(Bloomberg) — Незважаючи на жорстокий початок року для своїх портфелів завдяки несподіваному зростанню ринку, двоє високопоставлених менеджерів фондів дотримуються ведмежих поглядів, які зробили їх переможцями падіння акцій у 2022 році.
Найбільш читане з Bloomberg
Джефф Муленкамп, чий фонд Muhlenkamp Fund приніс позитивний прибуток минулого року, каже, що високі відсоткові ставки продовжуватимуть сіяти хаос на ринку, навіть якщо Федеральна резервна система ймовірно зробить м’яку посадку. Більше того, існує ризик того, що агресивне посилення політики закінчиться рецесією, а за найгіршим сценарієм індекс S&P 500 впаде на колосальні 30% від моменту закриття у четвер. Зараз його фонд тримає більше третини своїх грошей готівкою.
Скептично налаштований колега Мюленкампа Джеймс Абейт також бачить ралі акцій не більш ніж пастку ведмежого ринку. Його фонд акцій Center American Select, який у 96 році перевершив 2022% аналогів у 500 році, згідно зі зібраними Bloomberg даними, останніми тижнями заклав нові хеджування за допомогою пут-опціонів. Чотиримісячне підвищення підштовхнуло співвідношення ціни і прибутку S&P 10 вище середнього за XNUMX років у той час, коли корпоративна американська машина прибутку слабшає.
«Мені важко зрозуміти, як ринок може істотно піднятися в цьому середовищі, — сказав 57-річний Абате. — У вас асиметричний ринок, де ви отримуєте обмежені прибутки від розширення P/E, якщо все йде добре, і ви отримуєте значні падіння, якщо справді, рецесія закріплюється».
Їхній скептицизм перегукується з великою групою професіоналів Уолл-стріт, які опираються сприйняттю прогресу, який підняв контрольний показник США аж на 17% від жовтневого мінімуму. Хоча ведмеді були змушені розкручувати короткі позиції, є ознаки того, що мало хто бажає гнатися за прибутками.
Справді, минулого тижня хедж-фонди, які відстежуються головною брокерською компанією Goldman Sachs Group Inc., скоротили свої довгострокові активи, оскільки акції зросли. Обережність виглядає передбачливою цього тижня, коли індекс S&P 500 падає, оскільки казначейські трейдери підвищують ставки на те, наскільки високо зростуть процентні ставки.
Менеджери фондів, які завоювали світ і перемогли минулого року завдяки оборонному позиціонуванню, рішення триматися не безболісно, особливо в час, коли практично всі тенденції 2022 року змінилися.
Фонд Центру Abate, який перевершив 99% своїх колег за останні три роки, втратив частину свого блиску, частково тому, що енергетичні акції — його найбільші галузеві холдинги — були витіснені технологіями як лідери ринку. Підвищившись майже на 6% цього року до середи, він відстає від S&P 500 на 1.6 відсоткових пункти, займаючи місце біля нижнього квартиля серед порівнянних фондів.
Зворотні зміни спонукали Мюленкампа до певних пошуків. Дефіцит дешевих на вигляд акцій і каламутні перспективи змусили його фонд закріпити велику частину грошей готівкою. Ця тактика допомогла йому отримати прибуток під час ведмежого ринку 2022 року. Тепер, коли готівка становить 35%, обережне позиціонування працює проти нього. Фонд, який його батько Рон Мюленкамп заснував у 1988 році з глибоким фокусом на вартості, уже відстає від ринку приблизно на 5 процентних пунктів тижнів до початку нового року.
«Існує велика різниця між тим, що робить ринок, і тим, що, на мою думку, він повинен робити», — сказав 56-річний Мюленкамп. «Якщо ми справді вступаємо в ралі ринку відновлюваної енергії, то чим довше я сиджу в готівці, тим гіршою буде моя неефективність. Зворотний бік полягає в тому, що якщо я використаю всі ці гроші просто на основі того, що, на мою думку, буде робити ринок, а не через те, що я бачу на окремих акціях, тоді я ризикую абсолютно помилитися».
Минулого року його три головні занепокоєння були: загострення енергетичної кризи в Європі, зміцнення долара, яке потенційно може спричинити потрясіння на міжнародних ринках, і посилення ФРС. Наразі у двох із них спостерігається покращення — тепліша зима в Європі зменшила попит на нафту та природний газ, а курс долара впав приблизно на 10% порівняно з піком 2022 року. Проте загроза з боку ФРС зберігається.
«Цілком імовірно, що ринок все ще буде падати звідси», - сказав Мюленкамп. «Якщо це станеться, ви будете шукати якісь дійсно дурні ціни, тому що коли все знову почне падати, люди відпустять багато важелів. Це породжує механізм продажів, який у підсумку створює смішні ціни».
Такого типу поспіху для виходу здебільшого не було під час спаду 2022 року. Насправді ARK Innovation ETF Кеті Вуд залучив мільярди грошей під час падіння на 67%. Примітно, що цьогорічний прогрес показав нестабільне пожвавлення ризикованих акцій, причому більш помітним був приріст збиткових технологічних і роздрібних компаній.
На думку Мюленкампа, який живе у Вексфорді, штат Пенсільванія, менталітет купівлі-продажу все ще живий, і ринок ще не капітулював, досягнувши переломної точки, яка зазвичай готує основу для стійкого зростання.
У Центрі Абате також уважно подивився на те, що він міг упустити. На думку нью-йоркського інвестора, останній випад пожвавлення ринку відобразив нижчу прибутковість облігацій і кращі прибутки, ніж очікувалося. На його думку, компанії утрималися від витрачання великих грошей на капітальні інвестиції під час цього циклу, на відміну від минулих кризових періодів, таких як 2000 і 2008 роки. Це означає, що будь-який удар від надмірного розкручування, ймовірно, буде менш збитковим, дозволяючи економіці вийти з ладу.
Це не означає, що небезпека рецесії зникла. За словами Абате, тривалий туманний прогноз, ймовірно, утримає ринок у широкому торговому діапазоні, як це було з червня минулого року. Протягом цього періоду індекс S&P 500 здебільшого застряг у діапазоні 800 пунктів, створюючи головний біль як для биків, так і для ведмедів.
«На жаль, ми перебуватимемо в середовищі максимального розчарування», — сказав Абате. «Люди повинні бути готові до того, що це триватиме більше 12-13 місяців».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html