Чарльз Шваб, який потрапив у банківську халепу, може бути вигідною угодою

Поки страх пронизує банківську індустрію, Чарльз Шваб (SCHW) минулого тижня потрапив у безлад і продовжив тонути в понеділок. Зараз акції впали приблизно на 30% за останні кілька днів і приблизно на 35% за рік через занепокоєння щодо втрати портфеля облігацій, які утримуються до погашення. Шваб зіткнувся з постійною втечею готівки з рахунків у пошуках вищих прибутків на грошових ринках та інших інструментах, які він називає сортуванням готівки.

Але будь-який інвестор з портфелем високоякісних облігацій повинен знати краще. Вартість облігацій може суттєво знизитися, створюючи паперові збитки, коли процентні ставки підвищаться, але якщо облігації утримуватимуться до погашення, вартість повернеться.

Окрім вартості втрачених можливостей, проблема виникає, лише якщо потрібно ліквідувати облігації в портфелі. Частково поточна банківська криза, включаючи падіння Silicon Valley Bank (СИВБ) , породжується зниженням вартості облігацій, класифікованих як утримувані до погашення, з побоюванням, що вони будуть ліквідовані, коли вкладники втечуть. SVB вже продав облігації, які були класифіковані як наявні для продажу зі збитком, щоб покрити депозити.

Але як щодо Шваба? Це точно не SIVB, чи не так?

Keefe, Bruyette & Woods серед тих, хто вважає розпродаж акцій надмірною реакцією.

«Ми не бачимо прямого прочитання ситуації з депозитами SIVB і SCHW, враховуючи різницю в бізнес-моделі та базі депозитів, хоча ми розуміємо, що інвестори рішуче реагують на покарання акцій інших банків, які реалізують значний відтік депозитів».

Хоча KBW не бачить проблем з капіталом, він бачить потенційний вплив на прибутки, зараз, ймовірно, стане дисконтованим в акціях. «У найближчій перспективі більш серйозний сценарій відтоку депозитів не ставить компанію під загрозу можливості недокапіталізації. і необхідність залучення капіталу, а також не ставить компанію під загрозу збитковості навіть на чверть, а скоріше викликає питання щодо правильного рівня прибутків у найближчій перспективі».

Schwab зіткнеться з жорсткою перевіркою свого балансу, портфеля активів, утримуваних до погашення, і впливу на прибутки. Зниження SCHW на 30% за два дні свідчить про побоювання втечі капіталу та того, що нереалізовані збитки Schwab можуть бути реалізовані, якщо холдинги потрібно буде ліквідувати.

Дві речі допомагають інвесторам із втратами облігацій за ринковою оцінкою: нижчі процентні ставки та час. Позитивним є те, що втеча банків і паніка, ймовірно, матимуть економічні наслідки, які змусять ФРС уповільнити та, можливо, скасувати підвищення ставок.

Morgan Stanley розглядає відкат як переконливу можливість для покупки. Морган вважає, що SCHW має широкий доступ до капіталу та може керувати сценарієм хвостового ризику з безпрецедентним вилученням депозитів за короткий проміжок часу. Морган вважає, що SCHW може збільшити прибуток приблизно на 20% протягом наступних п’яти років, одночасно збільшуючи чисту процентну маржу, оскільки книга цінних паперів реінвестується за набагато вищими ставками порівняно з поточною середньою прибутковістю 1.60%-1.70%.

Аналітики Piper Sandler і Citi також висловили свою довіру SCHW, згідно зі звітом у CNBC у понеділок, оскільки напередодні акції впали майже на 11%.

Крім того, генеральний директор Пітер Кроуфорд у своїй записці в понеділок спробував запевнити інвесторів у стабільності Schwab, зазначивши, що понад 80% його загальних банківських депозитів підпадають під ліміти страхування FDIC і що він має «доступ до значної ліквідності, включаючи за оцінками, 100 мільярдів доларів грошового потоку від наявних грошових потоків, пов’язаних з портфелем».

Дехто з Уолл-стріт мотивований розпалювати паніку та кидається на установи, особливо в світлі швидкості зняття коштів із SIVB — як повідомляється, 42 мільярди доларів за один день, приблизно чверть його депозитної бази. Безсумнівно, настав підступний момент, враховуючи понад 600 мільярдів доларів сукупних збитків у фінансових установах, причому на Шваба припадає понад 20 мільярдів доларів. Щоб усунути пошкодження, потрібен час. Банківські набіги рідкісні, і їх неможливо передбачити, але, як ми бачили з SVB, вони завжди можливі. Щоправда, SVB обслуговував зосереджену спільноту з приблизно 95% незастрахованих депозитів.

Холодні голови, ймовірно, переважатимуть, а паніка у фінансовому секторі дає рідкісну можливість придбати акції грізного дисконтного брокера за вигідною ціною. Schwab має унікальні можливості для залучення капіталу, який тікає до фондів грошового ринку та CD. Незважаючи на те, що в короткостроковій перспективі може бути дорого зрівняти високий грошовий ринок і ставку CD з портфелем з низькою фіксованою процентною ставкою, у довгостроковій перспективі Schwab буде працювати добре, оскільки його портфель розвиватиметься.

Обережність Уолл-стріт може зберігатися в найближчій перспективі завдяки наслідкам раптового припинення SVB, Silvergate Capital (SI) і Банк підпису (СБНИ) . Тим не менш, кмітливі інвестори можуть скористатися побоюваннями, купивши фінансові установи найвищої якості, такі як Schwab, на розпродажі.