Викладаючи та вивчаючи економіку токенів в Університеті Нікосії, я виявив, що студенти часто мають певні плутані переконання щодо того, що таке токени та як працює бізнес і економіка токенів.
На відміну від мікроекономіки та макроекономіки, які ґрунтуються на десятиліттях досліджень, дебатів і запитів, які дали деякі загальноприйняті принципи, токеноміка є набагато новішою галуззю дослідження, повною людей без досвіду економіки.
Є багато самозваних «експертів», які дають поради, які звучать чудово і часто навіть розумні в теорії, але на практиці не дають результатів.
Розробляючи економіку токенів, ви дійсно хочете зосередитися на:
- Чи повторюється економічна стратегія?
- Чи є якийсь спосіб діагностики, коли і як розгортати стратегію для вашого токена, а також оцінку вартості цього?
- Чи є дослідження, яке підтверджує стратегію, щоб ви могли говорити про неї більш достовірно?
Дефляційні токени
Візьмемо, наприклад, ідею, яку люблять багато, що дефляційні токени мають абсолютну перевагу. «Дефляційний» означає постійне зменшення пропозиції токенів, що теоретично збільшує купівельну спроможність і вартість кожного токена, що залишився. «Інфляційний» означає протилежне: постійно зростаюча пропозиція, яка, теоретично, зменшує вартість кожного токена.
Ви почуєте коментарі на кшталт «як дефляційні токени підвищують цінність криптопроекту» від експертів у галузі блокчейну, таких як Танвір Зафар, який відзначає обмежену пропозицію біткойнів і дефляційну пропозицію ефіру після злиття.
Цю ідею навіть поширює широко визнана спільнота найкращих практик токеноміки, Tokenomics DAO, яка має сторінку «Tokenomics 101», на якій держав:
«Люди, які розуміються на біткойнах, побачать велику цінність у тому, що він такий простий, елегантний і має обмежену загальну пропозицію. Токеноміка біткойна створила цифровий дефіцит, який посилюється (через токени стимулів) мережею».
Але хоча в дизайні багатьох токенів наголошується на дефляції, «вони не є оптимально розробленими», за словами Вілла Конга, професора менеджменту сім’ї Радд і директора факультету фінансових технологій у Корнельському університеті Корнельського університету.
Беручи натяки на твіти та ідеологію спільноти, «багато платформ також не можуть навіть записати логічну мету для своєї політики поставок і розподілу токенів», продовжує Конг.
Зосередження на тому, чи є токен інфляційним чи дефляційним, зміщує увагу до питань другого порядку. Ціна токена завжди може регулюватися відповідно до пропозиції, і кожен токен може бути довільно фракціонований, тому фіксована пропозиція є спірним питанням, якщо токен не забезпечує цінності для кінцевих користувачів.
«Насправді, деякі інфляційні монети з високою швидкістю спалювання можуть регулярно перемикатися між інфляційними та дефляційними, як Solana», — пояснює Елоїза Марчесоні, консультант з токеноміки. «Рівень інфляції почався з 10% і досягне остаточного рівня в 1.5% приблизно через 10 років, але є також дефляційні особливості, як-от спалювання відсотка комісії за кожну транзакцію».
«При достатній кількості транзакцій за секунду комісії за транзакції, які спалюються, можуть навіть перевищувати 1.5% на рік, якщо відбувається багато транзакцій, що призведе до рівня інфляції Solana до 0% і призведе до дефляції в довгостроковій перспективі».
Ціна токена падає і дефляція
Незважаючи на те, що криптовалюти поводяться зовсім інакше, ніж традиційні класи активів — згідно з дослідженням професорів Юкун Лю та Алега Цивінського — на них сильно впливає імпульс і розмір ринку. Іншими словами, настрої інвесторів і кількість користувачів на платформі є важливими факторами, що передбачають дохідність і волатильність криптовалюти.
Коливання в оцінці традиційних класів активів можуть не мати прямого впливу на криптовалюту, але вони можуть опосередковано впливати на неї через побічні ефекти. Наприклад, зміни процентних ставок зменшать схильність до ризику інвесторів, які сильно залежать від таких секторів, як нерухомість.
У цьому сенсі, навіть якщо токен має дефляційні властивості, звичайний макрошок, який пригнічує сукупний попит, робить ці дефляційні властивості менш корисними, оскільки зниження попиту знижує ціну на токени, і, як наслідок, вони не можуть купити стільки.
Тим не менш, загалом криптовалюти з найвищою ринковою капіталізацією також є найбільш стійкими до поточної глобальної рецесії, тому ми в основному говоримо про біткойн та ефір.
Новизна токеноміки
Багато токенів з новою токеномікою зросли з тимчасовим імпульсом соціальних мереж, але згодом зазнали краху, коли минула мода.
«SafeMoon покладався на високі комісії за продаж і дефляційну механіку, щоб переконати власників, що ціна зростатиме нескінченно, хоча протокол насправді ніколи не визначав проблему, яку він насправді вирішує», — говорить Ерік Вайсанен, фінансовий директор Phi Labs Global.
«Подібним чином Olympus DAO роздував свій токен OHM відповідно до його ціни, навіть рекламуючи (3,3), спотворюючи просту теорію ігор, яка говорила власникам, що якщо жоден із них не продасть, вони всі розбагатіють».
Ще одним великим недоліком стратегій токеноміки є їх акцент на власниках, які ставлять свої токени, щоб отримати високий дохід. Велика прибутковість, яка триває протягом дня або навіть місяця, не є корисною для споживачів та інвесторів, які дивляться довго. Навпаки, він приваблює не той натовп.
«Використання опцій стекінгу для залучення активних користувачів до проекту зазвичай не закінчується добре, спричиняючи нестабільність або ризик ринкових цін і коливань цін на токени, що спричинить навантаження на всю токеноміку та може в кінцевому підсумку порушити її, якщо вже не буде належним чином перевірено. з моделюванням в екстремальних умовах», – пояснює Марчесоні.
Візьмемо, наприклад, Helium, проект, який використовує технології з відкритим кодом для створення децентралізованої та надійної бездротової інфраструктури. Його стратегія токеноміки пропонує людям можливість стати валідатором, поставивши принаймні 10,000 50 його рідних токенів HNT, але ті, хто це зробить, ризикують значною волатильністю, заблокувавши свої токени на місяці — чудово продемонстровано тим фактом, що його ціна піднялася з понад 2 доларів до XNUMX доларів. протягом приблизно одного року.
Інші проекти, наприклад орієнтована на бізнес екосистема VeChain, яка спеціалізується на відстеженні ланцюжків поставок, намагалися вирішити проблему нестабільності цін на токени, створивши два окремих токени. Перший, VTHO, використовується для оплати доступу до мережі та має справу з передбачуваним компонентом попиту та пропозиції на продукт або послугу. Інший, VET, служить середовищем передачі вартості, а учасники VET «генерують» VTHO.
Що APR зависокий?
Хоча протоколи proof-of-stake, такі як Ethereum, справедливо стимулюють стейкинг, оскільки вони захищають мережу, наголос може бути недоречним, чим далі ви йдете.
«Зараз ми бачимо рівень інфляції, що перевищує 20%. Evmos, EVM-сумісна мережа в екосистемі Cosmos, наразі має 158% річної процентної ставки для стекінгу. Подібним чином, рівень 2 дає винагороду за стейкинг лише за те, що ви тримаєте токен, не маючи блокчейну для захисту», — каже Вайсанен.
Ці «річні процентні ставки» для власників вводять в оману, оскільки пропозиція токенів продовжує зростати, але ліквідність токена є постійною, тому ці річні процентні ставки не є стійкими.
Крім того, коли ви бачите високі врожаї, ви повинні запитати себе, наскільки вони сталими. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін найкраще підсумував це в Twitter під час божевілля DeFi «yield farming» у 2020 році, про те,:
«Чесно кажучи, я думаю, що ми надто багато наголошуємо на яскравих речах DeFi, які дають вам фантастичні високі процентні ставки. Процентні ставки, значно вищі за ті, які ви можете отримати в традиційних фінансах, за своєю суттю є або тимчасовими арбітражними можливостями, або супроводжуються невизначеними ризиками».
Хоча цими стимулами зловживали, ставка може бути важливою для безпеки мережі та забезпечення стабільності цін.
«Занадто великий акцент на токеноміці приділявся отриманню прибутку для перших користувачів і користувачів токенів, а не стимулюванню цінності корисності», — говорить Гордон Ляо, головний економіст Circle.
«Цієї глибокої криптовалютної зими настрої навколо токенів повністю змінилися. Навіть венчурні капіталісти починають приділяти більше уваги компонентам капіталу, а не компоненту токенів, розглядаючи нові інвестиції. Деякі протоколи навіть вибрали розсилку USDC замість своїх токенів для протоколу».
Читайте також
Crypto airdrops
Деякі проекти звернулися до використання токенів для користувачів у маркетингових цілях. І хоча мої дослідження показують, що airdrop у середньому позитивно впливає на ринкову капіталізацію та зростання обсягу, те, як відбувається airdrop, також має значення.
Наприклад, ті, хто використовує баунті або встановлює вимоги, які передбачають посилення та публікації в соціальних мережах, щоб вимагати еірдроп, як правило, працюють гірше. Airdrops на децентралізованих біржах і тих, які включають токени управління, як правило, ефективніші.
«Uniswap і Ethereum Name Service запустили успішні аірдропи, де жадібні користувачі були перетворені на активних членів спільноти завдяки чудовій ігровій моделі, яку запровадили ці проекти», — каже Марчесоні.
17 вересня 2020 року відбулося велике хвилювання, коли Uniswap випустив свій токен UNI, але це також було лише питанням часу, коли більшість користувачів перерахують гроші. Але через два роки все ще існує група відданих власників UNI, і токени все ще вимагаються сьогодні.
Uniswap залишається провідною децентралізованою біржею, а її токен UNI надає права управління тим, хто бажає взяти участь. Ethereum Name Service airdrop також був досить успішним, перетворивши багатьох одержувачів на активних членів спільноти завдяки теоретико-ігровому підходу до airdrop.
Слід визнати, що було також багато невдалих спроб airdrop, у тому числі останній APT airdrop гучного проекту Aptos, створеного деякими з колишньої команди Meta Diem. Це від 200 до 260 мільйонів доларів США в токенах, але коли з’явилася новина про FTX — FTX Ventures спільно очолила раунд фінансування — імпульс вичерпався, і люди почали продавати токени, поки мали можливість. Як і в комедії, вдалий час є важливим, і проекти повинні розпізнавати ширше економічне середовище, в якому вони працюють, від кого вони беруть капітал і на якому блокчейні будуються.
Чи кріптотокени схожі на акції?
Остання помилка полягає в тому, що токени еквівалентні акціям. Хоча може здатися, що токени управління або навіть NFT успадковують подібні функції, що й акції — наприклад, права управління чи дивіденди — більшість з них цього не зробили.
«Переважна більшість мистецьких проектів NFT […] не передають фактичного права власності на основний вміст», — сказав Алекс Торн, керівник відділу досліджень Galaxy Digital. Ніщо не заважає незамінним токенам надавати більше прав і переваг, але колекції історично не створювалися як такі. Подібним чином токени управління DAO можуть приносити дивіденди від доходу проекту, але багато токенів, у тому числі Uniswap і Optimism, цього не роблять.
Професори Конг, Є Лі та Ван показали у своїх дослідженнях, як токени можуть вирішувати важливі проблеми принципал-агент, особливо для стартапів, але реальність залишається те, що багато токенів отримують оцінки, співмірні з корпоративними акціями, що не є стійким.
Утиліта токена
Багато проектів повинні запитати, чи потрібен їм маркер в першу чергу. Навіть якщо вони це роблять, їм часто важко сформулювати, чому. Дійсно, організація Web3 може легко існувати без маркера. Наприклад, OpenSea та Rarible є ринками NFT, але Rarible має токен, а OpenSea — ні. Відповідь насправді залежить від організаційних цілей і стратегії.
«Оскільки стимули для запуску нового токена такі високі, відбулося поширення токенів. Якби вони зробили крок назад, більшість засновників швидко зрозуміли б, що їм насправді не потрібен новий токен і що створення існуючої крипто-екосистеми було б набагато більш стійким вибором у довгостроковій перспективі», – каже Крістіан Каталіні, засновник Криптоекономічна лабораторія MIT. «На сьогоднішній день лише кілька мереж, таких як Bitcoin і Ethereum, довели цінність і корисність свого рідного токена».
Проекти, які мають нативний токен, повинні ретельно прив’язувати його ціну до реальних активів. Деякі стейблкойни, наприклад, зберігають резерви у фіатній валюті, щоб захиститися від волатильності інших криптоактивів. Хоча ведуться активні дебати щодо складу резервів і того, як підтвердити резерви, певне забезпечення є важливим для стабільності цін на токени. За відсутності певної стабільної застави шок системи може призвести до краху токена. Крах екосистеми Terra та роль, яку FTT відіграв у падінні FTX, є повчальними.
Каталіні прокоментував що: «Влітку 2021 року ми написали статтю, в якій описали ключові недоліки алгоритмічних стейблкойнів і те, як вони неминуче призводять до спіралей смерті. Стаття та висновки широко поширювалися з регуляторними органами, науковцями та учасниками галузі задовго до краху Терра/Луна. На жаль, структура токена FTT і те, як він використовувався як застава, страждали від тих самих фатальних недоліків». Тут «застава» для Terra та FTX була пов’язана з їхніми власними токенами, ціна яких також впала.
Чому токеноміка важлива
Звісно, токени надають кілька переваг, яких не надають традиційні системи, але важливо знати, коли і чому. По-перше, наявність токена, який є рідним для блокчейну, забезпечує загальну систему обліку, яка зменшує ймовірність того, що активи та пасиви будуть невідповідними в різних одиницях обліку. А оскільки рідні токени можна безпосередньо пов’язати з історією активності в блокчейні, вони забезпечують надійний механізм для полегшення обміну, ізольований від коливань цін на інші активи в економіці.
Такі вигоди є особливо важливими для створення ринків у регіонах, де, можливо, не було цінового механізму, що розподіляє попит і пропозицію. Наприклад, існує багато оптимізму щодо того, що токени можуть допомогти створити ринок для надійної торгівлі енергією або кредитами на викиди. Існуюча реалізація торгівлі викидами була викликана витратами на дотримання вимог і ліквідністю, протистояти яким могли б токени, забезпечуючи загальну та надійну одиницю розрахунку.
По-друге, токени можуть допомогти забезпечити надійні зобов’язання з обох сторін угоди. Незважаючи на те, що варіанти використання смарт-контрактів все ще обмежені, а складні правила та непередбачені обставини ще не повністю реалізовані, вони зменшують ризик відмови будь-якої сторони, за словами Конга, Лі та Ванга.
Розглянемо підприємця, який роздає токени інвесторам для нового інноваційного блокчейну. Якщо засновник досягає успіху, набагато менше шансів обдурити або ввести в оману інвесторів, оскільки токени фундаментально прив’язані до інтелектуальної власності та стеку технологій блокчейну.
Підписуватися
Найцікавіше читання в блокчейні. Доставлено один раз a
тиждень.
По-третє, згідно з додатковим дослідженням Конга, Лі та Вана, токени можуть зменшити транзакційні витрати та об’єднати різнорідних покупців і продавців на платформі, побудованій навколо конкретної економічної транзакції. Іншими словами, вони надають інструмент вимірювання для диференційованих покупців і продавців для координації навколо спільного сприйняття цінності.
Наприклад, розглянемо мережу Akash в екосистемі Cosmos – постачальника хмарних обчислень із живою послугою, яка пропонує децентралізовану альтернативу Amazon Web Services і Google Cloud. «Навіть на ринку, що занепадає, попит на послуги Akash зростає через безпеку та цінові переваги, які пропонують децентралізовані обчислення», — каже Лекс Авелліно, засновник і директор з маркетингу Passage — платформи метавсесвіту, яка також є на Cosmos.
«Ось звідки походить цінність, незалежно від настрою токенів […] Розробники Web3 повинні вирішувати традиційні проблеми ринку щодо вартості та попиту перед спекулятивними токеномічними системами», — каже він. Незважаючи на те, що транзакції можна здійснювати за допомогою фіатної валюти, токени надають спеціальний інструмент для ведення економічної діяльності на платформі.
Подальше навчання
Академічні заклади починають пропонувати навчальні програми з економіки технологій розподіленого реєстру, включно з крипто, хоча навчальні програми все ще знаходяться на стадії зародження. Університет Нікосії, наприклад, був одним із лідерів у запуску магістерської програми з блокчейну та цифрової валюти. В інших провідних навчальних закладах існують окремі курси, зокрема «Децентралізовані фінанси: майбутнє фінансів» — набір із чотирьох курсів, які викладає професор Кемпбелл Гарві в Університеті Дьюка — та серія семінарів із цифрових фінансів під керівництвом Агостіно Каппоні в Центрі цифрових технологій Колумбійського університету. Фінанси та технології.
Попереду ще багато роботи, щоб навчити людей економіці токенів. Вкрай важливо, щоб підприємці та учасники цього сектору розглядали токеноміку як суміш економіки, фінансів і маркетингу, спираючись на усталені найкращі практики та теорії, а не намагаючись винаходити нові, які вже виявилися ризикованими або неефективними.
Читайте також
Джерело: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/