Коли осів золотий пил

Оскільки 2022 рік позаду, наш обов’язок як інвесторів – переглянути свої рішення, навчитися та додати нові інструменти до нашого інструментарію. Більшість розмов на святкових вечірках, ймовірно, були зосереджені на зростаючих акціях, які зазнали краху, і на тому, що облігації пережили найгірший рік у пам’яті. Якщо поєднати ці два моменти, типовий портфель акцій 60%/40% облігацій мав справді жалюгідний рік.

Але були території, де можна було знайти захист. Як багато моїх читачів знають, мій інвестиційний ландшафт складається не лише з акцій та облігацій, а й із золота. Я закликаю всіх прочитати одну з моїх перших статей за минулий рік, перш ніж йти далі (Невелика вибірка даних демонструє великий потенціал (forbes.com). У цьому матеріалі я використав кількісний підхід до 50-річних циклів жорсткості федеральної системи в поєднанні з макроекономічними режимами та того, що наші власні моделі в Proficio Capital Partners передбачили для прибутку класу активів. Потім я поєднав цей аналіз з одним із двох шляхів для фундаментального напрямку економіки (чи перетвориться Пауелл на Волкера 2.0? чи він завчасно відіб'є ногу?). Я дійшов висновку, що золото стане чудовим хеджуванням акцій або матиме високі абсолютні показники.

Що ж, пил упав на 2022 рік, і хоча напрямок Пауелла все ще розвивається, мій прогноз щодо золота виявився точним. Під час російсько-української війни (допомагаючи золоту) і ФРС підвищувала ставки більше, ніж багато хто очікував (шкодячи золоту), зараз ми сидимо з спот-золотом (у доларах США), по суті, незмінним протягом року... нічого. Підніміть руки, хто б цього року відмовився від значної частини свого портфеля?

Але тепер ми дивимося вперед, використовуючи те, що навчилися, як керівництво.

По-перше, золото (як і всі ризиковані активи) страждає, коли ФРС підвищує ставки. Від свого піку в березні до мінімумів у вересні спот-золото впало трохи більше ніж на 20%. Це сталося після того, як геополітичний страх, пов’язаний з російсько-українським конфліктом, згас, і ФРС активізувала свої зусилля. За цей час акції постраждали, і коли ви вирівнюєте діаграми, вони виглядають ідентичними. Однак останнім часом відбулося зрушення. ФРС уповільнила зростання з 75 до 50 базисних пунктів на секунду (що може змінитися), і з листопада до кінця року S&P знизився на ~1%, тоді як спот-золото зросло більш ніж на 10%.

Подібно до попередньої статті, на яку я посилався, робота, яку я зробив нещодавно, ґрунтується на історичному аналізі. Жорсткість ФРС спричинила значну інверсію кривої дохідності. З 1973 року я проаналізував 5 періодів стійкої інверсії між 3-місячними та 10-річними показниками. Золото утримувало свої позиції під час кожного періоду інверсії (найгірший падіння на 1.8%). Знову ж таки, я пішов далі й поєднав це з нашими власними моделями прогнозування активів. Сьогодні наші моделі передбачають, що золото буде в найвищому квінтилі прогнозованої прибутковості (а акції в найнижчому), що подібно до циклу інверсії 2000 року. Після виходу з цієї інверсії золото майже подвоїлося протягом наступних п’яти років, тоді як акції практично не змінилися.

Хоча це заспокоює, n, рівне 1, не є основою для прийняття рішень. Ми повинні розуміти основи. Період бульбашки дот-комів і сьогоднішній день схожі тим, що ми спостерігаємо значну корекцію через нерозумні оцінки та бізнес-моделі. Поки що в обох випадках вартість і золото замінили зростання як основні інвестиційні теми.

Важливо також зазначити, що, окрім пішого зростання ФРС, існують дебати щодо рецесії (яка зазвичай настає через 12-18 місяців після інверсії). Коли риторика рецесії, а потім реальність бере верх, акції страждають, оскільки оцінки переглядаються в бік зниження на тлі стиснення маржі. З іншого боку, золото від цього не страждає, оскільки до нього не прив’язані прибутки. Але інвестори в золото знають, що пом’якшення ФРС не за горами.

Нарешті, і, мабуть, найважливішою фундаментальною причиною підвищення золота є рекордні обсяги купівлі Центральним банком. Всесвітня рада із золота повідомила, що тільки в третьому кварталі глобальні центральні банки закупили 400 тонн. Покупки з початку року перевищили 3 трильйонів, що перевищило всі річні суми з 670 року. У поєднанні з попитом і невеликою пропозицією нова пропозиція готова до зростання цін.

Сьогоднішній час не ідеальний, оскільки ФРС все ще посилює. Тим не менш, фундаментальна установка через інверсію кривої дохідності, відносну оцінку та купівлю Центральним банком надихає мене на довгострокові перспективи золота та акцій золотодобувної галузі. Пам’ятайте, що портфель 60/40 – це не єдине рішення щодо розподілу активів, яке ви можете прийняти. Щодо наступного нападу слабкості ціни на золото та чіткого напряму до паузи/розвороту від ФРС, я повторю, що використаю ці можливості для досягнення максимального ризику для золота.

Усі дані для цієї колонки було отримано з Bloomberg LP.