Криптовалютному світу не чужі гучні вибухи та культи особистості, і лише цього року їх було кілька. Але навіть за криптостандартами історія FTX примітна шокуючими викриттями, які стали відомі. The швидке падіння Сема Бенкмана-Фріда, ймовірно, переломний момент для всієї галузі.
Steven Любка, колумніст CoinDesk, є керуючим директором Swan Private Client Services, служби консьєржа для заможних інвесторів у Swan Bitcoin.
Про FTX буде написано багато з точки зору мейнстріму, і багато буде написано з точки зору інвесторів у криптовалюту. Ви багато почуєте про FTX від різних венчурних капіталістів (VC), які наповнюють галузь, та інших впливових осіб, які висвітлюють децентралізовані фінанси (DeFi), Web3 і NFT (так звані незамінні токени).
Неминуче історія, якою поділяться криптоінсайдери, буде такою: «FTX був жахливим, але він лише показує проблеми з централізованими компаніями та підкреслює переваги децентралізованих протоколів».
Див також: FTX показала проблеми централізованого фінансування (і обіцянки DeFi) | Думка
Що, якщо це не суть? Культура, норми та цінності криптовалют відіграли центральну роль у підйомі (і падінні) FTX, більше, ніж ці голоси, ймовірно, визнають. Просто погляньте на це з точки зору біткойнів.
Що відбувається з біткойнерами?
Ви, мабуть, думаєте біткойнери (або Bitcoin Maxis) як дивна група.
Ми схожі на дивних фундаменталістів, які просто не можуть осягнути інновації та можливості, притаманні цифровим активам, окрім біткойнів. Ми не будемо йти на жодні компроміси та дотримуватися дуже вузького бачення того, як розвивати та продовжувати розвивати протокол Bitcoin.
Біткойнери можуть здатися амішами криптовалюти. Дивно, правда? Таке сприйняття біткойнерів є циклічним: ми все ще відриваємося від шалених максимумів чергового зростання криптовалюти, і багато хто все ще вірить, що криптовалюта відновиться. У найвищі моменти можливості здавалися безмежними, гроші падали з неба, а блокчейн збирався змінити світ. Люди відмовилися від основних принципів виходу за межі фінансових посередників. (Навіщо вам самостійно зберігати свої монети, коли ви можете заробити 10% кредитування через Цельсій?)
Потім прийшли вибухи: Terra, Celsius, Three Arrows Capital, Voyager (та багато інших, яких врятувало лише фінансова допомога та вливання акцій).
Улюблені монети та нові ідеї втратили 90%+ своєї вартості. Ризик контрагента раптово підняв свою потворну голову. Можливо, позиція, яку займають біткойнери, тепер для вас має більше сенсу. Можливо, не.
Під час буль-ранів біткойнери виглядають як уперті дурні, які просто не можуть зрозуміти можливості. Однак під час ведмежих ринків їхні ідеали, цінності та підхід починають мати більше сенсу для людей, які проводять невелике дослідження. Культура біткойна, по суті, є однією з важко здобутих ідей. Вивчені уроки. Втрачені гроші.
Див також: Біткойнери мали рацію: озброєні фінанси щойно створили постдоларову планету | Думка
Багато в чому FTX підтверджує підхід біткойнерів до цієї галузі. Давайте дізнаємося, як!
Фінансизація
В основі біткойна лежить єдиний принцип: ми повинні дефінансувати. Це абсолютно суперечить загальному етосу криптовалюти, яка дає будь-кому можливість миттєво фінансувати активи. Для мене це насправді найглибший розрив між біткойнами та криптовалютами.
Біткойн намагається дефінансіалізувати фінансовий світ із надмірним фінансовим рівнем. Crypto намагається ще більше фінансізувати все.
Crypto хоче фінансувати мистецтво, музику, ігри, облікові дані для входу та все інше, до чого вони можуть дістати. Біткойнери вважають, що кредитне плече, субсидування ризику та перетворення всього на спекулятивний актив насправді є величезним чистим негативом для цивілізації.
Наведу вам приклад: будинки. Ринок нерухомості є чудовим прикладом того, як виглядає фінансізація. Будинки завжди були цінними, але вони не завжди були фінансовими активами, якими вони є сьогодні. Як тільки уряд субсидував ризик для кредиторів у видачі житлових позик, а центральні банки зробили гроші дешевими для іпотечних кредиторів; ціни на будинки вибухнули, ставши для багатьох недоступними.
Наявність житла є важливим аспектом згуртованості суспільства. Це фактично «доказ участі» для націй. Домовласники стають зацікавленими сторонами в країні. Вони створюють сім'ї, починають дбати про довгострокові перспективи нації. Фінансування будинків зробило їх поступово недоступними та підірвало суспільну згуртованість, а фінансіалізація поширена всюди в сучасній економіці.
FTX не міг би існувати без культури, яка цінує фінансізацію заради неї самої. Він став популярною біржею, пропонуючи трейдерам божевільне кредитне плече та можливість заставити майже будь-які свої альткойни (на відміну від багатьох бірж деривативів і всіх спотових ринків). FTX також перерахувала більше екзотичних деривативів, ніж інші біржі, і витратила багато часу на оптимізацію механізму ліквідації (так, це зробило ліквідацію добрішою, але це також стало поштовхом до збільшення кредитного плеча).
Кредитне плече – це дивна річ. Оптимальним розміром кредитного плеча завжди є нульове кредитне плече, вважають економісти Оле Пітерс і Олександр Адаму. Коли люди виявляють ринок із низькою волатильністю та вирішують використати кредитне плече для прибутку від соків, вони в кінцевому підсумку викликають волатильність на цьому ринку через сам кредит.
Див також: Чому біткойн сильно корелює з фіатними валютами | Думка
Це означає, що кредитне плече ніколи не може працювати довгостроково. Так, я знаю, ви знаєте когось, хто заробив статок на ризикованій ставці з кредитним плечем протягом кількох тижнів, але структурно, у довгостроковій перспективі, кредитне плече ніколи не може призвести до структурної перевищення ринків, оскільки наявність кредитного плеча сама по собі призводить до вибухів, які ліквідують кредитне плече.
Ця підвищена волатильність призводить до ліквідації для гравців із кредитним плечем і показує, що оптимальне кредитне плече завжди дорівнює нулю. FTX був схваленням кредитного плеча та фінансування. Нещодавно Бенкмен-Фрід сказав, що він випустив це з-під контролю, вважаючи, що його хедж-фонд міг би зробити більший вплив, якщо б робив більші ставки.
Кредитне плече було поганим для користувачів, поганим для хедж-фондів і поганим для самого FTX. Біткойнери часто наполягають на спотових ринках із повним резервом і радять новим користувачам триматися подалі від кредитного плеча та зменшити ризик контрагента.
FTX був побудований на протилежних принципах.
Прославлення багатства
Криптоспільнота часто обирає своїх чемпіонів за одним критерієм: чи заробляють вони гроші. FTX — це те, що відбувається, коли ми відокремлюємо багатство й успіх від моралі та етики. Надзвичайно ймовірно, що SBF в якийсь момент незаконно привласнив депозити клієнтів, щоб проявити «ефективний альтруїзм».
У цьому сенсі Бенкмен-Фрід служить взірцем індустрії: хтось, хто добре шкодить іншим, якщо це сприяє його визначенню добра. Існує довга низка впливових людей у криптосфері, які були до нього, і які, по суті, діяли за тим же принципом, навіть якщо вони безпосередньо не крали чи шахрайство. Бенкмен-Фрід — це кульмінація сучасної криптокультури, явище, створене завдяки венчурним капіталам, ЗМІ , а також для користувачів, Bankman-Fried — це результати, які ви отримуєте, коли вводите сучасні цінності криптоспільноти.
Це не означає, що у біткойнерів алергія на багатство чи успіх. Різниця полягає в тому, що багатство добре, коли воно створене *етично* і *морально.* Багатство добре, коли воно походить від надання цінності світу або створення чогось важливого.
Етика? Мораль? Ось біткойнери знову моралізують!
Я розумію це. Почути про моральний розрив між біткойнами та криптовалютами звучить як фундаменталізм. Але це лише розуміння стимулів і цінностей, які стоять за останні 50 років економічних змін і витончення. Парадигма, в якій постачальники фінансових послуг виросли над промисловістю. Фінансіалізація над створенням вартості. І виснаження капіталу над створенням капіталу. Іншими словами, постмодерні фінанси.
Покажіть мені стимули (я покажу вам результат)
Прославляння фінансування, створення аморального багатства та необмежений випуск фінансових інструментів створили систему стимулів, яка уможливила повторне шахрайство, маніпуляції та обман.
Можливо, ви знаєте засновника криптовалюти, який діє добросовісно, дійсно вірить у свій проект і жодним чином не скористався перевагами механізмів випуску своїх жетонів – чудово! Ці люди точно існують.
Однак надання повноважень будь-кому (включно з анонімними засновниками) випускати фінансові інструменти в абсолютно необмежений спосіб, одночасно фінансуючи їх нескінченним потоком дешевих венчурних грошей, створило нежиттєздатну систему. Гірше того, непрозорі заяви про «інновації» та утопічні бачення майбутнього без ієрархій заманили роздрібних інвесторів і створили ситуацію з комічно поганими стимулами. Хтось справді здивований, що Сем Бенкман-Фрід почав свою діяльність під час буму ICO?
Крім того, здатність централізованої команди контролювати випуск токена є дуже суперечливою. Ви можете сказати, що токени — це спосіб децентралізації власності та впливу на проект, але якщо ви подивитеся на те, що відбувається на практиці, а не на теорію, ви побачите масову концентрацію власності серед інсайдерів.
Токени випускаються так, ніби вони є капіталом, і виконують ту саму роль для засновників – це тому, що засновники продають токени для фінансування своїх спільних підприємств. Чому цінні папери регулюються на традиційних фінансових ринках?
Оскільки протягом сотень років ми знову і знову спостерігали, що надання людям необмеженого доступу до продажу фінансових інструментів, які були викарбувані з повітря, призводило до постійних зловживань владою.
Див також: Зліт і падіння культури біткойнів | Думка
Чи означає це, що закони про цінні папери ідеальні? Чи означає це, що SEC непогрішна? Звичайно, ні. Але це показує нам, що можливість випускати токени з повітря лежить в основі багатьох катастрофічних наслідків для криптовалют.
Незалежно від того, якими вони є насправді, люди купують токени, вважаючи, що вони є типом капіталу. Вони думають, що представляють право власності в протоколі.
Чи представляв FTT право власності на FTX? АБСОЛЮТНО НІ! Але люди ставилися до нього як до нього, незважаючи на те, що воно було нікчемним цілим числом у електронній таблиці, яку FTX контролювала в односторонньому порядку. FTX не відбулося б, якби:
FTX не міг надрукувати FTT з повітря
FTX не контролювала біржу та реквізитну фірму (Alameda)
FTX не вимивав торговий FTT, щоб завищити свою паперову вартість
Позичальники не приймали токени, надруковані з повітря, як заставу
Вся схема покладалася на можливість FTX позичати проти FTT. чому Оскільки якби їм довелося продати FTT, ринок став би неліквідним, оскільки було мало природних покупців.
FTX використовувала цю саму інструкцію, щоб збільшити свої активи за допомогою Сироватка, MAPS і OXY. Він виявив, що може захопити контроль над «децентралізованими протоколами», придбати величезний відсоток пропозиції та штучно накачати вартість на неліквідний ринок.
Див також: Чому продаж біткойнів у збиток може максимізувати ваш потенціал холдингу | Думка
«DeFi», децентралізоване фінансування, не забезпечувало абсолютно ніякого захисту від цього. Незважаючи на створення протоколів, які не підлягають зберіганню та перевіряються, DeFi також створив культурний прецедент, коли централізовані групи розробників за лаштунками контролюють ключі та майже завжди монети. Бенкман-Фрід, ймовірно, бачив, що він може зіграти так… і зробив, як у дивний сюжет суші.
За іронією долі, криптосвіт любить відстоювати децентралізацію. Вони кажуть, що нам потрібні децентралізовані протоколи, децентралізовані обміни, децентралізоване все. Але криптовалюта любить централізований випуск токенів. Чому ніхто не бореться за суто децентралізований випуск цих токенів?
Майнінг із підтвердженням роботи розроблено як справедливу систему емісії, де немає привілейованих інсайдерів, і кожен конкурує за токени, виконуючи дорогу роботу. Цього недостатньо, якщо інсайдери можуть почати майнінг раніше за інших, але якщо є чесний запуск, майнінг є найбільш децентралізованим способом вивести токен на ринок.
Якщо ви забороните компаніям і командам випускати токени, ви витягнете повітря з такої кількості зловживань.
3 основні принципи. Безліч проблем
У цій історії є ще щось, але ці три основні принципи лежать в основі саги про FTX: фінансізація, відокремлення багатства від етики та централізований випуск токенів. В основі криптовалютного всесвіту є гниль, і вона підживлюється тим, що дозволяє цим тенденціям поширюватися та плекає культуру хижацтва.
Ідеологічно криптовалюта повинна була стати відривом від традиційної фінансової системи, але в основному їй вдалося лише відтворити деякі з найгірших аспектів сучасних фінансів – лише з меншою кількістю огорож. Крипто це вершина Уолл-стріт, прискорення фінансування, аморальний бізнес і культ особистості.
Біткойнери борються за дефінансування, моральне накопичення багатства та протоколи, побудовані без централізованої емісії токенів. Це одна з причин, чому біткойн має значення, він пропонує нам шлях до нової системи (або, можливо, повернення до старої системи – все не завжди було так). подобається це!).
Див також: Біткойни, які живуть «постійно не там»
Історія FTX буде представлена як щось, що можна виправити DeFi. Ви почуєте це. Я не думаю, що це правда. Самі протоколи DeFi (відокремлені від токенів тощо) можуть робити деякі речі добре, наприклад, увімкнути фінансові послуги, що не пов’язані з опікою, за допомогою програм, які дотримуються заздалегідь визначеного набору правил і підлягають незалежній перевірці.
Але між теорією і практикою є різниця. DeFi не заважав FTX перехоплювати децентралізований обмін Serum або інші протоколи. Можливо, DeFiers скажуть: «Ну це не справжній DeFi». Так, і Радянський Союз не був «справжнім комунізмом», це було те, що трапляється кожного разу, коли ми пробуємо це.
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/understanding-ftx-fallout-eyes-bitcoiner-161427850.html