Ці хлопці продають страховку від ведмежих ринків

Ви можете придбати захист для портфеля акцій або облігацій. Це не буде безкоштовним.

Sквітень 2020 року. Пол Кім, батько трьох дітей середнього віку, з будинком у передмісті та надійною роботою в страховій компанії Середнього Заходу, робить щось трохи божевільне. Він кидає роботу, щоб відкрити власну компанію.

«Одна річ — стрибнути на початку бичачого ринку», — згадує він, перебуваючи на безпечнішому місці. «Але люди злякалися. Ринок падав. Це виглядало як депресія та невідкладна медична допомога».

Насправді, час був не зовсім божевільний. Підприємство Кіма, Simplify Asset Management, продає біржові фонди, які захищають портфелі від таких катастроф, як крах фондового ринку та стрибки процентних ставок. Продавати такі речі найкраще, коли світ валиться. У міру розгортання пандемії Кім переконав себе, що або він збирається заснувати компанію тоді, або ніколи не збирається цього робити і піде в могилу з жалем.

За рік, який знадобився йому для того, щоб пробратися з документами щодо створення інвестиційної компанії, ринок відновився. Якби спокійні дні повернулися назавжди, нове підприємство було б приречене. Але щасливі часи для биків не тривали. Для Кіма провидіння прийшло цього року у формі одночасного відступу цін на акції та облігації.

Цей подвійний крах викликав неабиякий шок для пенсіонерів, які були змушені вірити, що облігації збалансують небезпеку акцій. Вони відчайдушно шукали іншого виду зниження ризику. Ось що продає Simplify.

Один із фондів Кіма, ETF Simplify Interest Rate Hedge, заробляє гроші, коли облігації падають. Цього року він зріс на 50% (станом на 20 липня). Інший його фонд, який володіє акціями разом із частковим страхуванням від ведмежих ринків, цього року впав лише вдвічі менше, ніж фондовий ринок. Simplify залучив 1.4 мільярда доларів до своєї лінійки з 21 фонду, кожен з яких пропонує нетипову схему ризиків і винагород у вигляді акцій, облігацій, товарів і криптовалюти.

Співзасновником і молодшим акціонером Кіма в цій справі є Девід Бернс, який отримав освіту фізик. Як і Кім, Бернс є втікачем зі страхової індустрії. Але у них були різні кар’єрні шляхи. 45-річний Кім має передбачуваний ступінь бакалавра Ліги Плюща (Дартмут) і ступінь магістра ділового адміністрування Wharton, який можна очікувати від менеджера з продукції в Pimco, а потім у Principal Financial Group. 43-річний Бернс є сином двох поліцейських Нью-Йорка і каже, що приєднався б до поліції, якби не його мати наполягала на тому, щоб надрукувати для нього заяву до одного коледжу, Тафтс.

«Якщо ви уникнете великих втрат за допомогою сильного захисту, виграш матиме всі можливості подбати про себе». 

Бернс отримав ступінь Тафтса, а потім, у 2008 році, докторську ступінь. з фізики в MIT. Його дисертація була присвячена використанню надпровідних схем для створення квантового еквівалента транзистора. Однокласники взялися за роботу, досліджуючи квантові комп’ютери, пристрої, які колись можуть перемогти математичні завдання, недоступні звичайним машинам. Бернс звернувся до теорій побудови портфоліо.

Фізика, гроші — чи є зв’язки? Існує. Дифузія тепла з часом, наприклад, відбувається паралельно дифузії цін на акції. Перекладаючи своє дослідження в практичні терміни, Бернс пояснює, що вся справа в ризику та в тому, як люди його сприймають.

Кім і Бернс ризикували, засновуючи фірму без підтримки ангела. Можливо, Кім намагався щось довести. Він приїхав до США у віці 4 років. Його батьки, які зараз вийшли на пенсію, починали з фруктового кіоску в Квінсі, штат Нью-Йорк, а згодом створили оптовий бізнес. Якби вони могли досягти успіху як підприємці, то він точно міг би. Він каже про свою роботу над запуском ETF у Pimco: «Якщо ви створили платформу вартістю 20 мільярдів доларів, що ви маєте? Вам це не належить. Це просто робота».

Vault

НИЖНІ ДОЛАРІ

Навіть Велика депресія була часом буму — для небагатьох, які мали змогу наживатися на біді ринку. Візьмемо Флойда Б. Одлума, «тихого фінансового генія в окулярах із чорним волоссям», який провів ринок у 1929 році, передбачаючи крах, а потім накопичив 100 мільйонів доларів (2.3 мільярда доларів у сьогоднішніх доларах), збираючи проблемні інвестиції за копійки. долара після Чорного вівторка.

Якби ви хотіли збільшити від 1,500 доларів до 10,000 15,000,000 доларів протягом останніх чотирьох років, вам довелося б зробити приблизно те, що зробив Odlum. Тільки він починав із 100,000,000 XNUMX XNUMX доларів, а зараз контролює XNUMX XNUMX XNUMX доларів! Він вірить у розподіл ризику шляхом диверсифікації; в його портфелі є банки; комунальні послуги; мережі магазинів; сільськогосподарська техніка, нафта, печиво,

взуттєві та автомобільні підприємства. «Але, — каже він, — у такі часи вам доведеться робити щось інше, ніж просто сидіти над портфоліо». Коли акції інвестиційного трасту продавалися на вулиці за 50 відсотків від їх фактичної вартості, для такого вмілого учасника переговорів, як Одлум, було неважко тихо придбати контроль. — Forbes, 15 липня 1933 р

Дует залучив достатній капітал від родини та друзів, щоб розпочати бізнес. Маючи активи в півмільярда доларів, вони мали достатньо довіри, щоб отримати зовнішні гроші. Мільярдер, якого Кім не впізнає, придбав 10 мільйонів доларів за 25% акцій.

Хедж-фонд ставок, який має 296 мільйонів доларів, значною мірою складається зі ставок проти казначейських облігацій. Він володіє безгрошовими пут-опціонами, які вдарять по грязі, якщо через шість років 20-річні казначейські облігації будуть приносити на відсотковий пункт більше, ніж зараз.

Ставки не повинні перевищувати точку досягнення цих опціонів, щоб опціони стали більш цінними. Коли відсоткові ставки зростають, як це було цього року, довгострокові пропозиції мають набагато більше шансів окупитися та зрости в ціні.

Simplify не створює ілюзій щодо того, що його фонд хеджування ставок сам по собі є способом заробляти гроші. Це більше схоже на страхування від пожежі. Володійте частиною цього поряд із більш звичайним активом із фіксованим доходом, таким як портфель муніципальних облігацій із тривалим терміном погашення, і утримання цього активу на ринках «бик» і «ведмежа» стане більш терпимим.

В ETF Simplify Hedged Equity вбудована стратегія іншого типу. У цьому портфелі S&P 500, який вони покликані захищати, уже додано протиотрути пут-опціону проти ведмежих ринків. Ця комбінація має на меті конкурувати зі старим резервним варіантом пенсійного інвестування, поєднанням акцій та облігацій 60/40. Цього року S&P впав на 16%, а загальний ринок облігацій – на 10%, пропозиція Simplify виглядає добре. Хеджований капітал знизився на 8%; Vanguard Balanced Index Fund впав на 15%.

Інвестори мають спотворене уявлення про ризик, говорить Бернс, і закінчують з портфелями, яких вони не можуть дотримуватися під час серйозних ринкових змін. Їхні радники не завжди готують їх. Дійсно, додає він, «люди на Уолл-стріт наполегливо працюють, щоб приховати ризик своїх продуктів».

Одним із винних у цьому процесі є майже універсальна звичка вимірювати ризик одним числом, коливанням у змінах ціни активу щомісяця. Дисперсія додає квадрати відстані, на яку курси акцій рухаються від початкової точки. Бернс піклується про кубиками. Аркан? Зовсім ні. Подивіться лише на дисперсію, і вам сподобається стратегія, яка поєднує багато невеликих прибутків із випадковими великими втратами.

Це те, що ви отримуєте, наприклад, у фонді сміттєвих облігацій або у фонді, який збільшує свій щомісячний дохід, виписуючи опціони кол. Подібні речі продаються, тому що вони вводять інвесторів в оману, вважаючи, що вони можуть насолоджуватися низьким ризиком і підвищеним доходом одночасно.

ЯК ЦЕ ГРАТИ

Вільям Болдуін

Усунути ризик з портфеля? Не можна зробити, якщо ви не виключите прибутковість (казначейські векселі навіть не встигають за інфляцією). Однак ви можете притупити біль ведмежого ринку. The Спростіть ETF для хеджування процентної ставки (тикер: PFIX; коефіцієнт витрат: 0.5%) є сильним болезаспокійливим засобом, який цього року рухався вгору не в п’ять разів швидше, ніж загальний ринок облігацій падав. Доза в 10,000 100,000 доларів повинна приблизно вдвічі зменшити шкоду, завдану підвищенням ставок до XNUMX XNUMX доларів у загальному фонді ринку облігацій. Якщо відсоткові ставки знову знизяться, PFIX буде в програші, але це буде непоганою проблемою, оскільки ваш основний фонд облігацій буде працювати добре.

Вільям Болдуін є Forbes ' Оглядач інвестиційних стратегій.