Якщо зростання кількості робочих місць може продовжуватися, не підживлюючи спіралі заробітної плати та цін, то, можливо, так і буде не витримає рецесії щоб зламати хребет інфляції, особливо враховуючи те, що зростання цін на товари та товари продовжує змінюватися. Федеральна резервна система може оголосити про перемогу в боротьбі з інфляцією та пом’якшити жорсткість монетарної політики раніше, ніж пізніше, у 2023 році, що спровокує зростання в різних класах активів.
Так само ідеться про оптимізм.
Цей наратив був показаний минулої п’ятниці, коли фондові індекси підскочили щоб закінчити неспокійний тиждень, скорочений на свята, вище. The
S&P 500
закінчив тиждень зростанням на 1.45%.
Dow Jones Industrial Average
додав 1.46%, а в
Nasdaq Composite
склав 0.98%.
Якщо все це звучить знайомо, так і повинно бути. ФРС заявила, що планує підвищення процентних ставок на початку 2023 року, потім протриматися там деякий час. Однак ф’ючерсні ціни федеральних фондів передбачають пік ставок до весни, а потім зниження у другій половині 2023 року. Це ще одна ознака того, що інвестори очікують, що ФРС змінить свою позицію. Вони сподіваються, що п’ятничний звіт про робочі місця надіслав ФРС повідомлення — його робота майже виконана.
Однак однієї точки даних буде недостатньо, щоб змінити думку ФРС. Ринок дивитиметься на грудневий індекс споживчих цін найближчого четверга як на наступний макробаг, який дасть додатковий корм для наступного засідання ФРС у лютому. Очікується, що рівень інфляції впаде до 6.5% у річному обчисленні з 7.1% у листопаді.
Але справа не лише в економічних даних. У найближчу п’ятницю розпочнеться сезон звітності за четвертий квартал, де деякі великі компанії:
JPMorgan Chase
(тикер: JPM),
Банк Америки
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH) та
Delta Air Lines
(DAL) серед них—початок урочистостей. Переважна більшість S&P 500 опублікує звіти протягом наступних півтора місяців.
Мало хто очікує хорошого четвертого кварталу. Загалом очікується, що компанії S&P 500 повідомлять про свій перший збитковий квартал з 2020 року. Очікується, що прибуток на акцію знизиться на 2.2% за рік до 53.87 доларів США після зростання приблизно на 4.4% у третьому кварталі та 8.4% у другому кварталі. , за даними IBES від Refinitiv. Консенсус-прогноз на четвертий квартал став набагато похмурішим із наближенням 2022 року — на початку минулого року аналітики вказували на 14.1% річного зростання прибутку за цей період.
За поточною оцінкою аналітиків, прибуток на акцію S&P 2022 у 500 році досягне $219.80, що зросте на 5.6% за рік. Ймовірно, це закінчиться трохи краще, ніж це, оскільки більшість компаній схильні перевершувати консенсусні оцінки. Однак прогнозується зростання доходів на 4.1% порівняно з аналогічним періодом минулого року в четвертому кварталі до 3.7 трильйонів доларів США та на 11.2% за весь 2022 рік до 13.8 трильйонів доларів США. Той факт, що продажі зростають, але прибутки падають, є ознакою того, що корпоративний прибуток, здається, досяг піку в цьому циклі.
Падіння прибутків не вдарить по всіх компаніях однаково. Очікується, що енергетичний і промисловий сектори будуть викидами, забезпечуючи зростання прибутку на акцію на 65% і 43% відповідно порівняно з роком раніше. Це одні з чутливих до циклів компаній, які найбільше постраждали під час рецесії Covid-19 і все ще насолоджуються відновленням.
На протилежному кінці спектру знаходяться матеріали, де, за прогнозами, прибутки впадуть на 22%, оскільки ціни на багато промислових ресурсів повернулися на землю; послуги зв’язку, що знизилися на 21% через очікуване скорочення витрат на рекламу та продовження збитків у багатьох медіакомпаніях; і на власний розсуд споживачів, зменшившись на 15% через потенційно нижчі витрати в 2023 році. Очікується, що технічні технології, на які припадає близько чверті прибутку на акцію S&P 500, у четвертому кварталі впадуть на 9% через зростання витрат на заробітну плату на багато програмного забезпечення. компаній, попит на підприємстві сповільнюється, а напівпровідники залишаються у спаді. Очікування настільки низькі, що результати четвертого кварталу можуть бути сильними порівняно з прогнозами.
Але ці удари можуть не мати значення, якщо компанії не зможуть надати принаймні гідний прогноз на 2023 рік.
Консенсус знизу вгору, отриманий шляхом підсумовування оцінок середнього прибутку від усіх окремих біржових і галузевих аналітиків для кожної з компаній у S&P 500, полягає в тому, що прибуток на акцію зросте на 4.4% до 229.52 доларів США у 2023 році, згідно з Refinitiv, порівняно з приблизно 220 доларів у 2022 р. І навпаки, погляд зверху вниз стратегів Уолл-стріт, опитаних Баррон у грудні передбачає зниження прибутку S&P 2.7 на 500% у 2023 році до середнього 214 доларів на акцію.
Різниця в розміри прибутку. Стратеги бачать, що зростання заробітної плати та відсоткових витрат на них стискаються, навіть якщо ціни, які вони стягують із клієнтів, є помірними. Це значною мірою узгоджується з думкою ФРС про те, що деякі елементи інфляції є липкими і потребуватимуть часу та економічних страждань, щоб їх знизити. Якщо цей сценарій здійсниться, зниження очікуваних прибутків зробить ринок дорожчим, навіть якщо ФРС продовжує підвищувати процентні ставки.
Зайве говорити, що це не виграшна комбінація для акцій — незалежно від того, що говорилося у звіті про робочі місця.
Напишіть Микола Ясінський в [захищено електронною поштою]