(Bloomberg) — Це нішева торгівля, улюблена роздрібними гравцями та інституційними професіоналами, яка цього року добре окупилася: продаж акцій безпосередньо перед закінченням терміну дії опціонів на трильйони доларів.
Найбільш читане з Bloomberg
Однак цього разу стратегія має зворотний ефект в останньому випадку карного фондового ринку, який кидає виклик колись надійним книгам ігор.
Напередодні закінчення терміну дії опціонів на 2 трильйони доларів у п’ятницю, щомісячної події, відомої як OpEx, індекс S&P 500 цього тижня піднявся більш ніж на 2%, незважаючи на падіння в четвер. Це відмінність від попередніх дев’яти місяців, коли в усіх таких епізодах, крім одного, акції падали. Фактично, смуга програшів за шість місяців до вересня була найдовшою з 2004 року.
Що підкреслює останній зсув на користь акцій, є дискусійним. Дехто пояснює це кращими прибутками компаній, ніж побоювалися, поганим позиціонуванням інвесторів або сприятливою сезонною схемою. Інші вказують на те, що інвестори поспішають купувати опціони на підвищення, щоб наздогнати відскок ринку. Якою б не була причина, будь-хто, хто ставив би, що подія допоможе знизити акції, був би спійманий.
Термін дії опціонів на суму близько 2 трильйонів доларів закінчується, а це означає, що власникам потрібно буде або продовжити існуючі позиції, або відкрити нові. За оцінками стратега Goldman Sachs Group Inc. Роккі Фішмана, ця подія включає контракти, пов’язані з індексом S&P 1, на суму понад 500 трильйон доларів США та похідні фінансові інструменти на суму 375 мільярдів доларів США, які планується закінчити.
Індекс S&P 500 у четвер впав на 0.8% і закрився на рівні 3,665.78, стираючи попередній приріст на 1.1%, оскільки дохідність облігацій зростала дедалі вище.
Щоденні зміни стають все більш частими, оскільки наративи змінюються між рецесією, спричиненою Федеральною резервною системою, і все ще сильним економічним зростанням, яке, зрештою, може прокласти шлях до відновлення ризиків. Додайте ринковий феєрверк, викликаний постійно зростаючою індустрією купівлі-продажу опціонів, і все виглядає непросто.
Одна суперечлива теорія стверджує, що зростання торгівлі опціонами зробило акції заручниками власних деривативів, часом сприяючи значним змінам ринку.
Опціони «стали більшою частиною головоломки», — сказав Кріс Мерфі, співголова стратегії деривативів Susquehanna International Group. «Це сприяє останній волатильності ринку, але не є провідним фактором».
Напередодні події п'ятниці інвестори масово відступали від акцій. Роздрібні інвестори, наприклад, продавали акції протягом чотирьох тижнів поспіль, згідно з оцінкою JPMorgan Chase & Co. на основі публічних даних про біржі. Тим часом хедж-фонди, які відстежувала фірма минулого тижня, показали, що їхній чистий леверидж — міра схильності до ризику, яка враховує їхні довгі позиції проти коротких — перебував у нижній частині діапазону з 2017 року.
Така оборонна позиція разом з історичною тенденцією ринку до ралі наприкінці року спонукала Елана Люгера, керівника відділу торгівлі готівкою в США JPMorgan, перейти від режиму «продавати-ралі» до покупки на падінні, незважаючи на всі застереження щодо макро фон.
«Сезонність тепер на вашому боці, роздрібні потоки, здається, стабілізувалися, і всі хедж-фонди та взаємні фонди позиціонуються оборонно», — написав Люгер у примітці. «Напевно, здається, більше активності/болю при рухах вище, ніж при рухах нижче, що наводить на думку, що мережі можуть стати слабкими для захисту відносної продуктивності в кінці року».
Хоча це є тактичним зрушенням, Люгер залишається обережним щодо нагромадження на цьому етапі. Насправді він вважає S&P 500 вище 3,800 «розпродажем».
Брент Кочуба, засновник SpotGamma, погоджується, що рівень 3,800, швидше за все, закриє індекс. Існують досить великі позиції пут, термін дії яких закінчується в п’ятницю, і оскільки вартість цих контрактів падає, маркет-мейкерам, які скоротили акції, щоб збалансувати свої ризики, доведеться розгорнути свої позиції, діючи як попутний вітер для готівкового ринку, сказав він.
«Причина, по якій ми шукаємо вершину на рівні 3,750-3,800, полягає в тому, що наша модель показує, що пут-розпад більше не стимулює ринки», — сказав Кочуба. «Ми вважаємо, що після OpEx ринок вирветься з цієї області в 3,700 через концентрацію позицій, термін дії яких закінчується в цій області. Ми надаємо перевагу ринкам, які опускаються нижче, до лінії 3,600, оскільки зараз ми не бачимо, щоб трейдери купували опціони колл».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html