Прогноз S&P 500: не боріться з ФРС, але й не бійтеся її

В мить ока найактуальніші проблеми світової економіки несподівано зникли.

X

У жовтні, коли індекс S&P 500 знижувався до ведмежих ринкових мінімумів, стрімке підвищення ставок ФРС і стрімке зростання долара викликали побоювання, що хвороблива світова економіка зазнає краху. Потім сталося несподіване — знову і знову.

Тепер майже певну глобальну рецесію 2023 року скасовано, і решта світу має допомогти пом’якшити падіння економіки США.

Отже, що цей оновлений погляд на світову економіку означає для інвесторів? М’яке приземлення США має обмежити негативний вплив на корпоративні прибутки та S&P 500. Федеральна резервна система поки що не виявляє бажання пом’якшувати свою боротьбу з інфляцією, але охолодження зростання зарплат свідчить про те, що їм, можливо, не доведеться завдавати стільки болю.

Інвестори повинні залишатися гнучкими та, ймовірно, кинути ширшу мережу. Якщо не буде рецесії, інфляція може не вщухнути так швидко. Дохідність довгострокових казначейських облігацій замість того, щоб впасти під час економічного спаду, може стати зустрічним вітром для зростання вартості акцій. Тим не менш, міжнародні акції, які довгий час були в опіці, можуть продовжити свою недавню динаміку, оскільки зростання за кордоном відновиться.

Китай робить «матір усіх розворотів»

Економіка Китаю, яка донедавна була заблокована, тепер переходить до перегонів. Президент Сі Цзіньпін зробив «матір усіх поворотів», як сказав стратег Jefferies Крістофер Вуд, відмовившись від своєї політики нульового поширення COVID-XNUMX наприкінці минулого року та натиснувши на фіскальний прискорювач. Економіка Європи, яка ризикує глибоко замерзнути цієї зими без російського палива, натомість нагрівається після неочікуваного падіння цін на природний газ.

У США чиновники ФРС були налаштовані на збільшення безробіття, ризикуючи рецесією, щоб охолодити гаряче зростання зарплат, яке, як вони боялися, може зробити високу інфляцію новою нормою. Незважаючи на всі зусилля — і 425 базисних пунктів у підвищенні ставок — безробіття продовжує падати до найнижчої точки з 1969 року. Але, незважаючи на значне зростання робочих місць, зростання заробітної плати охолодилося до рівня, близького до зони комфорту ФРС.

У 2023 році економіка США все ще чекає кризу, оскільки ФРС продовжує підвищувати ставки, щоб уповільнити зростання. Але рівень безробіття не повинен зрости так сильно, як боялися до повороту ФРС.

Уповільнення зростання заробітної плати означає, що політикам ФРС «не потрібно вбивати економіку», – написав Ян Шефердсон, головний економіст Pantheon Macroeconomics.

Як довго триватиме підвищення ставок ФРС?

Після напрочуд сильного січневого звіту про робочі місця та даних про роздрібні продажі офіційні особи ФРС напоготові щодо прискорення зростання, яке може підтримувати високу інфляцію. Це скріпило угоду про підвищення ставок на чверть пункту на наступних двох засіданнях ФРС у березні та травні та призупинило нещодавнє зростання індексу S&P 500.

Зараз ринки оцінюють ціни на одне додаткове підвищення ставок у червні чи липні. Але очевидний сплеск економічного імпульсу на початку 2023 року навряд чи триватиме.

Норма заощаджень країни після падіння до найнижчих 2.4% доходу почала зростати наприкінці минулого року, дещо зменшивши витрати домогосподарств. Незважаючи на стрибок роздрібних продажів у січні на 3%, чому сприяло підвищення вартості життя на 8.7% у сфері соціального страхування, продажі за три місяці до січня знизилися порівняно з попередніми трьома місяцями.

Глобальна економіка Vs. Економіка США

Історично тепла погода, ймовірно, підвищила активність минулого місяця, включно з підвищенням зарплати на 125,000 48,000 осіб, каже ФРС Сан-Франциско. Резолюція про страйк Університету Каліфорнії повернула 4 XNUMX асистентів викладачів і дослідників. М’яке сезонне наймання в роздрібній торгівлі та тимчасове наймання в четвертому кварталі зменшило потребу у звільненнях після свят, що створило видимість активнішого найму на основі сезонних поправок.

Порівняння також, ймовірно, були спотвореними, оскільки дві найбільші хвилі Covid досягли піку на початку попередніх двох років. У січні 2022 року 6 мільйонів людей сказали, що вони були відсторонені або мали скорочений робочий час на тлі сплеску омікрону, що вдвічі більше, ніж у попередньому місяці.

Найяскравішим свідченням того, що ринок праці не такий перегрітий, як здається, є триваюче помірне зростання заробітної плати. Останні два звіти про зайнятість показують, що темпи зростання середньої погодинної заробітної плати за 12 місяців сповільнилися до 4.4% з 5%, навіть якщо рівень безробіття впав до 3.4% з 3.6%. Ця комбінація «навіть краща, ніж Золотоласка», — написала головний фінансовий економіст Jefferies Анета Марковська. Якщо взяти за чисту монету, це свідчить про «утопічний сценарій», за яким більш сильне зростання призводить до нижчої інфляції, написала вона.

Хоча це надумано, реальність все ще чудова: зростання заробітної плати сповільнюється без значної слабкості ринку праці. Зростання середнього погодинного заробітку впало на 1.5 відсоткових пункти після піку в 5.9% у березні минулого року. Індекс вартості зайнятості, улюблене джерело інформації ФРС про тенденції в оплаті праці, показує, що оплата праці працівників приватного сектору зросла лише на 0.9% у 4 кварталі, за винятком професій, які оплачуються заохочувально та мають мінливі комісійні від продажу. Ця річна ставка в 3.6% лише на волосок перевищує зростання заробітної плати в 3.5%, яке, за словами голови ФРС Джерома Пауелл, відповідає цільовому показнику інфляції ФРС у 2%.

Зміна тону щодо політики ФРС

Привітне зростання заробітної плати, незважаючи на надійний найм, пояснює Оптимістичний тон голови ФРС Пауелл під час його прес-конференції 1 лютого, яка призвела до зростання S&P 500 до п’ятимісячного максимуму. Зокрема, Пауелл відмовився виключити можливість зниження ставок пізніше цього року, якщо інфляція впаде швидше, ніж очікувалося.

Розмови ФРС швидко стали менш обнадійливими Звіт про робочі місця за січень. Парад чиновників підняв можливість додаткового підвищення ставок для охолодження ринку праці.

вівторок Звіт CPI, який став паузою під час останнього зростання S&P 500, не допоможе. Інфляція в сфері послуг не знижується, тоді як три місяці дефляції цін на основні товари завершилися, оскільки ціни зросли в таких категоріях, як одяг і побутові меблі.

Це не випадково, що нинішнє зростання фондового ринку досягло піку 2 лютого, через день після останнього засідання ФРС і заспокійливих слів Пауелла і безпосередньо перед січневим звітом про зайнятість. Дохідність долара та казначейських облігацій також відновилася з початку лютого. Проте S&P 500 та інші головні фондові індекси не здали позицій.

Приєднуйтесь до експертів IBD, коли вони аналізують активні акції на ринку IBD Live

Немає необхідності в сплеску безробіття?

Проте, незважаючи на повернення до яструбиного тону, більш м’яке зростання заробітної плати змінило призначення ФРС у її боротьбі з інфляцією.

Останні грудневі прогнози ФРС показали, що політики вважали, що рівень безробіття повинен досягти щонайменше 4.6%, перш ніж вони наблизиться до межі жорсткої монетарної політики. Очікувалося, що період виходу з економіки буде довгим, оскільки безробіття триматиметься близько цього рівня протягом двох повних років, оскільки інфляція лише поступово знизиться до цільового показника 2%.

За цими прогнозами стояла думка, що ринок праці докорінно змінився. До Covid ФРС намагався збільшити інфляцію навіть до 2%, незважаючи на падіння безробіття до 3.5%.

Тоді пандемія та її побічні ефекти сколихнули ринок праці. У той час як у 2021 році урядове стимулювання та завищені виплати допомоги з безробіття припинилися, а збої в Covid зникли, шок, здавалося, не залишився. У листопаді Пауелл наголосив на 2 мільйонах надмірних виходів на пенсію під час пандемії, чому сприяв ефект багатства від зростання S&P 500 і стрімкого зростання цін на житло. Тим часом дефіцит житла лише ускладнив пошук дефіцитних працівників на гарячих ринках нерухомості.

Ці фактори, за оцінками економістів, підвищили неінфляційний рівень безробіття приблизно до 5%. Це означало, що інфляцію неможливо подолати без рецесії.

Поточний ринок праці

Але нещодавні дані про заробітну плату та корпоративні телефонні розмови свідчать про те, що ринок праці почав функціонувати більш гладко.

Поводження з відходами (WM) Генеральний директор Джеймс Фіш зазначив, що бачить «покращення вартості робочої сили, оскільки інфляційний тиск на заробітну плату послаблюється (і) тенденції плинності кадрів покращуються». Chipotle (CMG) Генеральний директор Брайан Ніккол сказав, що грудень був «одним із наших найкращих місяців за останні два роки як за погодинними ставками, так і за плинністю заробітної плати».

Ситуація з робочою силою почала покращуватися в 3 кв. Northrop Grumman (NOC) сказала аналітикам генеральний директор Кеті Ворден. «Наш найм покращився. Наше утримання значно покращилося, і ми побачили, що ця тенденція збереглася в четвертому кварталі».

До грудня частка працівників приватного сектору, які звільняються з роботи, зменшилася більш ніж наполовину в порівнянні з рівнями до COVID. Джулія Коронадо, президент MacroPolicy Perspectives, зазначила в Twitter, що компонент опитування домогосподарств у січневому звіті про робочі місця показав приріст населення майже на 1 мільйон, в основному через чисту міжнародну міграцію.

Вона написала, що нещодавно відкрита популяція «приходить із високим рівнем участі (робочої сили) у 91.3%» проти 62.4% для країни в цілому. Coronado очікує більше того ж у 2023 році, що має сприяти неінфляційному зростанню.

Докази того, що неінфляційний рівень безробіття «все ще становить лише 3.5%-4%, стають досить переконливими», сказав Шефердсон з Pantheon.

Підсумок: замість повороту ФРС після зростання безробіття до 4.6%, це може статися, коли рівень безробіття досягне 4%.

Але поки ринок праці явно не ослабне, а дезінфляція не пошириться на такі послуги, як охорона здоров’я, стрижка та гостинність, ФРС помилятиметься, тримаючи монетарну політику занадто жорсткою.

Глобальна економіка сприятиме інфляції?

Тим часом раптове зростання світової економіки підтримує ціни на сировинні товари, додаючи до ризику збереження високої інфляції.

У запитаннях і відповідях 7 лютого Пауелл виділив «ризикований світ» серед своїх проблем, зазначивши, що війна в Україні та відновлення Китаю «можуть вплинути на нашу економіку та шлях інфляції».

Однією з проблем буде залежати від того, чи відродять впевненість середнього класу Китаю впевненість середнього класу Китаю та знову роздують мильну бульбашку на ринку нерухомості після закінчення трирічної карантину через Covid і найповільніше зростання за останні півстоліття, написав Джеффріс Вуд. За його словами, ризики в Китаї «значно зростають».

Проте багато економістів очікують, що відновлення Китаю буде невтішним. Як і в США, китайські домогосподарства накопичили додаткові заощадження під час пандемії. Але в той час, як споживання в США виграло від перевірки стимулів і збільшення капіталу на ринку житла та фондових ринків, китайські домогосподарства витрачали менше, і багатство на житло знизилося.

Відкладений попит у Китаї в першу чергу збільшить витрати на такі послуги, як охорона здоров’я, освіта та транспорт, які нижчі порівняно з рівнями до COVID, написав економіст UniCredit Едоардо Кампанелла. Ці категорії видатків «є внутрішньо внутрішніми і тому навряд чи принесуть суттєву користь світовій економіці».

Китай, ринки, що розвиваються, сприятимуть глобальному економічному зростанню

Проте навіть базовий сценарій МВФ полягає в тому, що Китай об’єднується з Індією, щоб забезпечити половину зростання світового ВВП. МВФ каже, що на США та Європу припадатиме лише одна десята світового зростання разом. Європейський центральний банк, як і ФРС, все ще агресивно посилює свої дії, щоб приборкати інфляцію.

Тим часом очікується, що інші країни з ринковою економікою, що розвивається, набирають швидкість, кажуть у МВФ. Слабший долар знижує вартість цінних на долари товарів, таких як нафта, і зменшує витрати на обслуговування боргу в доларах. За останні місяці курс долара впав, хоча в лютому він трохи підскочив.

Що означає перспектива глобальної економіки для інвесторів

Поєднання кращого економічного зростання за кордоном і рішучості ФРС прискорити зростання вдома створює незвичайний фон для інвесторів.

Ед Ярдені, головний інвестиційний стратег Yardeni Research, який давно радив інвесторам «залишатися вдома», схилився до позиції «вийти на глобальний рівень» до першої половини 2023 року.

«Коефіцієнти оцінки значно нижчі за кордоном», — сказав він IBD, підкресливши «можливості в банках та енергетиці в Європі».

Тим не менш, він очікує, що США уникнуть рецесії, і бачить деякі можливості вдома. «Багато грошей вливається в інфраструктуру та оншорінг, і це приносить користь промисловцям», — сказав Ярдені. «Енергетика все ще виглядає добре, а фінансові показники в чудовому стані».

У той час як Вуд бачить ризик зростання в Китаї, він бачить ризики США як «очевидно негативні», оскільки ФРС продовжує посилювати.

«Уповільнення інфляції в уповільнення економіки також означає зниження зростання номінального ВВП», — написав Вуд. Це означає, що акції США стикаються з ризиком зниження прибутків, каже він.

Минулого місяця інформаційний бюлетень Wood's Greed & Fear оприлюднив глобальний довгий портфель із 23 акцій, який відображає світові економічні тенденції. Портфоліо переважає Китай, включаючи електронну комерцію Alibaba (BABA) і JD.com (JD), а також банки Індії та Європи. Він також впливає на зростання цін на сировинні товари, включно з американським мідним гігантом Фріпорт-МакМоран (FCX) і лідер нафтопромислових послуг SLB (SLB). Голландський виробник чіп-обладнання ASML (ASML) – це гра на розширенні виробництва мікросхем, оскільки США відокремлюються від Китаю.

Вихід на глобальний рівень спрацював досить добре. Лондонський індекс FTSE 100 і паризький CAC 40 досягли рекордних значень минулого тижня. Гонконгський індекс Hang Seng після падіння до 13-річного мінімуму в жовтні відновився більш ніж на 40%.

Час ринку за ринковою стратегією ETF IBD

Глобальна економіка та запаси зростання

Акції на глобальне економічне зростання займають значне місце у флагманському списку IBD 50 найбільших акцій, що розвиваються, і Таблиця лідерів IBD портфоліо. Останній включає акції, пов’язані з подорожами Airbnb (АБНБ) і US Global Jets ETF (ДРУГІ), так добре як MercadoLibre (МЕЛІ), найбільша компанія електронної комерції в Латинській Америці. KraneWeb CSI China Internet ETF (КВЕБ) у списку лідерів.

Проте зростання акцій США також розпочало рік зі сльози. Зростання сектору інформаційних технологій S&P 500 на 15.6% за рік майже подвоїло зростання індексу блакитних фішок на 8%. Останнім часом загоряються спекулятивні ігри, зокрема біткойни та ефіріум.

Федеральна резервна система має перевагу

Сильні дані про робочі місця, посилення інфляції та різке зростання цін на акції можуть створити враження, що ФРС втрачає контроль.

Насправді ФРС щойно взяла верх. Трейдери облігацій встановлювали ціни в меншій кількості підйомів і швидко поверталися до зниження ставок. Тепер вони раптом роблять ставку на те, що ФРС може підняти ставки навіть вище, ніж показують її власні прогнози. Це призвело до того, що прибутковість 2-річних казначейських облігацій зросла приблизно на 60 базисних пунктів за останні два тижні до 4.63%. Шестимісячні казначейські векселі перевищили 5% вперше з 2007 року. Тим часом прибутковість 10-річних кредитів, яка є ключовою для визначення ціни автокредитів, підскочила на півпункту. 30-річна іпотечна ставка після падіння майже до 6% зросла на 70 базисних пунктів за останній місяць.

Вища вартість позик для споживачів і малого бізнесу, що є ключем до зростання робочих місць, забезпечить сповільнення, якого хочуть політики. Проте фондові інвестори все ще борються з ФРС, і це може тривати деякий час. Фінансові умови залишаються легкими, частково через те, що Міністерство фінансів припинило випуск нових боргових зобов’язань напередодні розборок із Республіканською Республікою щодо максимального боргу.

Але економіка та S&P 500, ймовірно, наближаються до точки перелому. Після вдалого початку 2023 року найближча перспектива для акцій може бути складною. Однак значне уповільнення економіки зараз має згладити шлях до зниження інфляції та м’яку посадку, що створює умови для сталого зростання фондового ринку.

Обов’язково прочитайте IBD The Big Picture щодня, щоб бути в курсі розвитку ринку та того, що це означає для ваших торгових рішень.

ВАМ ТАКОЖ МОЖЕ СПОДОБАТИСЯ:

Чому цей інструмент IBD спрощує Шукайch Для найкращих акцій

Хочете отримати швидкий прибуток і уникнути великих збитків? Спробуйте SwingTrader

Знайдіть найкращі акції, які ростуть, щоб купити та переглянути

IBD Digital: розблокуйте преміальні списки, інструменти та аналіз IBD сьогодні

Ралі все ще здоровий, але будьте терплячі; Lithium Play стрімко зростає на Tesla Buzz