Одноразовий або початковий залп під час нападу на криптовалюту?

У рік криптографічних потрясінь Комісія з цінних паперів і бірж США поселення з криптобіржею Kraken, про яку було оголошено 9 лютого, викликало ще один поштовх. Минулого тижня голова агентства Гері Генслер звернувся до основних ЗМІ, щоб пояснити дії агентства, які, здавалося, були атакою на криптостейкінг — частину механізму перевірки, який використовується рядом блокчейн-платформ, включаючи Ethereum, другу за величиною мережу в світі. 

Безпосередньою проблемою, на думку агентства, було те, що Kraken продавав незареєстровані інвестиційні продукти. Дійсно, він рекламував великі прибутки від ставки на криптовалюту — до 21%, Генслер сказав CNBC.com.

«Проблема полягала в тому, що вони не розкривали інвесторам ризики, на які наражалися інвестори», — сказав Генслер. Більше того, дій SEC, які вимагали від Kraken викласти 30 мільйонів доларів і закрити свою операцію з розміщення ставок, можна було легко уникнути, здається, натякав він:

«Кракен знав, як реєструватися, інші знають, як реєструватися. Це лише форма на нашому сайті. Вони можуть прийти, поговорити з нашими талановитими людьми з команд перевірки розкриття інформації. І якщо вони хочуть запропонувати стейкинг, ми нейтральні. Заходьте та реєструйтеся, тому що інвесторам потрібне таке розкриття».

Однак не всі в криптоіндустрії були повністю задоволені цією відповіддю. «Я вважаю рядок SEC «все, що потрібно зробити криптопроектам, це зайти та зареєструватися» неймовірно образливим», твір Адвокат Morrison Cohen LLP Джейсон Готліб. «Для багатьох криптопродуктів просто немає шляху до реєстрації».

Я вважаю неймовірно образливим рядок Комітету з цінних паперів і цінних паперів (SEC) «все, що потрібно зробити криптопроектам, це зайти та зареєструватися».

Це припускає, що існує така величезна кількість досвідчених юристів з цінних паперів, які радять клієнтам: «Ну, чувак, до біса SEC, йоло, дитинко, роби все, що хочеш». 1/6

- Джейсон Готліб (@ohaiom) 11 Лютого, 2023

«Реєстрація цінних паперів програми стейкингу не така проста, як заповнення форми на веб-сайті SEC», — сказав Cointelegraph Майкл Селіг, юрист Willkie Farr & Gallagher LLP. «Публічні пропозиції цінних паперів суворо регулюються і проводяться дорого».

Інші вважають рішення агентства звинуватити Kraken як перший залп у загальному нападі на криптовалюту з боку регуляторів США. «Якщо угода буде схвалена судом, угода стане потенційним поворотним моментом для регулювання криптовалюти та ширших зусиль Комітету з цінних паперів і цінних паперів, спрямованих на переведення галузі під свою юрисдикцію», повідомляє CNN. «Цей крок може призвести до ширшого обмеження» спекулював The New York Times, включаючи можливу заборону ставки для роздрібних інвесторів США.

Але, можливо, галузь відреагувала надмірно. Тобто стейкинг, який практикують Ethereum та інші блокчейни як спосіб винагороди валідаторів мережі, може взагалі не бути на екрані SEC. Агентство могло бути вмотивовано передусім проблемами захисту споживачів, і в цьому випадку воно хотіло зробити приклад Kraken, особливо в світлі краху FTX у листопаді та банкрутства різноманітних фірм, що займаються кредитуванням криптовалюти.

«Так, я впевнений, що вони [SEC] хотіли зробити приклад Kraken, особливо тому, що він сприяв можливості отримувати прибуток до 21%», — Керол Гофорт, професор університету та професор права Клейтона Н. Літтла в Університет Арканзасу, повідомив Cointelegraph.

Останні: Банківські проблеми Binance підкреслюють розрив між криптокомпаніями та банками

«Kraken встановлює прибуток для поставлених сум, а не для базових протоколів блокчейну. […] Чесно кажучи, те, як Kraken керував своєю програмою, схоже на інвестиційний контракт під Хоуї», — сказала вона. Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) використовує тест Хауї, щоб визначити, чи кваліфікується транзакція як інвестиційний контракт, що вимагає реєстрації в Комісії з цінних паперів і бірж.

Білл Хьюз, старший юрисконсульт і директор з питань глобального регулювання в ConsenSys, сказав Cointelegraph: «Це разова дія, яка має на меті не просто вирішити питання пропозиції Kraken, але, що важливо, надіслати сигнали всьому простору про те, які особливості стекінгу SEC вважає проблематичним». Якщо інша служба стейкингу не зверне уваги на ці сигнали, вона також може очікувати, що SEC вживе заходів, сказав Хьюз, додавши:

«Я думаю, що SEC сподівається, що ринок зрозуміє це повідомлення та пристосується відповідно — оскільки вони, ймовірно, воліли б перейти до інших питань».

«Справа Kraken у США стосується насамперед санкцій за кричущу та непрозору поведінку [Kraken] по відношенню до їхніх роздрібних клієнтів, а не просто пропонування ставки як послуги сам по собі”, – сказав Cointelegraph Маркус Хаммер, юрист і директор консалтингової фірми Hammer Execution зі Швейцарії.

Чи є Ethereum під загрозою?

Однак ринок не обов’язково розглядав це як одноразову дію з боку агентства. Ефір (ETH) впав близько 6.5% у день оголошення про розрахунки, найбільше падіння за один день із середини грудня. Як повідомлялося, минулого року Ethereum перейшов від механізму консенсусу з підтвердженням роботи до механізму консенсусу з підтвердженням частки (PoS). Ця технічна перебудова, яка отримала назву «злиття», була схвалена багатьма за радикальне зниження споживання енергії та викидів вуглецю в мережу. Але принаймні дехто побоювався, що Ethereum тепер потрапив у поле зору регуляторів США через його нові протоколи ставки.

Однак прирівнювання Kraken і Ethereum може бути помилкою. Як сказав Метью Хоуган, головний інвестиційний директор Bitwise Asset Management, Cointelegraph:

«Примусові дії SEC проти Kraken не є примусовими діями проти Ethereum за використання консенсусного механізму підтвердження частки. Це був примусовий позов проти Kraken за пропозицію послуги стекінгу. Це різні речі».

Крім того, Ethereum міг би продовжувати безпечно функціонувати як мережа PoS, навіть якщо SEC заборонить усі послуги стейкингу в США, сказав Хоуган, хоча він не очікує, що це станеться. «Діяльність буде просто мігрувати в офшори або здійснюватися безпосередньо окремими особами», - сказав він. Для забезпечення цілісності мережі все ще можна поставити більш ніж достатньо ETH. «Основним результатом буде те, що американські інвестори втратять як можливість, так і ризик ставки. Але світ триватиме далі».

«Дія спрямована не проти платформ стейкингу, а проти постачальників послуг стейкингу, які організовують і керують пулами», — сказав Гофорт. «Якщо організатор контролює пули та норми прибутку» — як у випадку з Kraken — «тоді ця дія дійсно передбачає, що SEC розглядатиме програму як таку, що передбачає розповсюдження інвестиційних контрактів».

Для порівняння, за її словами, «якщо протокол блокчейну дозволяє іншим створювати пули», як у випадку з Ethereum, «це не обов’язково відповідає обґрунтуванню цього наказу».

Хьюз погодився. У скарзі SEC немає нічого, що вказує на те, що стейкинг сам по собі є проблематичним. «Дія SEC зосереджена безпосередньо на програмі зберігання цінних паперів Kraken, яка обіцяла конкретну прибутковість, об’єднання коштів і не розкривала ризики чи комісії. У ньому нічого не сказано про ставки ETH або будь-який інший механізм консенсусу», — сказав він.

Ethereum також містить багато випадків використання, які не мають нічого спільного з інвестиціями (наприклад, вибори). Те, що мережа перейшла на консенсусний механізм proof-of-stake, сама по собі не означає, що її рідна монета, Ether, тепер повинна автоматично класифікуватися як цінний папір. Треба дивитися на «природу базового багатоцільового блокчейну та відповідної екосистеми», — сказав Хаммер. Крім того, їх потрібно буде оцінювати блокчейн за блокчейном, додав він.

Стартовий залп?

Все це може бути добре і вірно, але чи може це справді бути початковим ударом у рамках ширшої атаки після FTX на криптовалюти та технологію блокчейн, а не лише на «інвестиційні рішення», які пропонують кілька централізованих постачальників послуг?

«SEC має тенденцію діяти поступово, вносячи нові примусові дії, які базуються на попередніх примусових діях», — сказав Селіг Cointelegraph. «Криптоіндустрія розумно занепокоєна тим, що SEC зосереджена на програмах опікунського стейкінгу сьогодні, але націлиться на ширший стейкінг у майбутньому».

Хьюз схиляється до більш обмеженого погляду, головним чином «тому що це те, що ця скарга на перший погляд. Чи стане SEC більш агресивною і переслідуватиме основні функції блокчейна, ми побачимо».

Генеральний директор і засновник Blockdaemon Костянтин Ріхтер, схоже, погодився. «З огляду на скаргу, сам по собі стейкінг не є проблемою», — сказав Ріхтер Cointelegraph. «Це вказує на те, що інституційні інвестори, які мають можливість робити ставки, можуть продовжувати роботу без використання централізованої кастодіальної біржі».

Хоуган, зі свого боку, не дуже впевнений, що придушення не відбудеться, сказав Cointelegraph:

«Крипто стикається зі скоординованими регуляторними репресіями в США. Ви бачите ці репресії в останніх заявах і діях SEC, а також в останніх зусиллях FDIC, OCC і Федерального резерву щодо обмеження доступу криптоіндустрії до традиційної банківської системи».

Ці дії викликають занепокоєння, але не дивують, продовжив Хоуган. Численні збої за останній рік, такі як FTX, Celsius, Genesis, BlockFi, Voyager і Terra, «вказали на деякі значні ризики в крипто-екосистемі та потребу — у деяких випадках — у кращому регулюванні».

«Це далеко не перший залп під час нападу США на криптовалюту», — сказав Гофорт. «SEC відносно вороже ставилася до криптоактивів протягом багатьох років; це, здається, є продовженням цього підходу […], оскільки він продовжує виділяти ресурси на забезпечення виконання кожного конкретного випадку, а не пропонувати справді корисну дорожню карту для відповідності, наприклад, шляхом розробки винятків на основі індивідуального розкриття інформації».

«Перший інінг із гри з дев’яти інінгів»

Можливо, Генслер був нещирим, коли запропонував біржам, таким як Kraken, просто заповнити форму на веб-сайті SEC. Реєстрація SEC є складною справою. «Це неймовірно складний процес, який часто коштує мільйон доларів або більше — у вигляді гонорарів юридичних, бухгалтерських та інвестиційних радників — коли емітент вперше прагне зареєструвати звичайний цінний папір», — зазначив Гофорт. Отримання схвалення також може зайняти багато часу.

Однак це не обов’язково означає, що Gensler піде на Ethereum та інші платформи PoS. Нагадуємо, що голова агентства колись читав курс із технології блокчейн у Массачусетському технологічному інституті, і він добре знає децентралізовані мережі та їхні цілі. Ймовірно, він розуміє, що ця технологія пропонує різноманітні випадки використання, не пов’язані з інвестиціями, навіть платформи PoS із валідаторами, які мають «шкіру в грі», оскільки вони працюють для забезпечення цілісності мережі.

Останні: Багатоланцюгові DEX зростають завдяки новим протоколам, які їх дозволяють

Дійсно, мирова угода Kraken могла б лише підтвердити, що «SEC все ще не має чіткого визначення того, коли правила захисту прав споживачів застосовуються до криптосвіту», вважає Хаммер. До злиття і SEC, і Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами розглядали ефір як товар, а не як цінний папір.

Загалом, присяжні все ще можуть визначити, чи SEC бере участь у обмежених регуляторних заходах, чи натомість дає стартовий залп у ширшій війні з криптовалютами та технологією блокчейн. Більшість схвалює першу інтерпретацію, але, як зробив висновок Хуган:

«Я думаю, що поки рано говорити про те, чи задушить криптовалюта криптовалюта чи зрештою розкриє її повний потенціал поточні регулятивні репресії. Правильний прогрес у сфері регулювання може бути неймовірно позитивним для криптовалюти, але надмірно обмежувальне чи каральне регулювання може завдати шкоди. […] Ми знаходимося в першому інінгу гри з дев’яти інінгів».