Пельц може переборщити з Діснеєвим проксі-боротьбою

Інвестор-активіст Нельсон Пельц витратив близько 30 хвилин у четвер вранці на розмову з Джимом Крамером і Девідом Фейбером із CNBC у широкому інтерв’ю про те, чому він хоче Disney сидіння дошки.

Але його аргументи майже не торкнулися того, що має бути його найсильнішою стороною — постійної відмови Діснея планувати спадкоємність генерального директора.

Пельц посилався до слайд-презентації свого фонду про невдачі Disney під керівництвом колишніх генеральних директорів Боба Ігера та Боба Чапека. Він сказав, що якби йому довелося розгорнути презентацію до її ядра, вона б оберталася навколо поганих показників акцій Disney та послужного списку Trian щодо створення цінності. Тріан зазначив, що ціна акцій Disney досягла піку в 2021 році, але зараз торгується близько восьмирічного мінімуму. Акції виросли приблизно на 3% у четвер.

Але низька ефективність Disney у 2022 році віддзеркалювала загальногалузевий спад, спричинений Netflixс зупинився ріст. Підйом цін на акції Disney у 2021 році був спричинений тим самим явищем — інвестори почали платити за потокові послуги зі значним зростанням кількості передплатників. Disney і Netflix впали приблизно на 38% за останні 12 місяців. Акції інших ЗМІ впали ще більше. Paramount Global акції впали на 45%. Warner Bros.Дискавері акції впали майже на 50% після того, як 8 квітня AT&T об'єднала WarnerMedia з Discovery.

– сказав Пельц Виконавчий директор Disney Боб Айгер і правління переплатили за 21st Century Fox у 2019 році, і він звинуватив цю угоду в рішення компанії відмовитися від дивідендів під час пандемії. Але прохання про місце в раді директорів на основі послужного списку Ігера щодо прийняття рішень про придбання не приверне увагу багатьох інвесторів. Низка угод Ігера під час його перебування на посаді генерального директора — придбання Pixar, LucasFilm і Marvel — до Fox були одними з найкращих придбань в історії медіаіндустрії.

Тріан також назвав стратегію прямого звернення Disney до споживача «недоліковою» у заяві, «незважаючи на те, що вона досягла подібних доходів, як Netflix, і мала значну перевагу в IP». Netflix запустив свій потоковий бізнес багато років тому Disney представила Disney+ у 2019 році. Цілком природно, що Netflix буде попереду Disney та будь-якого іншого потокового сервісу з точки зору прибутковості та вільного грошового потоку.

Пельц планує організувати проксі-бій, і його найвагоміший аргумент для акціонерів не повинен стосуватися діяльності Айгера як генерального директора. Швидше, мова повинна йти про постійну неспроможність правління спланувати світ після Ігера. Під час свого початкового, 15-річного перебування на посаді генерального директора, Айгер мав досвід відганення потенційних наступників, зокрема Джея Расуло, Тома Стеггса та Кевіна Майєра. Коли він таки залишив посаду генерального директора у 2020 році, він не залишив компанію повністю, створюючи 18-місячний відрізок, коли його обраний наступник, Чапек, почувався підірваним його присутністю.

Тепер Ігер повернувся, і правління Disney доручило йому знайти наступника протягом наступних двох років. Послужний список Айгера показує, що планування спадкоємності є тією сферою, де йому справді важко.

«Історично Ігер домінував у процесі спадкоємства, але це має вибирати не Ігер, а правління», — сказав Чарльз Елсон, директор-засновник Центру корпоративного управління Вайнберга. «Дісней залишився сприйнятливим до втручання активістів, оскільки майже 25 років у нього були проблеми з управлінням із правонаступництвом».

Частиною виступу Тріана для інвесторів є питання правонаступництва, але воно не піднімається до слайда 27 презентації з 35 слайдів. Більшість аргументів Пельца базується на поганих показниках акцій Disney, рішенні скасувати дивіденди, його заяві про те, що угода з Fox не спрацювала, чому гіпотетична угода для Sky не спрацювала б, а також на історії Тріана про підвищення вартості акцій. Він також сказав CNBC, що Disney потрібно або придбати 33% акцій Comcast у Hulu, або «вийти з потокового бізнесу».

Дісней намагається вирішити проблему падіння акцій минулого року, повернувши Ігера, генерального директора, якого загалом поважають як працівники, так і інвестори. Дісней також незабаром матиме нового голову правління. Аргумент Пельца про те, що Айґеру потрібна допомога Тріана у прийнятті стратегічних рішень лише за кілька місяців до повернення на роботу, може бути непростим.

Набагато простіше сказати, що правління Діснея та Айгер постійно збивали плани спадкоємства. Тріан сказав у своїй презентації, що процес залучення акціонерів Disney був «одним із найгірших (якщо не найгірших) з усіх компаній, з якими ми співпрацювали».

Цілком можливо, що Дісней не хоче, щоб Пельц був у правлінні, тому що він вирішить проблему спадкоємства, обмежуючи здатність Ігера залишатися генеральним директором довше двох років. Як зазначив Тріан у своїй презентації (на слайді 28), правління Disney п’ять разів подовжувало дату виходу Ігера на пенсію з жовтня 2011 року по грудень 2017 року.

Можливо, Пельцу потрібно вдосконалити своє повідомлення, щоб зосередитися на цьому.

Розкриття інформації: Comcast є власником NBCUniversal, материнської компанії CNBC.

ДИВІТЬСЯ: Дісней — це більше, ніж медіа-компанія, — каже Нельсон Пелц із Тріана