У нас є термін для навмисного заподіяння болю іншим: жорстокість. Отже, що ми маємо робити з Радою Федеральної резервної системи?
У заявах, пов’язаних зі своєю кампанією зі зниження інфляції, Федеральна резервна система посилалася на завдання досягнення «м’якої посадки», тобто зниження інфляції без істотного уповільнення економіки чи навіть провокації рецесії.
Запитав у свого прес-конференція У середу про наслідки зусиль ФРС щодо «відновлення цінової стабільності» голова ФРС Джером Пауелл відповів, що «ніхто не знає, чи призведе цей процес до рецесії, або якщо так, то наскільки значною буде ця рецесія».
Нинішня небезпека… полягає не стільки в тому, що поточні та заплановані кроки врешті-решт не зможуть приборкати інфляцію. Справа в тому, що вони разом зайшли занадто далеко і призвели світову економіку до невиправдано різкого спаду.
Економіст Моріс Обстфельд
Коментарі Пауелл прозвучали безпосередньо після того, як правління ФРС проголосувало за підвищення процентних ставок на історично високий рівень у три чверті відсоткового пункту, що стало третім місячним підвищенням поспіль.
Мало хто заперечить, що зниження рівня інфляції з поточного річного рівня понад 8% є обов’язковим.
Як зауважив Пауелл, питання полягає в тому, як це зробити, не покладаючи біль процесу на тих, хто найменше в змозі взяти на себе його плечі — працівників, особливо тих із нижчими доходами, яких можуть першими звільнити під час рецесії.
Те, що може бути більш доречним для поточної економічної ситуації, це те, чи підвищення ставки ФРС цього року вже досягло значної частини своєї мети. Відповідь на це: ми не знаємо.
Ось чому все більше економічних експертів стверджують, що небезпека політики ФРС полягає не в тому, що вона не буде діяти достатньо агресивно, щоб запобігти зростанню цін, а в тому, що вона рухається занадто агресивно.
Їхній аргумент полягає в тому, що ФРС, як і інші центральні банки, які наслідували його приклад у підвищенні ставок, не дала часу, щоб попередні підвищення ставок вступили в силу.
Правда полягає в тому, що інфляція вже значно охолола в розрахунку на місяць. Індекс споживчих цін у липні взагалі не підвищився порівняно з червневим рівнем. В серпні, загальні ціни зросли лише на 0.1% з липня. Цікаво, що економічні оглядачі розцінили серпневу цифру, озвучену 13 вересня, як «гаряче» зростання.
Це викликало очікування, що ФРС відреагує ще на три чверті відсоткового пункту підвищення ставок, як це було кілька днів потому. Проте щомісячні зміни ІСЦ були головними найнижчий з жовтня 2020 року, коли економіка США все ще була в стані спаду, викликаного пандемією.
Наслідки перевищення рівня інфляції можуть бути жахливими.
Ми повідомляли цього літа на тривожну думку, яка стає все більш популярною серед економічних політиків, що інфляцію неможливо знизити без зростання безробіття разом із уповільненням зростання заробітної плати.
Його найбільш безкомпромісна ітерація була зроблена колишнім міністром фінансів Лоуренсом Саммерсом, який сказав лондонській аудиторії, що «нам потрібно п’ять років безробіття вище 5%, щоб стримати інфляцію — іншими словами, нам потрібно два роки безробіття 7.5% або п’ять років 6% безробіття або один рік 10% безробіття». (Рівень безробіття в США, як виміряно в серпні, склав 3.7%).
Пауелл, здається, прийняв цю загальну ідею, якщо не конкретні цифри Саммерса. «Ми ніколи не скажемо, що працює забагато людей», — сказав він у середу. «Ми повинні подолати інфляцію. Хотілося б, щоб був безболісний спосіб зробити це, але його немає."
У перекладі Бена Карлсона з Ritholtz Wealth Management and економічний блог A Wealth of Common Sense, Пауелл сказав: «Ми не кажемо, що працює надто багато людей, але ми також не НЕ кажучи це». (Підкреслення моє.)
Очевидна рішучість ФРС продовжувати політику, що підриває економічне зростання, принаймні в коротко- та середньостроковій перспективі, викликала роздратування у фондових інвесторів. Еталонний індекс Standard & Poor's 500 впав приблизно на 24% під час циклу посилення ставок цього року, що тримає його на ведмежому ринку.
Як знають досвідчені спостерігачі за ринками, не перспектива економічного спаду створює ведмежі ринки, а невизначеність щодо того, куди ФРС має намір нас вести. (Ціни акцій, як правило, зростають, коли існує консенсус щодо економічних перспектив, незалежно від того, хороші вони чи погані — саме сумніви спричиняють падіння ринку.)
Поточне посилення ФРС є найшвидше з початку 1980-х років, зауважує Кеті Джонс, експерт із процентних ставок Charles Schwab &Co.
«Швидкі темпи посилення посилюють ризики більш значного спаду в економіці в найближчій перспективі», — написав Джонс після останнього підвищення ставки. «Монетарна політика працює з лагом. Зміни процентних ставок сьогодні можуть мати значний вплив на економіку протягом року або більше. Оскільки це був найшвидший цикл підвищення ставок за десятиліття, багато посилень вже відбулося і, можливо, ще не пройшло шлях в економіці».
Джонс не єдиний, хто попереджає про ризик перевищення центральними банками своїх цілей щодо скорочення інфляції. Інші вказують на небезпеку того, що багато центральних банків підвищують ставки одночасно: Банк Англії, Європейський Центральний Банк і Банк Канади всі підвищили ставки в унісон з ФРС.
Зрозуміло, що центральні банкіри уражені звинуваченнями в тому, що вони занадто довго чекали, щоб приборкати інфляцію, підвищуючи ставки та охолоджуючи свою економіку.
«Центральні банки майже скрізь почуваються звинуваченими в тому, що вони залишаються на задньому плані», — нещодавно написав Моріс Обстфельд, колишній головний економіст Міжнародного валютного фонду та колишній голова економічного факультету Каліфорнійського університету в Берклі.
«Однак нинішня небезпека полягає не стільки в тому, що поточні та заплановані кроки врешті-решт не зможуть приборкати інфляцію», — написав Обстфельд. «Вони разом зайшли занадто далеко і призвели до невиправдано різкого спаду світової економіки. Подібно до того, як центральні банки… неправильно розуміли фактори, що спричиняють інфляцію, коли вона зростала у 2021 році, вони також, можливо, недооцінюють швидкість, з якою інфляція може впасти, оскільки їхні економіки сповільнюються».
Економічна статистика показує, що підвищення процентної ставки ФРС вже вплинуло на економічну активність та інфляцію. Як повідомив мій колега Ендрю Хурі, Продажі будинків у Південній Каліфорнії різко сповільнилися, продажі нових і існуючих будинків, квартир і таунхаусів у серпні впали на 28.3% порівняно з роком раніше.
Те саме явище виникло по всій країні, явно у відповідь на іпотечні ставки, які підскочив вище 6%, більш ніж удвічі порівняно з роком раніше; видача нових дозволів на будівництво в серпні впала на 14.4% від рівня серпня 2021 року.
Однак доречно поставити під сумнів, чи правильно ФРС читає цифри — чи навіть читає правильні цифри.
Пауелл визнав, що економіка США помітно сповільнилася, причому реальне економічне зростання (тобто з урахуванням інфляції) зараз прогнозується на рівні лише 0.2% цього року та 1.2% у 2023 році. Він послався на уповільнення зростання споживчих витрат, «відображаючи нижчі реальні одноразові витрати». дохід і жорсткіші фінансові умови». Він зазначив, що житловий сектор «значно ослаб».
Пауелл не згадав про це під час своєї прес-конференції в середу, але очікування громадськості щодо інфляції на рік вперед впали з 6.8% у червні до 5.75% у серпні, за даними Федерального резервного банку Нью-Йорка.
Ймовірно, це відображає різке зниження цін на бензин, які є основним джерелом інфляційних побоювань, але це приємна ознака того, що інфляційні очікування не вкорінюються в поведінці споживачів, явище, яке не дає спати керівникам центральних банків.
Проте Пауелл і його колеги, схоже, не сприйняли перспективи того, що нинішнє уповільнення інфляції відобразиться в річних цифрах досить швидко, хоча це базова математика (з плином року аномально високі місячні прирости наприкінці 2021 року) і на початку цього року, досягнувши піку в 1.2% у березні порівняно з лютим, впаде, а їх місце займе нещодавнє помірне підвищення.
Вони, здається, також не визнають, що інфляцію за останній рік значною мірою спричинила не скутість на ринку праці, а неприродні обмеження в міжнародних ланцюгах постачання та виробництві бензину, які значною мірою зменшилися. У будь-якому випадку, здатність ФРС впливати на ці фактори шляхом підвищення процентних ставок фактично була нульовою.
Натомість вони повертаються до економічних реакцій 19-го та початку 20-го століття, коли відповіддю на підвищення цін була ліквідація робочої сили. Пауелл неодноразово стверджує, що ринок праці повинен прийняти біль зараз, щоб він був сильнішим у майбутньому: «Зменшення інфляції, ймовірно, вимагатиме тривалого періоду зростання нижче тренду, і дуже ймовірно, буде деяке пом’якшення умов ринку праці», — порадив він у середу.
«Рівень інфляції, безумовно, високий за історичними мірками, але він явно досяг піку", - зауважує економіст Джеймс В. Полсен з Leuthold Group, дослідницького центру для інституційних інвесторів. «Докази за різними показниками — ціни на сировинні товари, інфляція заробітної плати, більшість базових показників інфляції, ціни на імпорт, ціни на техніку, ціни на транспортні засоби, тарифи на вантажні перевезення та доставку, а також знижки в роздрібних цінах через високі та зростаючі запаси — свідчать про те, що інфляція сповільнюється .”
Зазвичай ці тенденції сигналізують про те, що ФРС повинна призупинити свій режим посилення, принаймні тимчасово. Незважаючи на це, ФРС все ще звучить надзвичайно агресивно у своїх прогнозах майбутніх ставок.
Іншими словами, ми повинні знищити економічне село, щоб врятувати його. Це має сенс? Мільйони робітників, чиї робочі місця та життя знищені в ім’я здоровішої економіки для тих, хто вижив, так не подумають.
Ця історія вперше з'явилася в Los Angeles Times.
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/column-painful-signs-emerge-fed-203318804.html