Лорен Тейлор Вулф каже, що для інвесторів надто ризиковано ігнорувати ESG на тлі нещодавньої відмови

(Клацніть тут щоб підписатися на інформаційний бюлетень Delivering Alpha.)

За даними Deloitte, глобальні активи ESG під професійним управлінням можуть коштувати 80 трильйонів доларів до 2024 року. Але це зростання популярності в поєднанні з глобальною енергетичною кризою призвело до того, що сектор зіткнувся з дедалі більшою поляризацією. Критики стурбовані тим, що капітал, спрямований на інвестиції ESG, сприятиме розвитку однієї системи цінностей за рахунок інших. 

Лорен Тейлор Вулф є співзасновником Impactive Capital, активної фірми з управління інвестиціями, яка зосереджена на довгостроковому інвестуванні ESG. Вона поспілкувалася з CNBC Доставка інформаційного бюлетеня Альфа щоб поділитися, чому вона вважає, що заборона на інвестиції в ESG може бути надто ризикованою та як розуміння екологічних, соціальних ризиків і ризиків управління зрештою корисне для бізнесу.

(Наведене нижче було відредаговано для довжини та чіткості. Повне відео див. вище.)

Леслі Пікер: Ви здивовані, що ESG стала однією з найбільш суперечливих сфер фінансів за останні місяці?

Лорен Тейлор Вулф: Ні. Послухайте, ESG без повернення просто нежиттєздатний. Лише в США було виділено сотні мільярдів доларів на ETF-фонди ESG та взаємні фонди з активним управлінням. У глобальному масштабі було виділено трильйони. І, як і всі модні речі, іноді маятник коливається надто далеко в одному напрямку, тому зараз багато продуктів ESG ретельно перевіряють. Але знову ж таки, не кожен продукт ESG створюється однаково. Як я вже згадував раніше, без повернення ці продукти просто не матимуть успіху. Тепер у Impactive ми використовуємо інший підхід. І ми довели, що вам не потрібно жертвувати віддачею, щоб досягти гарного, значного покращення ESG. Ми думаємо про дві речі: по-перше, чи можете ви вирішити бізнес-проблему за допомогою рішення ESG? І по-друге, чи може це рішення підвищити прибутковість і прибутки? Ми бачили багато протидій з боку деяких політиків, і я вважаю, що це занадто ризиковано. Розуміння екологічних і соціальних ризиків — це просто хороший фундаментальний аналіз і це просто хороше інвестування. Тож для держав, наприклад, забороняти цей тип інвестування, я вважаю, що це просто занадто ризиковано. Це погано для пенсіонерів, це погано для виборців, тому що це просто хороший спосіб аналізу бізнесу в довгостроковій перспективі.

Вибір: Я думаю, що в основі проблеми лежить ця ідея про те, що ESG і прибутковість є взаємовиключними. Як ви думаєте, чи можуть бути покращені ESG, які негайно сприятимуть збільшенню маржі? Багато людей кажуть: «О, добре, у довгостроковій перспективі це буде набагато краще для компанії». Якщо ви є виробником викопного палива в довгостроковій перспективі, перехід на зелену енергію буде кращим для вашого виживання. Але якщо ви пенсіонер або один з інвесторів, яким потрібен більш короткостроковий часовий горизонт з точки зору заробітку, досягнення результатів на щорічній основі, вам начебто потрібно більше швидкого повороту. Чи це питання тривалості з точки зору здатності забезпечувати таку прибутковість?

Вулф: Ми зосереджуємося на двох сферах: вплив на ESG і вплив на розподіл капіталу. Вплив розподілу капіталу приблизно такий: «О, вам слід продати сегмент, зробити це важливе резюме, вам слід зробити це придбання». Це може негайно вплинути на повернення. Зміни в навколишньому середовищі, соціальній сфері та управлінні здебільшого мають кумулятивний характер і насправді потребують більше часу, щоб врахувати віддачу. Але пенсіонери, як приклад, у них є – той капітал майже назавжди. І тому, ви знаєте, сам ринок, я думаю, страждає від короткострокових термінів. Занадто багато менеджерів, генеральних директорів і рад директорів зосереджені на досягненні своїх квартальних або річних показників, і ми вважаємо, що є справжня можливість зосередитися на довгостроковій прибутковості та довгостроковій внутрішньої прибутковості. Насправді в Impactive ми гарантуємо IRR на три-п’ять років, оскільки саме там можна досягти реальних прибутків. Отже, ви повинні бути в змозі заглянути в минулий рік... У нас є автомобільна компанія, автодилер, найціннішим сегментом якого є сегмент запчастин і послуг. Це забезпечує дві третини EBITDA бізнесу, і в усій галузі відчувався брак робочої сили. Отже, ми сказали їм, ви не помічаєте лише одного кандидата, а це жінки. Ви не залучаєте жінок, які працюють механіками, але вони домінують у галузі як клієнти, які щорічно витрачають понад 200 мільярдів доларів на автосервіс та роздрібну торгівлю автомобілями. І тому, звичайно, вони додали механіку. За останні пару років вони подвоїли розмір своїх жіночих механіків. І ми переконали їх, боже, якщо ви інвестуєте в переваги, такі як відпустка по вагітності та пологах або гнучкий робочий тиждень, просто додавши жінок до механізаторів, ви можете підвищити рівень використання з 50 відсотків до 55 відсотків, тоді як ваші конкуренти застрягли на 50 [ відсотків]. І це сприятиме – оскільки це найприбутковіший бізнес із найвищим множником – це може збільшити 20 відсотків загальної вартості вашого підприємства. І тому я використовую цей приклад, щоб показати вам, що потрібен час, щоб перейти від одного-двох відсотків, де жінки займають відсоток механіків у робочій силі, від одного-двох відсотків до того рівня, який, я думаю, може досягти 10 відсотків. І це може мати величезний вплив на загальну вартість підприємства. Це не відбувається миттєво, але в довгостроковій перспективі це може мати величезний вплив на загальну прибутковість цього бізнесу.

Вибір: Це підводить до справді гарного моменту – ідея про те, що, можливо, це вимагає трохи більше креативності та нового способу мислення, на відміну від того, що робилося історично. Що ви думаєте про початкову вартість інвестування в щось подібне та інвестування в цей перехід, і як інвестори повинні думати лише про розміщення капіталу, щоб змусити цей перехід запрацювати, можливо, наперед, і очікування щодо того, як це зрештою настає? 

Вулф: Це буде залежати, так? Якщо ви заохочуєте компанію інвестувати у гігантський, новий, чудовий завод для вітряних турбін, вітряних і сонячних потужностей, або навіть нових чіпів, це буде величезними витратами наперед. Але це призведе до прибутку протягом багатьох десятиліть, оскільки ми бачимо довговічні попутні вітри, що виникають через державні витрати на відновлювану енергію або переваги споживачів і витрати на відновлювану енергію. Щось на кшталт Есбері, де вони інвестують кошти в оплачувану відпустку по вагітності та пологах, вони додають жіночі ванні кімнати до свого підприємства запчастин і послуг – вони, я думаю, до 70% об’єктів запчастин і послуг мають жіночі ванні кімнати. Це менші долари, правда? Отже, я вважаю, що ці витрати зростуть майже відразу, тому що, коли вони наймають більше механіків, вони генерують більший прибуток для бізнесу. Але щоб відповісти на ваше запитання прямо, це дійсно залежатиме. Більші витрати, коли ви інвестуєте у відновлювані джерела енергії та екологічні продукти, які є дуже капіталомісткими, які, очевидно, матимуть величезні та набагато більші капіталовкладення, ніж деякі з цих менш активних ініціатив, як наймання більшої кількості жінок-механіків, їх навчання, і додавання їх до вашої робочої сили, щоб ви могли прискорити зростання свого найприбутковішого сегмента від середнього однозначного до двозначного зростання – це майже миттєво приносить прибуток. 

Вибір: Так, щось таке маленьке, як додавання жіночих ванних кімнат. Це те, про що ви не думаєте, але це, очевидно, має велике значення. Я також хочу запитати вас, як це все вписується в макрос, тому що історично деякі люди та деякі критики казали: «О, добре, ESG. Це феномен бичачого ринку. І це дуже приємно мати, це те, що ви можете отримати користь, коли економіка йде добре, коли на ринках все добре». І тому частково ми побачили, що в цю сферу приплив стільки капіталу, який з тих пір змінився, принаймні в багатьох традиційних публічних компаніях ESG. Але зараз ми стикаємося з інфляцією, вищими відсотковими ставками, потенційною перспективою рецесії, чи хвилюєтеся ви, що ESG відійде на другий план у залі засідань, у світлі деяких із цих макропроблем?

Вулф: Я не думаю, що вони будуть. Я не думаю, що ми повернемося до тих часів, коли гонитва за прибутками повною мірою шкодила навколишньому середовищу, наше суспільство – це те, куди ми прямуємо. І я вважаю, що розумні ініціативи ESG — це просто хороший бізнес. Це робить компанії більш конкурентоспроможними, прибутковими та ціннішими в довгостроковій перспективі. І ми вивчили це, правда, ми дивимось на те, що якщо ви подивитеся на міленіалів і покоління Z, вони дбають про те, як вони витрачають свої два найважливіші активи, свої долари та свій час, і вони роблять це ще більше в спосіб, який відповідає їхній системі цінностей. Отже, що це означає? Це ті самі люди, які є вашими працівниками, вашими клієнтами, вашими акціонерами. І оскільки компанія та правління думають про це, наскільки ви можете залучити та утримати привабливіших клієнтів, привабливіших працівників, привабливіших акціонерів, зменшити витрати на залучення клієнтів, зменшити витрати на людський капітал і знизити загальну вартість капіталу . Це робить ваш бізнес більш конкурентоспроможним, що робить його більш прибутковим, що робить його більш цінним у довгостроковій перспективі. І так звичайно, що в такому середовищі, де ми маємо фон зростання інфляції, ви знаєте, ставки ростуть, ми можемо бути в рецесії або рецесія може справді, ви знаєте, всього за кілька кварталів, я думаю, компанії думають про те, як вони можуть, ви знаєте, не відставати від ціноутворення, як вони можуть зміцнити рів навколо свого бізнесу. А наявність більш стійкого рішення призведе до нееластичності цін, що захистить їхній бізнес і прибутковість.