Apple – це цінність чи акція зростання?

Незважаючи на те, що 2022 рік позначено червоним чорнилом для більшості акцій, він, умовно кажучи, був вдалим для тих, хто прихильник цінностей. Дійсно, станом на 12.07.22р. індекс Russell 3000 Value мав від’ємну загальну прибутковість у 7.1% з початку року проти падіння на 26.3% для його аналога Growth, Russell 3000 Growth Index.

Прихильники ціннісного інвестування вітали перелом, який почався на Хеллоуїн 2020 року, оскільки останніми роками цей підхід зневажали. Звичайно, історичний досвід надає перевагу цьому стилю в довгостроковій перспективі, а також у такі періоди, як нинішній, який помітно показував зростання процентних ставок та інфляцію, про що йдеться в останньому звіті, який написала моя команда.

Розсудливий спекулянт СПЕЦІАЛЬНА ЗВІТ: Інфляція 101B

ЗРОСТАННЯ – СКЛАДОВА ВАРТОСТІ

У своїх двох останніх публікаціях я загалом стверджував, що дві технологічні акції MegaCap, Microsoft
MSFT
& Алфавіт (GOOG) слід враховувати інвесторам, які схиляються до сторони вартості інвестиційного проходу. Звичайно, такого дискурсу точно не вистачало б без включення Apple
AAPL
в розмові.

Зрештою, гігант споживчої електроніки був першим американським бізнесом, який досяг приголомшливих 1 трильйонів доларів ринкової капіталізації, перш ніж перетнути поріг у 2 трильйони доларів у серпні 2020 року. Безсумнівно, Apple росте, подвоївши прибуток на акцію з тих пір 2018 (рівень майже 19% на рік) і потроїло показник з 2016 (зростання на 20% на рік), чимало для компанії такого величезного розміру.

Останніми роками акції AAPL були винагороджені прибутками, які багаторазово перевищували прибутки на загальному ринку. Але існує велика цінність, яку можна отримати від постійно розвиваючої бази продуктів фірми, яка йде рука об руку з її всюдисущою екосистемою.

Звичайно, як зазначено в моїх характеристиках Microsoft та Алфавіт Вибір акцій за привабливою ціною з високим потенціалом підвищення вдячності означає набагато більше, ніж кілька показників оцінки. Дійсно, ми в Розсудливий спекулянт давно стверджували, що зростання є складовою оцінки інвестиційних переваг будь-якої компанії. Насправді наші цільові ціни на три-п’ять років завжди враховують перспективні очікування щодо продажів і прибутків, не кажучи вже про силу бренду, конкурентну позицію, широту й глибину продукту та майстерність менеджменту.

Щоб дізнатися більше про цю тему, перегляньте наш спеціальний звіт: Не забувайте про цінність

ДОМІНУВАННЯ В ЗАГОЛОВКАХ

Хоча AAPL здебільшого відомий своїми споживчими продуктами, які «просто працюють», його екосистема слугує свого роду огородженим садом навколо всієї лінійки продуктів, що покращує сумісність пристроїв і розширює привабливість його додаткових послуг, таких як музика та телебачення. Зараз Apple може похвалитися понад 900 мільйонами передплатників цих послуг.

Звичайно, нещодавно виникла суперечка щодо контролю Apple над її App Store, пов’язаної з 30% скороченням доходів компанії та можливістю вигнання Twitter з магазину, але генеральний директор Тім Кук і власник Twitter Ілон Маск, здається, знайшли спільну мову і залагодили їхню суперечку.

Крім того, у новинах було кілька неназваних джерел, які посилалися на обмеження поставок як на причину скорочення компанією виробництва iPhone. Однак, хоча ці перевірки інколи можуть бути еквівалентом канарейки у вугільній шахті, Apple має багато постачальників, які можуть помітити, що замовлення збиваються з причин, не пов’язаних із попитом (наприклад, низька якість і затримки). Звичайно, ми також бачили, як чутки про скорочення виробництва Apple виявилися неправдивими.

У цьому випадку ми можемо додати, що китайський уряд відчуває зростаючий тиск, щоб відмовитися від своєї політики нульового COVID-XNUMX, яка поставила Пекін у безпрограшний сценарій. Для решти світу це має означати, що обмеження зменшаться, навіть якщо компанії прагнуть диверсифікувати виробництво в регіонах за межами Китаю.

Безсумнівно, цикл оновлення продуктів для iPhone досягне рівноваги, після чого відбудеться стабілізація попиту з боку існуючих користувачів iPhone. Тим не менш, зростання кількості послуг за підпискою має зменшити волатильність, пов’язану з циклами оновлення продукту. Крім того, валовий прибуток сегмента послуг майже вдвічі перевищує валову маржу продуктів (iPhone, Apple Watch тощо), які самі по собі є вражаючими (зазвичай 30–40%).

Баланс Apple також є дуже сильним, з великими готівковими запасами, які самі по собі є досить значними, щоб потрапити до 15% найбільших компаній S&P 500 за ринковою вартістю. Боргове навантаження також зросло з роками, але (можливо, не дивно) кредитні умови Apple наразі кращі, ніж умови федерального уряду, а сальдо лише трохи перевищує типовий річний чистий прибуток. Ця ліквідність забезпечує гнучкість повернення капіталу акціонерам або здійснення ключових інвестицій (наприклад, IntelINTC
придбання чіпа модему смартфона).

ОРАКУЛ З ОМАХИ

Дійсно, форвардне співвідношення P/E 23 і дивідендна прибутковість нижче 1% ускладнюють назвати Apple традиційною акцією Value, але ми не можемо забувати, що найвідоміший у світі інвестор Value володіє основною часткою в компанії. Дійсно, Berkshire Hathaway Уоррена БаффетаBRK.B
на кінець вересня володів акціями AAPL на 126.5 мільярдів доларів!

Отже, ми вважаємо, що Apple є як акцією зростання, так і цінністю, і цього погляду ми дотримуємося більш-менш після нашої початкової рекомендації в Розсудливий спекулянт більше 22 років тому.