Як пенсіонерам вижити на ведмежому ринку

Результати цього дослідження є несподіваними, оскільки вони суперечать тому, чому інвесторів роками вчили про те, як ми повинні реагувати на волатильність. Нам казали, що наші емоції є нашими найгіршими ворогами, коли справа доходить до прийняття рішень щодо портфоліо. Це, у свою чергу, означає, що, незважаючи на те, що наш інтуїтивний настрій підказує нам бігти в пошуки прикриття, коли коливається фондовий ринок, нам слід натомість зберегти або навіть збільшити ризики для акцій.

Виявляється, наша інтуїція була права. Історично фондовий ринок демонстрував показники вище середнього за індексом волатильності CBOE
VIX
+ 17.36%
був низьким, а не високим. Це показано на супровідній діаграмі, на якій зображено індекс S&P 500
SPX
-3.37%
середньомісячний загальний дохід як функція середньомісячного VIX. Зауважте, що найвищий середній прибуток був отриманий у 25% місяців із найнижчими рівнями VIX, і що це середнє значення неухильно знижується зі зростанням рівня VIX.

Я писав про цю стратегію два роки тому для Retirement Weekly. Зараз я переглядаю його, тому що його показники під час цьогорічного ведмежого ринку є гарною ілюстрацією його переваг. Хоча наприкінці минулого року він вимагав бути близьким до повного інвестування, він швидко зменшив рекомендований ризик для акцій, оскільки на початку цього року волатильність ринку різко зросла. Цього року його середня частка акцій була більш ніж на 30 відсотків нижчою, ніж ринкова.

Використання VIX як інструменту ринкового часу

Морейра та Муір не рекомендують використовувати VIX як сигнал «все або нічого», щоб ініціювати перехід від 100% у ринку до 100% у готівці. Натомість вони пропонують використовувати його, щоб поступово збільшувати або зменшувати свій капітал. У різних електронних листах за останні пару років вони надали мені кілька простих правил, як це може працювати на практиці:

1. Виберіть цільовий або типовий розподіл капіталу. Наприклад, якщо ви повністю інвестуєте в акції, ваш цільовий або типовий розподіл акцій становитиме 100%.

2. Визначте середній рівень VIX, який відповідатиме вашому цільовому розподілу. Цей базовий рівень – це те, що ви використовуватимете для визначення свого капіталу. Якщо VIX вищий за ваш базовий рівень, ваш капітал буде нижчим за рівень за замовчуванням, і навпаки.

3. Щоб визначити ваш точний рівень власного капіталу для кожного місяця, помножте ваш цільовий розподіл на відношення вашого базового рівня VIX до кінцевого рівня VIX безпосередньо попереднього місяця.

Для ілюстрації припустімо, що ваш цільовий розподіл капіталу становить 100%, а проміжний рівень VIX, який відповідає цій меті, є історичним медіаним, який зараз становить 17.71. Враховуючи, що VIX на кінець липня становив 21.33, ваш розподіл акцій у серпні становитиме 83.0%. І якщо припустити, що VIX завершиться в серпні на тому місці, де він був на момент виходу цієї колонки, ваш розподіл на вересень буде трохи нижчим – 81.3%.

Незважаючи на те, що цей підхід зазвичай не передбачає значних змін ризику з місяця в місяць, він призводить до значних коливань ризику акцій з часом. У випадку моєї гіпотетичної ілюстрації рівень ризику акцій з 1990 року коливався від найнижчого 28.3% до найвищого 174.9% (іншими словами, за маржею).

Я тестував цей підхід до 1990 року, тобто до того часу, коли доступні дані для VIX. Я зарахував ставку 90-денного ОВДП до безготівкової частини моїх гіпотетичних портфелів, а дебетував маржинальні процентні витрати, коли модель передбачала інвестування понад 100%.

Ви можете запитати, що такого вражаючого в стратегії, яка не принесла більше грошей, ніж S&P 500. Відповідь полягає в нижчому ризику стратегії — на 14% нижчому, виміряному стандартним відхиленням місячної прибутковості. Як наслідок, коефіцієнт Шарпа стратегії (показник ефективності з поправкою на ризик) помітно вищий, ніж у S&P 500.

По суті, порівняння ринкової прибутковості з нижчим ризиком є ​​великою справою, тому що менший ризик збільшує ймовірність того, що інвестори справді дотримуватимуться свого фінансового плану у будь-якому випадку. Значна волатильність індексу S&P 500 на ведмежих ринках є однією з головних причин, чому інвестори відмовляються від своїх планів під час ведмежих ринків — майже завжди на шкоду собі в довгостроковій перспективі.

Таблиця не показує результати стратегії цього року. Але він втратив значно менше, ніж ринок, втративши 7.8% до 25 серпня, коли ця колонка збирається друкуватися. Хоча збиток ніколи не вітається, він набагато менший і більш прийнятний, ніж збитки, понесені загальним ринком.

Як кажуть на Уолл-стріт, найменше втрачає той, хто виграє під час ведмежого ринку.

Дізнайтеся, як змінити свою фінансову рутину на Найкращі нові ідеї у Грошовому фестивалі 21 вересня та 22 вересня в Нью-Йорку. Приєднуйтеся до Керрі Шваб, президента Фонду Чарльза Шваба.

Марк Гулберт є постійним співробітником MarketWatch. Його Hulbert Ratings відстежує інвестиційні бюлетені, які платять фіксовану плату за аудит. З ним можна зв’язатися за адресою [захищено електронною поштою].