Як керівництво Ares перетворило приватний кредит на найпривабливіший бізнес Уолл-стріт

Мегаугоди та титани приватного капіталу можуть домінувати в заголовках газет, але компанія Ares Management з Лос-Анджелеса тихенько накопичила активи на суму 352 мільярди доларів, пропонуючи постійний прибуток незалежно від того, що відбувається на фондовому ринку.

Asініціативний 13-річний підліток Вболівальник «Нью-Йорк Янкіз» у 1986 році Майкл Ароугеті керував бізнесом з торгівлі бейсбольними картками, встановлюючи столики на виставках колекціонування на вихідних у передмісті Нью-Йорка. Він заробив тисячі, але зрозумів, що перевертання сотень карток для невеликих прибутків було кращою стратегією, ніж нав’язлива гонитва за рідкісною картою новачка Хенка Аарона, яка могла коштувати десятки тисяч, але її майже неможливо знайти. З 2018 року Ароугеті є генеральним директором компанії Ares Management, орієнтованої на кредитування альтернативних активів. Вона непомітно стала однією з найуспішніших фірм на Уолл-стріт, але, на відміну від своїх більш відомих колег із приватного капіталу, Ares перемагає всі шанси завдяки постійній дієті тисяч холостяків.

Активи компанії, що базується в Лос-Анджелесі, зросли до 352 мільярдів доларів, збільшившись більш ніж утричі за останні п’ять років, з 214 мільярдами доларів у своєму кредитному бізнесі, який надає кредити маловідомим компаніям середнього розміру по всьому світу. У той час як такі фірми, як KKR, відомі сміливими ставками на акції з необмеженими потенційними прибутками, переваги Ares здебільшого обмежуються купонними виплатами відсотків — прив’язаними до базових ставок, таких як LIBOR — за його позиками. Це цілком нормально для його 2,000 пенсійних фондів, страхових компаній та інших інституційних клієнтів.

«Люди тяжіють до тривалого врожаю. Ми були дуже ранніми прихильниками цінності складної прибутковості», — каже 50-річний Ароугеті, відзначаючи бум у бізнесі, спричинений падінням фондових ринків і вищими відсотковими ставками.

Арес є видатним на інавгурації Forbes Фінансовий список усіх зірок, висвітлюючи 50 глобальних фінансових компаній у семи секторах: банківська справа, страхування, ринки капіталу, споживче фінансування, іпотека, фінансові технології та розвиток бізнесу. За словами аналітиків KBW, ці компанії мають високу прибутковість за п’ять років із поправкою на ризик, а також низку вражаючих фундаментальних показників, зокрема співвідношення боргу до капіталу та зростання доходів. 316% сукупного доходу Ares за п’ять років, що закінчилися у вересні 2022 року, проти 56% для S&P 500, очолює список.

Як і інші успішні альтернативні менеджери активів, Ares став фабрикою мільярдерів. Ароугеті та співзасновники Беннетт Розенталь, 59 років, і Девід Каплан, 55 років, усі мільярдери. Forbes ' розрахунок. Виконавчий голова правління Ентоні Ресслер, мажоритарний власник клубу НБА «Атланта Гокс», зараз оцінюється в 6.6 мільярда доларів.

Ресслер став співзасновником Ares у 1997 році, коли йому було 37 років, як кредитний відділ Apollo Global Management, який він заснував у 1990 році разом із колегами з Drexel Burnham Lambert на чолі з Леоном Блеком. До свого краху в 1990 році компанія Drexel під керівництвом Майкла Мілкена була піонером на ринку оригінальних облігацій. П'ять років Ресслера в Drexel послужили прискореним курсом у кредит.

«Цей клас активів змусив вас бути аналітиком, змусив вас зрозуміти компанії, тому що історично інвестиційно-банківська діяльність була спрямована на фінансування компаній у висококласному світі, що не вимагало величезного аналізу», — каже 62-річний Ресслер. Це стало основою моєї кар’єри та кар’єри Ares. Розуміння та оцінка ризику — це те, чим ми заробляємо на життя».

Сучасне втілення фірми почало формуватися, коли Ароугеті та Кіпп де Вір, нині керівник Ares Credit Group, прибули в 2004 році, щоб побудувати свій приватний кредитний бізнес. Двадцять років тому приватний кредит був іноземною концепцією. Інституційні боргові інвестори зазвичай купували банківські позики, зібрані разом і продані інвестиційними банками у вигляді ліквідних кредитних фондів. Ares виключив посередника, звернувшись безпосередньо до компаній, щоб отримати позики самостійно.

Як і аналітики акцій, Ares проводить власну оцінку ризиків, зустрічається з керівництвом і шукає зростання, соковиту маржу та високу віддачу від інвестованого капіталу. У 2021 році вона допомогла профінансувати придбання Thoma Bravo онлайн-магазину поштових послуг Stamps.com за 6.6 мільярда доларів. Microstar Logistics, одна з найбільших у світі компаній з лізингу пивних бочок, залучила Ares до сотень мільйонів позик на десяток років.

Майже всі пропозиції Ares для інвесторів містять облігації з плаваючою процентною ставкою, забезпечені пріоритетом, тобто вони забезпечені активами позичальників. Ця стабільність допомогла фірмі процвітати на нестабільних ринках. Він залучив 77 мільярдів доларів валового нового капіталу у 2021 році та ще 57 мільярдів доларів у 2022 році, а його дохід від комісій за управління — він стягує від 0.35% до 1.5% своїх кредитних коштів — зріс більш ніж удвічі за останні три роки до 2.1 мільярда доларів.

Хоча кредити є її хлібом і маслом, Ares має 138 мільярдів доларів в інших сегментах, таких як нерухомість, інфраструктура та прямий капітал. Це включає фонд «особливих можливостей» у розмірі 5.5 мільярдів доларів, який інвестує в реструктуризацію. Ставки на раніше збанкрутілі Frontier Communications і Hertz допомогли фонду отримувати 25% щорічного прибутку з 2019 року. Минулого року Ares залучив другий фонд спеціальних можливостей на суму 7.1 мільярда доларів. Фірма також має 3.7 мільярда доларів, щоб інвестувати в спорт, медіа та розваги, отримавши боргові або міноритарні пакети акцій у 19 таких компаніях, включаючи Ottawa Senators НХЛ і команду Формули-1 McLaren Racing. (За межами фірми також Розенталь володіє значним пакетом акцій в одній з команд Вищої футбольної ліги Лос-Анджелеса.)

«Це некорельовані активи. Вони мають дефіцитну цінність», — каже Ароугеті. «Цінність контенту зростає, і справді немає більш унікального незапланованого контенту, ніж спортивні трансляції».

Лістикула

DREXEL МІЛЬЯРЕР ЛАМБЕРТ

Задовго до того, як Ентоні Ресслер заробив мільярди в Ares Management, він заробив свій капітал у Drexel Burnham Lambert, відомому інвестиційному банку Майкла Мілкена, який підживлював гомін 1980-х років за допомогою сміттєвих облігацій. Він не єдиний, до кого можна піднятися з Дрекселя Forbes ' список мільярдерів — ось п’ять найбагатших.

Леон Блек

Чиста вартість: 9.3 млрд доларів

^{Співзасновник Apollo Global Management}

Джош Харріс

Чиста вартість: 6.2 млрд доларів

^{Співзасновник, Apollo}

Майкл Мілкен

Чиста вартість: 6 млрд доларів

^{Легендарний король сміттєвих облігацій Дрекселя}

Марк Роуен

Чиста вартість: 4.9 млрд доларів

^{Співзасновник, Apollo}

Стівен Файнберг

Чиста вартість: 3.8 млрд доларів

^{Співзасновник Cerberus Capital}

^{Автори зображення: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}