Голова ФРС Пауелл прямує до Капітолійського пагорба, і в нього повні руки

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл постає перед Конгресом із важким завданням: переконати законодавців у тому, що він відданий справі зниження інфляції, не тягнучи водночас решту економіки.

Ринки були напружені, гадаючи, чи зможе він це зробити. Настрої останніми днями були більш оптимістичними, але вони можуть швидко змінитися, якщо лідер центрального банку спіткнеться цього тижня під час свого піврічного виступу щодо монетарної політики.

«Він повинен втягнути тут нитку в голку з двома повідомленнями. Один із них повторює деякі коментарі, які він зробив, про певний прогрес у справі інфляції», — сказав Роберт Тітер, керівник відділу інвестиційної політики та стратегії Silvercrest Asset Management.

«Друга річ — бути дійсно наполегливим з точки зору прогнозу щодо збереження високих ставок. Ймовірно, він повторить повідомлення про те, що ставки залишатимуться високими протягом деякого часу, поки інфляція не буде чітко вирішена», – додав Тітер.

Якщо він займе таку позицію, він, швидше за все, зіткнеться з деяким жахом, спочатку з боку банківського комітету Сенату у вівторок, а потім комітету з фінансових послуг Палати представників у середу.

Демократичні законодавці, зокрема, були стурбовані тим, що ФРС Пауелла ризикує знизити економіку, і зокрема тих, хто знаходиться на нижній частині шкали багатства, своєю рішучістю боротися з інфляцією.

ФРС підвищила його базову процентну ставку вісім разів за минулий рік, востаннє збільшення на чверть відсоткового пункту на початку минулого місяця в результаті чого ставка позик овернайт досягла цільового діапазону 4.5%-4.75%.

Ринки також розриваються між бажанням ФРС знизити інфляцію та занепокоєнням, що вона зашкалює. Повільний початок центрального банку у боротьбі зі зростанням вартості життя посилив побоювання, що він практично не зможе знизити ціни, не спричинивши принаймні помірну рецесію.

«Інфляція – це згубна проблема. Ситуація погіршилася тим, що ФРС не визнала це в 2021 році», — сказав Комал Шрі-Кумар, президент Sri-Kumar Global Strategies.

Шрі-Кумар вважає, що ФРС слід було атакувати раніше й агресивніше — наприклад, піднявши на 1.25 відсоткового пункту ще у вересні 2022 року, коли інфляція, виміряна індексом споживчих цін працював із 8.2% річних. Натомість ФРС у грудні почала знижувати розмір підвищення ставок.

Тепер, за його словами, ФРС, швидше за все, доведеться знизити ставку за коштами приблизно до 6%, перш ніж інфляція знизиться, і це завдасть економічної шкоди.

«Я не вірю в цей сценарій без посадки», — сказав Шрі-Кумар, маючи на увазі теорію про те, що економіка не побачить ні «жорсткої посадки», яка розглядається як різка рецесія, ні «м’якої посадки», яка б бути меншим спадом.

«Так, економіка сильна. Але це не означає, що ви проживете без рецесії взагалі», — сказав він. «Якщо у вас буде сценарій без посадки, то ви погодитеся на 5% інфляції, а це політично неприйнятно. Він має працювати над зниженням інфляції, а оскільки економіка настільки сильна, це затримається. Але чим більше відкладається рецесія, тим глибшою вона буде».

Зі свого боку Пауелу доведеться знайти точку приземлення між конкуруючими поглядами на політику.

A звіт про монетарну політику Конгресу Федеральна резервна система оприлюднила п’ятницю, яка слугує першим пунктом для свідчень Пауелла, які часто вживаються в словах про те, що політики очікують «постійного підвищення» ставок.

Крішна Гуха, голова відділу глобальної політики та стратегії центрального банку в Evercore ISI, сказав у своєму зверненні до клієнта. Пауелл відзначить «стійкість реальної економіки», водночас попереджаючи, що дані про інфляцію виросли, і шлях до її приборкання «буде тривалим і вибоїстим».

Однак Гуха сказав, що Пауелл навряд чи підвищить ставку на півпункту або 50 базисних пунктів пізніше цього місяця, чого побоюються деякі інвестори. Відповідно до ринкових цін у понеділок, ймовірність більшого кроку становить близько 31%. Дані CME Group.

«Ми вважаємо, що ФРС підвищить 50 базисних пунктів у березні, лише якщо інфляційні очікування, заробітна плата та інфляція послуг знову небезпечно прискоряться та/або вхідні дані будуть настільки сильними, що середня пікова ставка зросте до 50», — написав Гуха. «ФРС не може завершити засідання далі від місця призначення, ніж це було до початку засідання».

Однак у майбутньому інтерпретувати дані буде складно.

Фактично загальна інфляція може продемонструвати стрімке зниження в березні, оскільки стрибок цін на енергоносії минулого року приблизно в цей час спотворює порівняння за рік. The Трекер ФРС Клівленда показує, що інфляція за всіма статтями впала з 6.2% у лютому до 5.4% у березні. Проте базова інфляція, за винятком продуктів харчування та енергоносіїв, за прогнозами, зросте до 5.7% з 5.5%.

Гуха сказав, що, ймовірно, Пауелл зможе керувати кінцевою точкою ФРС щодо підвищення ставок — «термінальної» ставки — до діапазону 5.25%-5.5%, або приблизно на чверть пункту вище, ніж очікувалося в грудневих економічних прогнозах політиків.