(Bloomberg) — Стратегія голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла щодо прискорення заходів центрального банку з боротьби з інфляцією зазнає краху після краху Silicon Valley Bank.
Найбільш читане з Bloomberg
Тиждень тому Пауелл здивував ринки, заявивши, що ФРС, можливо, доведеться підвищувати процентні ставки швидше, ніж підвищення на чверть пункту в лютому, щоб приборкати стійку інфляцію. Кілька днів потому банк SVB і Signature Bank зазнали краху, а Міністерство фінансів і Федеральна резервна система запустили широку програму екстреного кредитування, заявивши, що більше банків зіткнулися з ризиком втечі.
Потрясіння на ринках у понеділок викликало ширші побоювання щодо фінансової нестабільності та ризику, що вона може катапультувати економіку США в рецесію. Прибутковість дворічних казначейських облігацій впала майже на половину відсоткового пункту, оскільки інвестори припускають, що ФРС зменшить підвищення ставок і, можливо, навіть повністю припинить свою річну кампанію посилення. Банківські акції знову впали, хоча загальний ринок був у зеленому стані на початку дня.
Занепокоєння полягає в тому, що крах SVB і Signature Bank є лише початком довгого списку втрат від переходу ФРС на найвищі ставки відтоді, як у 2007 році політики почали скорочувати витрати на позики.
У той час як Пауелл використав свої свідчення, щоб повідомити про певні шанси підвищення на півпункту на політичному засіданні 21-22 березня, нові потрясіння — ризик, який співробітники ФРС знову упустили — змусять політичний комітет переписати свою книгу.
З огляду на тиск ринку, який змушує утриматися від будь-яких кроків, деякі політики можуть стверджувати, що варто підтримувати помірніші темпи підвищення, прийняті в лютому. Лорі Логан, президент ФРС Далласа, яка раніше керувала відділом ринків у ФРС Нью-Йорка, що робить її найбільш обізнаною з ринками серед вищих посадовців ФРС, постійно виступала за більш виважений підхід до підвищення ставок після минулорічного швидкого зростання.
«Повільніші темпи — це лише спосіб гарантувати, що ми приймаємо найкращі можливі рішення», — сказала Логан, яка цього року голосує за ставки, у своїй дебютній промові про монетарну політику в січні.
Деякі «яструби» в комітеті, швидше за все, вкажуть на нову систему кредитування як на стабілізуючу силу, яка дозволить ФРС просуватися вперед, зробивши крок на півпункту. Все ще сильний ринок праці та, можливо, гарячий звіт про інфляцію, який має опублікуватись у вівторок, можуть підтримати будь-які аргументи для прискорення темпів до 50 базисних пунктів.
Конфліктна місія
Ф'ючерси передбачають негайну дискусію щодо того, чи варто взагалі рухатися, і відображають ставки на зниження ставок пізніше цього року. Зараз Goldman Sachs Group Inc. прогнозує, що наступного тижня Федеральна резервна система залишиться, а економісти Barclays Plc сказали, що «ми схиляємося» до цього заклику.
«Це перший випадок за цей цикл, коли вони мали конфлікт у межах свого мандату», — сказав Марк Самерлін, засновник Evenflow Macro у Вашингтоні. «Центральний банк був створений для фінансової стабільності, і вони чітко реагують на це, тому тепер вони стикаються з фінансовою стабільністю, яка говорить їм зупинитися, і інфляцією, яка говорить їм ще більше посилити».
Що говорить Bloomberg Economics ...
«Скрута в банківському секторі, проблиски падіння орендної плати за житло, пом’якшення ринку праці та пригнічення економічної активності, викликане погодою, передбачають, що крок на 25 б.п. буде доречним. Якщо інфляція стане надзвичайно високою, крок на 50 базисних пунктів може повернутися до розгляду на засіданнях у березні чи травні».
— Анна Вонг, головний економіст США.
Щоб прочитати повну нотатку, натисніть тут
Минулого тижня Пауелл заявив Конгресу, що політики будуть готові підняти ставки до більш високого піку та швидшими темпами, щоб знизити ціни, незважаючи на зниження до підвищення на чверть пункту в лютому.
Кілька днів потому банк SVB і Signature Bank зазнали краху, а Міністерство фінансів і Федеральна резервна система запустили масштабну програму екстреного кредитування, заявивши, що більше банків зіткнулися з ризиком.
В'єтнамки
У зв’язку з тим, що в понеділок акції банків знову падають, будь-який крок ФРС щодо дотримання наративу перед крахом SVB може посилити порівняння з серпнем 2007 року. Навіть коли ринки почали демонструвати ознаки занепокоєння з приводу субстандартних іпотечних цінних паперів, ФРС наполягала на тому, що інфляція була найвищою заклопотаність. Через кілька днів він знизив ставку, за якою позичає кошти банкам.
Центральний банк також пережив кілька останніх поворотів. Він був змушений змінити тактику наприкінці 2021 року, коли інфляція, яку він назвав «перехідною», виявилася набагато більшою, ніж спочатку передбачали політики та економісти.
Зараз з’являється критика, що послання Пауелла минулого тижня не відповідало ризикам, які зростають у фінансовій системі.
«Центральні банки стали джерелом макроекономічної волатильності, а не гальмувальником», — написав у Твіттері Даріо Перкінс, економіст TS Lombard, який раніше працював у Міністерстві фінансів Великобританії.
Загроза інфляції
Тим не менш, дані про інфляцію у вівторок можуть нагадати спостерігачам ФРС та інвесторам, що місія політиків не виконана.
«Ці події додадуть більше обережності, але їх необхідно збалансувати з новим погіршенням картини інфляції», — написали економісти LH Meyer/Monetary Policy Analytics у примітці для клієнтів. «Хоча ймовірність того, що березневе підвищення становитиме 50 базисних пунктів, значно впало, ми вважаємо, що Комітет все-таки припинить підвищення».
За іронією долі, фінансові колапси спалахнули лише через кілька тижнів після відходу віце-голови ФРС Лейла Брейнарда, який очолював (зрештою безуспішні) спроби центрального банку посилити фінансове регулювання та наголосив на важливості моніторингу сукупного впливу жорсткості монетарної політики. Пауелл допоміг забезпечити більш м’який підхід до регулювання.
Недавні події також привернули увагу до керівництва Пауелл монетарною політикою протягом останніх 12 місяців.
Ставки вимкнені
В умовах стрімкого зростання інфляції комітет почав підвищувати ставки з нуля, перейшовши на чверть пункту рік тому, а потім прискорив темп до 50 базисних пунктів, після чого послідувала серія з чотирьох змін по 75 базисних пунктів. Потім політики знизилися до 50 у грудні та до 25 у лютому.
Але більш гарячі, ніж очікувалося, показники інфляції та ринку праці за січень, а також перегляд попередніх даних у бік підвищення спонукали Пауелла відкрити двері для прискорення. Це спонукало деяких спостерігачів ФРС змінити свої рішення, і ф'ючерсні ринки почали встановлювати ціну з високою ймовірністю зміни 50 базисних пунктів.
У понеділок ці ставки були скасовані.
(Оновлення з коментарем Bloomberg Economics у полі.)
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html