Настали умови для глибокого ведмежого ринку

Ця впевненість уже слабка. Опитування настроїв показують, що менеджери фондів (опитані Bank of America), приватні інвестори (Американська асоціація індивідуальних інвесторів) і фінансові інформаційні бюлетені (Investors Intelligence) вже доступні за адресою Рівні березня 2020 року обережно щодо акцій. Опціони, які захищають від падіння ринку, з тих пір також не були настільки популярними. І споживчі настрої, за оцінками Мічиганського університету, насправді гірше, ніж було тоді.

У 2020 році цього було достатньо, тому що центробанки та політики теж були налякані. Коли вони вступили це допомогло інвесторам побачити, що за підтримки уряду компанії можуть вижити.

Цього разу центральних банків лякають не падіння ринків чи економічні перспективи, але через інфляцію. Звісно, ​​якщо у фінансовій системі щось серйозно трапиться, вони зосередяться на фінансах, і рецесія може спонукати їх переглянути підвищення ставок. Але наразі інфляція означає, що падіння цін на акції розглядається лише як побічний ефект жорсткішої монетарної політики, а не як причина посилатися на “Фед поставив” та врятувати інвесторів.

Немає нічого чарівного в падінні на 20%, звичайне визначення ведмежого ринку. Але це з’являється багато: за останні 40 років S&P 500 чотири рази опустився на 20% від піку до мінімуму: у 1990, 1998, 2011 і 2018 роках. зазнала набагато більших втрат, оскільки охопила справжня паніка.

Загальним чинником падіння на 20% була Федеральна резервна система. Кожного разу ринок досягав дна, коли центральний банк пом’якшував монетарну політику, а падіння фондового ринку, можливо, допомогло ФРС підштовхнути до загроз більш серйозно, ніж це могло б бути в іншому випадку.

Мене хвилює те, що цей час може бути більше схожим на 1973-1974 роки. Так само, як і тоді, першочерговою турботою країни є інфляція, завдяки війні шок від цін на нафту. Так само, як і тоді, інфляційний шок почався, коли ФРС мала надто низькі ставки з огляду на масштаб політичного стимулювання економіки. Так само, як і тоді, у попередні роки різко зросли привілейовані акції — Nifty Fifty, а тепер FANGS та пов’язані з ними акроніми.

Найважливіше те, що у 1974 році ФРС продовжувала підвищувати ставки навіть тоді, коли настала рецесія, тому що вона намагалася наздогнати інфляцію. Результатом був жахливий ведмежий ринок, що перемежовується тимчасовими раллями, що руйнують душу, два з 10%, два з 8% і два з 7%, кожне знищене. Минуло 20 місяців, перш ніж було досягнуто мінімуму — не випадково, коли ФРС нарешті почала серйозно ставитися до зниження ставок.

Поки що цей час не був таким поганим для акцій, не в останню чергу тому, що економіка не перебуває в рецесії. Якщо інфляція знизиться, ФРС не потрібно буде підвищувати ставки настільки, наскільки вона вказала, що було б велике благо для акцій, які постраждали найбільше.

Я все ще сподіваюся, що економіка виявиться стійкою, хоча пройде багато часу, перш ніж ми будемо знати достатньо, щоб зробити це гарною ставкою. Простіше кажучи, після того, як акції за два роки збільшилися більш ніж вдвічі, ринок впав більше більше 20% здається цілком правдоподібним.

Напишіть Джеймсу Макінтошу за адресою [захищено електронною поштою]