(Bloomberg) — Криза, яка охопила сектор нерухомості Китаю, впливає на його найбільшого забудовника, акції та облігації Country Garden Holdings Co. впали через побоювання, що, як повідомляється, невдала спроба збору коштів може бути передвісником падіння довіри.
Найбільш читане з Bloomberg
Country Garden є одним із небагатьох великих, якісніших приватних забудовників, які майже не постраждали від кризи ліквідності, навіть якщо такі аналоги, як Shimao Group Holdings Ltd., відчули різкі зміни своїх кредитних рейтингів.
Фірма вважається лідером ризику зараження, оскільки безпрецедентний рівень стресу на ринку офшорних кредитів загрожує перетягнути хороші кредити до поганих.
Що за компанія?
Після того, як у 2017 році компанія Country Garden зайняла перше місце у China Evergrande Group, Country Garden залишається найбільшим забудовником у Китаї за обсягом продажів за контрактами. У ньому працює понад 200,000 тис. осіб.
Фірма зі штаб-квартирою в південному місті Фошань провінції Гуандун, як і China Evergrande Group, в останні роки зосередилася на будівництві житлових комплексів у містах нижчого рівня.
Він значною мірою покладався на доступ до фінансування на офшорному кредитному ринку, як і багато аналогів, які зловживали боргом, щоб стимулювати зростання. У нього найбільший пул неоплачених доларових облігацій серед найбільших компаній у сфері нерухомості Китаю, за винятком неплатників, із непогашеними приблизно 11.7 мільярдами доларів США, свідчать дані, зібрані Bloomberg.
Голова-засновник Єнг Квок Кеунг передав свій контрольний пакет акцій своїй дочці Ян Хуіян у 2005 році. Зараз вона є віце-президентом компанії та є найбагатшою жінкою в Китаї, згідно з Bloomberg Billionaire Index.
Що відбувається?
Деякі доларові банкноти Country Garden впали до рекордно низького рівня після повідомлення про те, що фірмі не вдалося заручитися достатньою підтримкою інвесторів для можливої угоди з конвертованими облігаціями. Станом на вечір п'ятниці довгострокові облігації коштували всього 69 центів за долар.
Забудовник був відносно стійким перед обличчям кризи ліквідності, спричиненої урядовими репресіями щодо надмірних запозичень будівельників і спекуляцій на ринку житла, і не постраждав від кризи в галузевому гіганті Evergrande.
Хоча не очікується, що Country Garden зіткнеться з неминучим тиском погашення — цього року він має доларові облігації на суму 1.1 мільярда доларів США, а станом на червень минулого року він мав 186 мільярдів юанів (29.3 мільярда доларів) готівки — можуть виникнути ризики, якщо виявиться, що він обмежений доступ до фінансування.
Чому це має значення?
Будь-які ознаки сумнівів у спроможності фірми протистояти ризикам стресу ліквідності можуть спонукати до повного переоцінки інших якісніших розробників.
Маючи понад 3,000 житлових проектів, розташованих майже в кожній провінції Китаю, фінансовий стан Country Garden має величезні економічні та соціальні наслідки. Якщо фірма почне демонструвати ознаки стресу, це завдасть серйозної шкоди і без того крихкій довірі інвесторів і покупців житла, створивши загрозу економіці Китаю та навіть соціальній стабільності.
Відповідно до проміжного звіту Country Garden за 60 рік, понад 2021% контрактних продажів Country Garden у материковому Китаї припадає на міста третього та четвертого рівня. Згідно з прогнозом аналітиків Fitch, у 2022 році попит у регіонах нижчого рівня може значно впасти. За словами аналітика Bloomberg Intelligence Ендрю Чена, будучи «чистим розробником», він менш гнучкий, коли справа доходить до залучення грошей шляхом продажу активів.
Що каже компанія?
Стратегія Country Garden полягає в тому, щоб ефективно управляти своїми поточними активами на додаток до розширення свого бізнесу, заявили в компанії у відповідь на запити Bloomberg News. «Фірма відчуває меншу волатильність, ніж загальний ринок» на тлі ширшого спаду ринку, йдеться в повідомленні.
Забудовник продав облігації та цінні папери, забезпечені активами, на місцевому ринку в грудні, відображаючи підтримку як інвесторів, так і регуляторів, і зберіг свої рейтинги в усіх трьох основних рейтингових фірмах минулого року, згідно з коментарями.
Що кажуть рейтингові компанії та аналітики?
Country Garden має як інвестиційний, так і високоприбутковий кредитний рейтинг від трьох основних оцінювачів ризиків, що робить його так званим перехресним ім’ям, яке може бути вразливим до того, щоб стати «занепалим ангелом». Це, у свою чергу, може збільшити вартість позик і виключити ще одного забудовника зі скорочуваного пулу забудовників з вищим рейтингом, до яких інвестори можуть звернутися під час кредитної недостатності.
Він має еквівалент інвестиційного рейтингу потрійного B як у Moody's Investor Services, так і у Fitch Ratings, і найвищий можливий спекулятивний рейтинг у S&P Global Ratings. Тим не менш, позичальник, ймовірно, «зміцнить свою фінансову стійкість, контролюючи зростання боргу та підтримуючи дисциплінований процес придбання землі», — написали аналітики S&P у вересневому звіті, який підтвердив його рейтинг.
За словами аналітика Bloomberg Intelligence Крісті Ханг, забудовнику може бути важко відновити продажі у 2022 році через послаблення ринкових настроїв у містах нижчого рівня, де розташовано 77% його земельного банку. Значна частина новопридбаної землі фірми продовжує розташовуватися в таких районах, що викликає подальше занепокоєння щодо збору готівки, написала вона.
На що чекають трейдери далі?
Зараз інвестори ретельно перевіряють здатність Country Garden залучати фінансування з різних каналів, особливо тому, що ринок офшорних кредитів залишається фактично закритим для більшості забудовників. Цього року їй потрібно виплатити або рефінансувати близько 1.3 мільярда доларів за облігаціями, більшість з яких становлять долари. Його наступним терміном погашення є облігація на суму 425 мільйонів доларів, яка має погасити 27 січня.
Фокус також звернувся до побічних ефектів падіння цін на облігації Country Garden на банкноти інших сильніших забудовників, оскільки побоювання ризиків зараження залишаються високими.
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html