Фондовий ринок зіткнувся з подвійно отруйним коктейлем: ознаками уповільнення економічного зростання, у той час як центральні банки намагаються приборкати інфляцію, яка, на відміну від пандемії, не вщухла істотно.
Стиснення цих подвійних тисків потрапило в центр уваги минулого тижня після значно гірших, ніж очікувалося, показників роздрібної інфляції в серпні, за якими послідували
Сигнал застереження великого вантажовідправника надійшов після подібної слабкості в іншому економічно чутливому секторі, про що свідчить різке падіння
Вибір сектору матеріалів SPDR
біржовий фонд (XLB). (Див. стовпець «Трейдер», щоб отримати криваві подробиці.)
У п’ятницю після падіння цінних паперів після випуску новин FedEx ринок облігацій став собакою, яка не гавкала. На відміну від попередніх спадів акцій, цінні папери казначейства не змогли підхопити заявку інвесторів, які шукали притулку під час шторму продажів. Облігації, очевидно, готові до впливу іншого значного підвищення процентної ставки на 75 базисних пунктів після завершення дводенного засідання Федерального комітету з відкритих ринків у середу. (Базисний пункт становить 1/100 відсоткового пункту.)
Правда, дохідність казначейських облігацій була різко вищою протягом тижня, підскочивши після звіту про індекс споживчих цін у вівторок. Зокрема, прибутковість ключових дворічних облігацій зросла на 30 базисних пунктів до 3.871% у п'ятницю, що є найвищим рівнем з 31 жовтня 2007 року.
Як і очікувалося, різке падіння роздрібних цін на бензин зменшило загальне місячне зростання CPI до 0.1%. Але «основний ІСЦ», який виключає витрати на їжу та енергію, зріс на 0.6% — це удвічі більше, ніж прогнозувалося.
Несподіване погіршення цінових тенденцій спонукало деякі заклики до величезного підвищення цільової ставки федеральних фондів на 100 базових пунктів цього тижня. Згідно з п’ятницею ф’ючерсний ринок федеральних фондів оцінював 82% ймовірність зміни на 75 базисних пунктів. Веб-сайт CME FedWatch, відповідно до прогноз у статті Wall Street Journal на початку тижня. Це все ще залишало 18% шансів на повний стрибок на відсотковий пункт.
Незважаючи на більш високе, ніж очікувалося, зростання ІСЦ, було чути деякі скарги, що Федеральна резервна система перестарається з жорсткістю. Відповідно до блеяння деяких критиків — головним чином тих, хто раніше бенкетував дешевими грошима центрального банку — центральний банк реагує на відставання показника, звертаючи увагу на інфляцію.
Відмова від цієї ідеї походить від Джона Райдінга та Конрада ДеКвадроса, економічних радників Brean Capital, які торік стверджували, що інфляція не буде тимчасовою, як тоді наполягала ФРС. Вони стверджують, що монетарна політика все ще далека від обмежувальної, навіть незважаючи на те, що інфляція стає все більш широкою.
Якщо ФРС підвищить цільовий показник федеральних фондів на 75 базисних пунктів цього тижня, облікова ставка залишиться нижчою в реальному вираженні, ніж будь-коли з 1954 по 2021 рік, пишуть вони в клієнтській записці. Це відображає великий розрив між річним зростанням ІСЦ на 8.3% і поточною ставкою федеральних фондів від 2.25% до 2.5% і ймовірним новим діапазоном від 3% до 3.25% після ймовірного підвищення ставки цього тижня. Іншими словами, ми все ще маємо гроші даремно і — з вибаченнями перед Dire Straits — біпси безкоштовно (використовуючи сленг ринку для базисних балів).
Оскільки майже точно відомо, що насправді робитиме Федеральний комітет з відкритих ринків, основна увага буде зосереджена на його новому підсумку економічних прогнозів і, як завжди, на прес-конференції голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла після зустрічі.
Цей confab створить перший новий набір економічні прогнози після червневого засідання FOMC, який продовжував відображати оптимістичний погляд.
У цьому звіті спостерігалося зниження інфляції до 2% — довгострокова ціль ФРС щодо дефлятора особистого споживання — тоді як очікувалося, що безробіття лише зросте з останніх низьких 3.7%, а економічне зростання передбачалося. приблизно або трохи нижче свого довгострокового тренду. У 1980-х роках такі доброзичливі прогнози, як кажуть, створив урядовий економіст на ім’я Роузі Сценаріо.
Очікування FOMC (не називайте це прогнозом) щодо фінансових фондів можна сприймати більш серйозно, враховуючи, що цільова ставка знаходиться під контролем комісії. Прогноз на кінець цього року, безперечно, буде підвищено з 3.4% у червні.
Станом на п’ятницю грудневі ф’ючерси на федеральні фонди були розподілені між діапазоном від 4% до 4.25% і від 4.25% до 4.5% на кінець року. Це означало б ще одне підвищення на 75 базисних пунктів на засіданні FOMC 1-2 листопада, а потім підвищення на 25 або 50 пунктів у грудні.
Можливо, більш показовими будуть прогнози на 2023 рік і далі. Ф'ючерсний ринок більше не очікує, що ФРС знизить ставки наступного року, і це очікування підкреслюється відсутністю реакції ринку облігацій на новини про доходи FedEx. Зараз ф’ючерси вказують на максимальний діапазон від 4.25% до 4.5%, який буде досягнутий у лютому та триватиме до липня. Це приблизно вдвічі більше поточного цільового діапазону.
У широко читається Публікація LinkedIn минулого тижняЗасновник Bridgewater Associates Рей Даліо написав, що ставка федеральних фондів у 4.5% може означати падіння цін на акції на 20%. Але щоб досягти цілі Jerome Powell & Co. щодо боротьби з інфляцією,
Deutsche Bank
економісти припускають, що може знадобитися ставка близько 5%.
Жодне з них не звучить сприятливо для биків.
Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]
FedEx обпалює биків. Не чекайте допомоги ФРС.
Розмір тексту
Джерело: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo