(Bloomberg) — Лише на мить у середу, таку коротку, що якщо ви моргнули, то могли її пропустити, крива казначейства США перевернулася до рівнів, яких не бачили з тих пір, як Пол Волкер завадив економіці своєю боротьбою за подолання інфляції на початку 1980-х років.
Найбільш читане з Bloomberg
Хоча про такий швидкоплинний крок варто лише багато читати, те, що він узагалі стався, було суворим нагадуванням про те, наскільки переконаний ринок облігацій у своїй колективній вірі в наближення економічного спаду, особливо в умовах стрімкого зростання акцій і падіння волатильність за останні тижні.
З початку липня розрив між прибутковістю 2- та 10-річних облігацій, який часто спостерігають, скоротився приблизно з 5 базисних пунктів до -58 у середу (до завершення сесії приблизно на рівні -44), що є різким контрастом з більш ніж на 11% зростання індексу акцій США S&P 500. Більше того, науковці, аналітики та інвестори, близькі до ринку, не бачать шансів, що нещодавня тенденція, коли короткострокові казначейські облігації дають премію над довгостроковими боргами — явище, яке широко розглядається як провісник економічної недуги — незабаром зміниться.
Фактично, оскільки Федеральна резервна система просувається вперед у своїх зусиллях щодо посилення монетарної політики, багато хто очікує, що вона погіршиться, а разом з цим і перспективи економіки.
«Перевернута крива дохідності показує, що поточна політика ФРС зрештою призведе до рецесії в США», — сказав Геннадій Голдберг, старший стратег із процентних ставок TD Securities, який прогнозує, що спред між 2- та 10-річними дохідностями досягне екстремум -80 базисних пунктів. «Чим довше триватиме інверсія, тим більше інвесторів і споживачів нервуватиме рецесія, і це може мати майже самовиправдані наслідки».
Навіть більш м’які, ніж очікувалося, показники споживчих цін у липні в середу мало змінили очікування трейдерів облігацій, частково тому, що керівники ФРС швидко відзначили, що ІСЦ не змінив їхнього погляду на шлях центрального банку до підвищення ставок.
«Я переконаний, що Федеральна резервна система збирається продовжити політику підвищення, про яку вони говорили», — сказав Грег Вайтлі, портфельний менеджер DoubleLine Group. «Я бачу вищі ставки по всій кривій, особливо на передньому кінці з більшою інверсією», — сказав він, додавши, що «перспективи прибутковості ринку облігацій зараз не дуже райдужні. Мені також важко бути позитивним щодо акцій – я думаю, що ви побачите зниження цін обох класів активів».
Звичайно, інверсія кривої між 2 і 10 роками ще має пройти довгий шлях до рівня, який спостерігався в епоху Волкера, коли розрив перевищив -240 базисних пунктів. Він коливався біля -40 базисних пунктів вранці в четвер.
Проте спостерігачі за ринком стверджують, що спред не повинен досягати таких рівнів, щоб сигналізувати про значний біль для економіки США. Крім того, це не лише частина кривої від 2 до 10 років, яка блимає попереджувальними знаками.
Спред між 3-місячними ставками та 10-річними ставками впав з 234 базисних пунктів у травні до приблизно 19 базисних пунктів у четвер — і навіть ненадовго опустився нижче нуля 2 серпня.
Саме на цій кривій зосереджується економіст Кемпбелл Гарві, якому приписують зв’язок між нахилом кривої прибутковості та економічним зростанням у своїй дисертації 1986 року в Чиказькому університеті.
«Навіть якщо крива дійсно плоска, як зараз, це не дуже хороша новина», — сказав Харві, професор Школи бізнесу Фукуа при Університеті Дьюка. «Просто орієнтуючись на ринок і підвищення цін, мені здається, що ми отримаємо повну інверсію 3-місячної ставки на 10-річну. І це буде для мене червоним кодом».
Докладніше: Вас хвилює інверсія кривої? Попереду ще більше: макроперегляд
Для акцій, які останніми тижнями накопичуються в акціях мемів, збиткових технологічних компаніях і навіть SPAC, це може призвести до проблем.
Стратеги Citigroup Inc., використовуючи комбінацію спотових і форвардних кривих для побудови прогнозної моделі, тепер кажуть, що ймовірність рецесії протягом наступного року становить понад 50%.
«Це ідеальний шторм, коли обидві сторони кривої спричиняють інверсію та ймовірно триватимуть», — сказав Джейсон Вільямс, стратег нью-йоркського банку. «Враховуючи потужність ринку праці та все ще високу інфляцію, у ФРС немає причин уповільнювати темпи зростання».
Угоди на форвардному ринку також показують, що трейдери вказують на те, що крива залишається перевернутою принаймні ще один рік, хоча й менше двох, згідно з даними Bloomberg.
Прибутковість дворічних казначейських облігацій зросла до більш ніж 3.1% з 0.73% наприкінці 2021 року. Довгострокові прибутковості не зросли майже так сильно, з 10-річним строком наразі близько 2.75%, що нижче від такого високого рівня. на 3.5% у червні.
Звичайно, можливо, що трейдери облігацій у сукупності просто надто песимістичні, і прочитання фондового ринку насправді є правильним.
Однак Білл Мерц, директор відділу фіксованого доходу US Bank Wealth Management, що базується в Міннеаполісі, так не вважає. Інвестори повинні підготуватися до нижчої за середню прибутковості S&P 500 і зростання безробіття, сказав він в інтерв’ю.
«Ми перебуваємо в умовах уповільнення економічного зростання з агресивним посиленням грошово-кредитної політики та ліквідності в глобальному масштабі», — сказав Мерц, чия команда відстежує різні криві, щоб допомогти інформувати свої прогнози.
Наскільки довгою та болючою може бути рецесія в США, залишається незрозумілим, але показники кривої казначейства та кредитних спредів сигналізують деяким, що вона не буде такою поганою, як у 1980-х роках.
«Ми вважаємо, що, можливо, є щось між сценарієм м’якої дезинфляції та серйозною рецесією», — сказав Браян Нік, головний інвестиційний стратег Nuveen в ефірі Bloomberg Television. «Ідея про те, що ФРС збирається повернути та знизити ставки до березня наступного року, ймовірно, занадто велика, щоб сподіватися на цей момент».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html