Перевершувач у списку фокусів, який мені все ще подобається

Акції Focus List: довгий модельний портфель перевищив S&P 500 на 35% у 2021 році. У цьому звіті розглядаються акції Focus List Long, які перевершили показники у 2021 році та мають перевершити результати у 2022 році.

HCA Healthcare (HCA) перевищив ефективність у 2021 році і все ще представляє ризик/винагороду за якість.

У 2021 році акції з фокусного списку перевершили результати

Портфоліо Focus List Stocks: Long Model містить «краще з кращих» з моїх довгих ідей і використовує чудові фундаментальні дані, що забезпечує нове джерело альфа-версії.

Акції Focus List: довгий модельний портфель принесли в середньому 1% у 2 році порівняно з 58% для S&P 2021, як показано на малюнку 23.

Рисунок 1: Акції з фокусного списку: результативність портфеля довгої моделі з періоду, що закінчується 4К20 до 4К21

Оскільки Focus List Stocks: Long Model Portfolio представляє найкращі з найкращих виборів, не всі довгі ідеї складають модельний портфель. У 66 році я опублікував 2021 довгих ідей, але протягом року додав лише шість з них до Focus List Stocks: Long Model Portfolio. На даний момент Focus List Stocks: Long Model Portfolio налічує 39 акцій.

На малюнку 2 показано більш детальну розбивку ефективності модельного портфеля, яка охоплює всі акції, які були в модельному портфелі в будь-який час у 2021 році.

Рисунок 2: Ефективність акцій у фокус-списку Акції: довгий модельний портфель у 2021 році

Ефективність включає в себе показники акцій, які зараз у фокус-списку Акції: довгий модельний портфель, а також ті, які були вилучені протягом року, тому кількість акцій на малюнку 2 (45) є більшою, ніж кількість акцій, які зараз у моделі. Портфоліо (39).

Перевершуючий Focus List Акції: HCA Healthcare (HCA): зростання на 56% порівняно з S&P 500 на 27% у 2021 році

У липні 2020 року я додав HCA Healthcare до списку акцій: довгий модельний портфель, і в 500 році акції перевищили S&P 29 на 2021%. Я очікую, що HCA Healthcare продовжить перевершувати ринок, оскільки компанія відповідає довгостроковим вимогам у сфері охорони здоров’я. старіння населення.

Основна причина перевищення ефективності: відновлення попиту на елективні процедури: У 2021 році попит на більш рутинні процедури почав відновлюватися до рівня до пандемії. Амбулаторні операції через TTM на 13% вище рівня 2020 року, а стаціонарні операції на 1% більше за той же час. Часткове відновлення хірургічних операцій призвело до зростання доходів фірми від тих самих закладів у порівнянні з минулим роком (р/р) у всіх категоріях у 3 кварталі 21 року.

Незважаючи на виклики, пов’язані з пандемією, і зростання вартості робочої сили, HCA Healthcare продовжує покращувати свою прибутковість. Маржа NOPAT компанії зросла з 12% у 2019 році до пандемії до 14% порівняно з TTM. Оборот інвестованого капіталу HCA Healthcare також покращився з 1.4 до 1.5 за той же час. Підвищення маржі NOPAT та покращення оборотів інвестованого капіталу підвищують ROIC фірми з 16% у 2019 році до 21% у порівнянні з TTM.

У довгостроковій перспективі HCA Healthcare підвищила рентабельність інвестицій з 11% у 2016 році до 21%, що вдвічі перевищує рентабельність інвестицій у Universal Health Services (UHS), її найближчого аналога, ніж TTM. На малюнку 3 порівнюється ROIC HCA Healthcare з аналогами, включаючи Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) і Community Health Systems (CYH).

Малюнок 3: Порівняння ROIC HCA Healthcare Однолітки

Чому HCA Healthcare має привабливі ризики/винагороди: лідируючі на ринку масштаби відповідають зростаючому попиту: HCA Healthcare — це найбільша комерційна лікарняна система в США, яка займає перше або друге місце на 27 з 37 ринків. Сильна присутність HCA Healthcare на місцевому ринку в поєднанні з національним охопленням і можливостями навчання кадрів фірми дає змогу фірмі утримувати персонал у дуже жорсткому ринку праці. Здатність ефективно задовольняти зростаючий попит стане ключем до прибутковості сектора охорони здоров’я в найближчі роки.

Масштаб HCA Healthcare також підвищує якість обслуговування компанії, оскільки компанія може використовувати дані пацієнтів у своїй мережі. Наприклад, велика база даних пацієнтів HCA Healthcare відіграла активну роль у прискоренні темпів розвитку методів лікування COVID. Фірма має можливість продовжувати використовувати рішення, керовані даними, для підвищення рівня обслуговування пацієнтів.

Моя початкова теза передбачала, що обсяги фірми відновляться до рівня до пандемії. У той час як у 2021 році попит на операції зріс, амбулаторні операції через TTM залишаються на 1% нижче рівня 2019 року, а стаціонарні операції на 7% нижчими за той же час. Населення США продовжує старіти, а це означає, що попит на медичне обслуговування структурно зростає. COVID спричинив штучну перерву в наданні медичних послуг, але немає жодних ознак зростання попиту. У якийсь момент світ навчиться жити з COVID, і коли це станеться, HCA Healthcare матиме відставання процедур на додаток до структурного зростання попиту через старіння населення.

Масштаб HCA Healthcare також дозволяє фірмі вигідно розширювати свої пропозиції в галузі охорони здоров’я та адаптуватися до галузі, що розвивається. Наприклад, компанія нещодавно диверсифікувала свою діяльність за межі традиційних лікарень, включивши амбулаторні центри та телемедицину. Потужна фізична присутність фірми, велика база даних та цифрові можливості дозволяють їй задовольняти різноманітні потреби пацієнтів.

Незважаючи на наближення до історичних максимумів, HCA все ще має ціну на постійне зниження прибутку: Відношення ціни та балансової вартості (PEBV) HCA Healthcare становить 0.6. Це співвідношення означає, що ринок очікує, що прибуток HCA Healthcare постійно зменшиться на 40%.

Нижче я використовую мою модель зворотного дисконтованого грошового потоку (DCF), щоб проаналізувати очікування щодо майбутнього зростання грошових потоків за допомогою кількох сценаріїв курсу акцій для HCA Healthcare.

У першому сценарії я припускаю, що HCA Healthcare:

• Маржа NOPAT падає до 12% (в середньому за три роки проти 14% TTM) з 2021 по 2030 рік, і
• дохід падає на <1% CAGR з 2021 по 2030 рік (порівняно з консенсусним CAGR на 7% у 2021–2023 роках).

У цьому сценарії NOPAT HCA Healthcare падає на <1% щорічно протягом наступного десятиліття, а сьогодні акція коштує 250 доларів США за акцію, що дорівнює поточній ціні. Подивіться математику за цим зворотним сценарієм DCF. Для довідки, HCA Healthcare збільшив NOPAT на 6% щороку з 2010 по 2020 рік. 

Акції можуть досягти $ 405 або вище: Якщо я припускаю, що HCA Healthcare:

• Маржа NOPAT падає до 12% (в середньому за три роки проти 14% TTM) з 2021 по 2030 рік, і
• дохід зростає на 8% CAGR з 2021 по 2023 роки (так само, як і консенсус), і
• дохід зростає на 3% CAGR з 2024 по 2030 рік (нижче середнього 10-річного CAGR 5%), потім

акція сьогодні коштує $405 за акцію – на 62% вище поточної ціни. Подивіться на математику цього зворотного сценарію DCF. У цьому сценарії HCA Healthcare збільшує NOPAT на 5% щорічно протягом наступного десятиліття.

Якщо HCA Healthcare зростатиме прибуток ближче до історичних рівнів, акції будуть ще більшими.

Малюнок 4: Історичний і неявний NOPAT: сценарії оцінки DCF від HCA Healthcare

Розкриття інформації: Девід Тренер, Кайл Гуске II та Метт Шулер не отримують компенсації, щоб писати про якісь конкретні акції, сектор, стиль чи тему.

[1] Ефективність представляє цінові показники кожної акції протягом часу, протягом якого вона була у фокусному списку акцій: довгий модельний портфель у 2021 році. Для акцій, вилучених із фокусного списку в 2021 році, ефективність вимірюється з початку 2021 року до дата, коли мітку було вилучено зі списку фокусів. Для акцій, доданих до основного списку в 2021 році, ефективність вимірюється з дати додавання тикера до основного списку до 31 грудня 2021 року.

[2] Ефективність включає збільшення ціни акцій GME на 1745% за час, коли він був у центрі уваги в 2021 році.