Уявлення про те, що криптокредитні ринки були будь-яким чином прозорими, минулого року було зірване нанівець разом із багатьма найбільшими кредиторами та позичальниками сектора. Ніхто не знав, хто купався голим, поки не закінчився приплив. Потім усвідомив: усі вони були.
Список жертв криптокредитів, які зараз перебувають у різних занепадах, включає Three Arrows Capital, Genesis Global, Celsius, Voyager Digital, BlockFi, Hodlnaut і Vauld. Список можна продовжувати, і вони винні кредиторам мільярди доларів.
«Репутація крипто-кредитування настільки погіршилася», — сказав Ічен Ву, генеральний директор і співзасновник Tesseract, компанії, яка займається криптоприбутками в Гельсінкі. «Люди повинні розуміти, що є різні способи робити речі».
Більшість людей у галузі погоджуються, що криптокредити гостро потребують капітального перегляду. Але що саме потрібно змінити? Як ті, хто залишився на місці, уникнуть безперервних катастроф, пов’язаних із зараженням, які так стримували сектор у 2022 році?
Прозорість і ризик
Криптоіндустрія любить сурмити про переваги відкритих бухгалтерських книг, але минулий рік довів, що принаймні на сьогоднішній день у кредитуванні криптовалют домінують оператори «чорних скриньок». Кредитори, такі як BlockFi та Celsius, вигравали депозити від роздрібних клієнтів, обіцяючи привабливі доходи, але ніхто ззовні не знав, як ці прибутки були отримані. Було багато розмов про кредитування закладів, але клієнтам нічого більше не говорили.
Невідомих було багато.
Хто були ці таємничі інституційні позичальники? За якими ставками вони позичали і якою була маржа кредитора? Що установи робили зі своїми позиченими коштами? Якою була ймовірність їх дефолту? Чи вносили заставу і в якому співвідношенні? Яку фінансову інформацію вони розкривали кредиторам?
Роздрібні клієнти, можливо, не хотіли знати відповіді на всі ці запитання, але їм напевно було б цікаво дізнатися, що компанія Genesis, яка позичала гроші від імені клієнтів Gemini Earn, дав 2.4 млрд дол у позиках із недостатнім забезпеченням для 3AC. Якщо нічого іншого, це становило серйозний ризик концентрації. Коли компанія подала заяву про банкрутство в січні, Genesis показала, що це так заборгував 3.4 мільярда доларів 50 найбільшим кредиторам. Можливо, роздрібні клієнти не могли отримати такий рівень чітких деталей, враховуючи обмеження конфіденційності. Але інформація, яку вони надали, явно не відображала належного ризику, на який вони йшли.
"Просто хедж-фонд"
За словами генерального партнера White Star Capital Сепа Алаві, багато роздрібних кредиторів мимоволі робили — передаючи свої гроші великим централізованим кредитним бюро — віддавали гроші крипто-хедж-фондам. «Те, що вони знаходяться за зачиненими дверима, — це просто хедж-фонд. Вони беруть на себе активи клієнтів і ризикують ними», — сказав він.
Високі ставки, пропоновані криптовалютними кредиторами, часто підтримувалися внутрішніми торговими підрозділами та субсидувалися доходами від інших продуктів, погодився Олександр Хептнер, нещодавно повалений Генеральний директор криптобіржі Bitmex. «Скільки ризику тут закладено?» він сказав. «Скільки ризику процесу та ризику контрагента?»
Клієнти не знали. У майбутньому вони можуть наполягати на тому, щоб знати.
«Потрібно більше прозорості в сфері позик і кредитування», — сказав Алаві. «У будь-який момент часу ви повинні знати, де знаходяться ваші активи».
Ву з Tesseract повторив позицію Alavi, стверджуючи, що клієнти «втомилися» від чорних ящиків. «Якщо ви прозорі, ви не можете робити божевільне лайно. Якщо ти робиш божевільне лайно, що ти скажеш людям?»
Але як?
Здається, існує широкий консенсус щодо того, що необхідне вливання радикальної прозорості, щоб криптокредитування відновилося. Менш зрозумілим є те, як це зробити.
Дехто вважає, що структурні зміни потрібні. Величезна кількість крипто-кредиторів, які були змушені заморозити зняття коштів і згодом подати заяву про банкрутство минулого року, свідчить про те, що операторам потрібно переглянути, якщо вони хочуть пережити майбутні ринкові потрясіння.
Девід Олссон, який понад два роки працював старшим віце-президентом у BlockFi, перш ніж приєднатися до Kraken як голова глобального фінансування та OTC, склав щось на зразок маніфесту. «Щоб упевнитися, що ми не зіткнемося з повторенням, крипто-кредитори повинні прийняти низку політик, щоб гарантувати належне управління ризиком і не зростати до масштабів, які призведуть до зараження всієї галузі», — сказав він у заяві, надісланій електронною поштою. .
«Політика включає в себе: комплексну перевірку потенційних позичальників, щоб гарантувати, що кредитний ризик виявлений і врахований у загальній кредитній діяльності кредитора; відокремлення коштів, щоб запобігти зараженню безнадійних позик на ширші операції компанії; і, нарешті, забезпечення позик, щоб профіль ризику кредиторів контролювався та не призводив до масових ліквідацій», – продовжив Олссон. Він визнав, що встановлення всіх цих полів означатиме уповільнення зростання, але з більш «міцної основи».
«Урожайний супермаркет»
Маурісіо ді Бартоломео, співзасновник і ОГС Ledn, вважає, що структура фонду — це шлях вперед.
Він сподівається, що кредитні компанії пропонуватимуть низку відокремлених фондів із чітко окресленими профілями ризику та прибутку. Якби ці кошти провалилися, клієнт опинився б на гачку збитків, але керуюча компанія не пішла б разом з ними. Іншими словами, прибутки можуть постраждати під час майбутніх криз, але самі кредитори зможуть краще пережити цю бурю.
«Я думаю, ви побачите еволюцію до такої моделі, тому що це набагато більш масштабована модель, вона набагато прозоріша, і вона просто містить набагато кращі ризики для компаній і кінцевих користувачів», — ді Бартоломео. сказав.
Tesseract вже вважає себе «супермаркетом урожаю», за словами Ву. Він пропонує низку варіантів для партнерів, які прагнуть отримати прибуток для своїх користувачів, включаючи позики, ставки та продукти, орієнтовані на DeFi — з різними обліковими записами для тих, хто має вищий і менший ризик. «Найгірше, що ви можете зробити, — сказав Ву, — це групувати багато різних дій в одному обліковому записі».
Докажи це
Так зване звітування про докази резервів намагається відповісти на гучний заклик до більшої прозорості після катастрофічного для криптовалют 2022 року. Теоретично ці звіти пропонують спосіб перевірки того, що криптокомпанія має індивідуальну підтримку для будь-яких активів, які вона тримає від імені клієнтів, тобто менша ймовірність, якщо не неможливість, зазнати дефіциту в разі сплеск вилучень.
Проте, незважаючи на те, що теоретично це звучить, звіти про докази запасів були неоднозначними. Mazars підготувала звіт для Binance наприкінці минулого року, але згодом призупинила роботу з підтвердження резервів у грудні та стерла попередні звіти зі свого веб-сайту, цитування «занепокоєння щодо того, як ці звіти сприймаються громадськістю». Armanino, фірма, що пропонує підтвердження запасів, також звітує про аудит американського підрозділу FTX оголошений що він припинить роботу з крипто-клієнтами після зіткнення з негативною реакцією в грудні.
Ді Бартоломео сказав, що, незважаючи на «вибуховий попит» на роботу з підтвердженням резервів, «це не те, що ви можете зробити за копійки», оскільки це вимагає участі всіх частин організації. Ще одна проблема, здається, полягає в тому, щоб знайти авторитетні аудиторські фірми, які б виконували цю роботу. Binance, серед іншого, знайшла підписання бухгалтерської компанії великої четвірки важкий приїхати. Нещодавно працював керівником обмінного оператора сказав Bloomberg що до повного аудиту ще далеко.
Он-чейн андеррайтинг
Іншим потенційним ліком від того, що турбує криптокредити, є андеррайтинг у ланцюжку, свого роду належна обачність, яка б належним чином використовувала переваги бізнесу, заснованого на блокчейні. Віктор ван Ейк, директор Maven 11, вважає, що онлайн-моніторинг стає все більш важливим — тим більше, що компанії глибше заглиблюються в DeFi.
«Щоб забезпечити належне управління ризиками позичальників і цільове використання позичених коштів, кредитні андеррайтери повинні мати можливість відстежувати точний потік коштів після видачі позики», — сказав він у заяві, надісланій електронною поштою. Таке розкриття є «актом балансування» між прозорістю та конфіденційною інформацією, сказав він, додавши, що позичальники все частіше бажають стежити за такими компаніями, як Credora, Arkham і Nansen, у світлі подій минулого року.
Звичайно, деякі бачать саму DeFi як відповідь на кредитні проблеми криптовалюти. Показово, зазначають вони, те, що більшість кредиторів, охоплених криптокредитною заразою, були централізованими операторами. DeFi, здебільшого, почувався краще, лише з кількома нарядами, як-от протокол кредитування Кленові фінанси — терпіння неплатежів.
Ді Бартоломео сказав, що кредити DeFi, як правило, мають більше шансів бути частково погашеними, оскільки вони зазвичай забезпечені надмірною заставою, тобто позичальники більше бояться дефолту. Він все ще вважає, що централізовані криптографічні кредитори зможуть розповсюджувати більш традиційні продукти, такі як іпотечні кредити та кредитні картки, краще, ніж DeFi, але визнає, що протоколи «забезпечуватимуть програмне кредитування краще, ніж CeFi».
Робити краще
Однак усі ці ідеї матимуть невеликий ефект, якщо кредитори не встановлять вищі стандарти для себе та для галузі.
«Вибухи за останні кілька місяців були здебільшого результатом корпоративних зловживань або поганого управління ризиками, а не чогось ендемічного для базової технології», — сказав Олссон з Kraken. «Підприємства мали надлишковий кредит і покладалися на постійний потік нових вкладників для фінансування агресивного розширення. Коли минулого року ринкові настрої погіршилися, потік депозитів пішов назад, і кредитори зіткнулися з повномасштабною кризою ліквідності».
Візьмемо приклад 3AC. За словами ді Бартоломео, хедж-фонд кілька разів приходив до Ледна в пошуках позик, але відмовлявся надати фінансову інформацію. Він був неабияк здивований, скільки грошей зміг позичити нині збанкрутілий фонд із таким безцеремонним підходом. Зрештою Ledn вирішив не позичати 3AC; небагато інших чинили опір.
«Вони намагалися сказати нам, що ми єдина група, яка не позичала їм — і як це могло бути?» Сказав Ді Бартоломео з Ledn.
Джерело: https://www.theblock.co/post/214880/stop-swimming-naked-reboot-crypto-lending?utm_source=rss&utm_medium=rss