Минулого тижня генеральний директор Coinbase Брайан Армстронг викликав спекулятивне божевілля щодо криптостейкінгу — одним із твітів у твіті висловлювалися «чутки» про те, що SEC хоче «позбутися» криптостейкінгу для роздрібних трейдерів США.
Безумство поширилося завдяки відео, на якому голова SEC Гарі Генслер розбиває криптостейкінг, і, звичайно, скарга SEC на службу стекінгу Kraken.
Хоча заборони на книги немає, все ще не ясно, чи SEC має будь-яку іншу службу, валідатор або протокол у своїх прицілах. Більш глибокий аналіз цих подій пояснює, що можливо і куди прямує SEC.
Що сталося
Твіт: У середу, 8 лютого, Армстронг розпалив чутки твітом, у якому заявив: «SEC хотіла б позбутися криптовалютних ставок у США для роздрібних клієнтів».
Скарга: Наступного дня, 9 лютого ц. SEC звинуватила Кракена, криптобіржі, «не зареєструвавши пропозицію та продаж своєї програми розміщення криптовалютних активів як послуги».
У скарзі, що важливо, прямо не зазначено, що ставка є цінним папером. Натомість він окреслив деталі ставки Kraken як сервісної програми — і заснував свої звинувачення на підсумку своєї поведінки.
Через брак конкретності, претензії регулятора ускладнюють визначення того, що саме в програмі Kraken є незаконною пропозицією незареєстрованих цінних паперів.
Це як коли садівник починає збирати яблука. Те, що перше яблуко — велике, низько висить, стиглий макінтош, не означає, що вона також не планує зірвати зелене бабуся-сміт через кілька дерев.
Крім двозначності, визначальні характеристики, які SEC перерахувала у своєму короткому описі передбачуваної поведінки Kraken, містять низку підказок щодо того, що буде далі.
Як SEC охарактеризувала ставку Kraken як послугу:
- Kraken агрегував кошти клієнтів
- Їхні зусилля додали конкурентну перевагу
- Вони рекламували регулярні повернення
- Кракен визначив віддачу — замість протоколу
- Інвестори втратили володіння та контроль над поставленими криптоактивами
- Клієнти брали на себе ризики, пов’язані з платформою Kraken, наприклад, знижували штрафи
- Kraken залишив за собою право не виплачувати прибутки інвесторам (як зазначено в їхніх старих terms служби)
- Kraken не надав заяву про реєстрацію безпеки чи звільнення
Відео: Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) випустила пояснювальне відео про стейкинг із Генслером через кілька хвилин після того, як їх примусове виконання почалося. Замість того, щоб безпосередньо розглядати звинувачення, висунуті SEC проти Kraken, Генслер надав розуміння свого агентства протокольного стейкінгу — і окреслив умови, які охоплюють випадки, коли відносини стейкінг/клієнт підпадають під федеральний закон про цінні папери:
- Постачальник послуг бере під контроль кошти клієнта
- Вони "можливо об'єднують кошти"
- Обіцяють повернення
Є ще багато місця для інтерпретацій. Але умови забезпечують простішу структуру, коли справа доходить до спроби передбачити примусові дії SEC, які, можливо, плануються.
Coinbase — реагуючи на поширення занепокоєння щодо долі власної програми стекінгу біржі, Coinbase Earn — стверджували, що їхня версія інша. чому Тому що клієнти зберегли право власності на свої кошти — і тому що протокол, а не Coinbase, визначав винагороди.
Умови обслуговування Coinbase визначають право власності на кошти через угоду користувача біржі, яка говорить, що «клієнти зберігають право власності на Підтримувані цифрові активи в будь-який час».
Однак це не те ж саме, що виключна власність. Coinbase все ще займається аспектом зберігання від імені клієнтів.
У цьому випадку Coinbase може бути зеленим яблуком із аналогії. Те, що служба стекінгу біржі не агрегує кошти, а також не розраховує доходи точно так само, як Kraken, не означає, що вона захищена від поля зору SEC.
Великі питання
Що ВИ маєте на увазі під «контролем»?
Тепер це зрозуміло: Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) багато в чому визначає, хто контролює кошти клієнтів.
Чи Coinbase, наприклад, бере під свій контроль активи клієнтів? Відповідь важлива: якщо так, це може означати, що клієнт покладається на ці зусилля.
І це поняття є важливою вимогою для тесту Хауї.
Коли справа доходить до криптостейкінгу, рівень контролю, який клієнт має над своїми коштами, різний. Нещодавні звинувачення SEC проти Kraken поставили постачальника послуг на дальній кінець спектру – це означає повний контроль.
Деякі служби та протоколи обіцяють клієнтам, що вони збережуть опіку над своїми коштами, але різні ризики ставки можуть зменшити контроль клієнта.
Наприклад, у вибраних механізмах підтвердження частки протокол може скоротити частку валідаторів, якщо вони не дотримуються правильної та встановленої процедури.
А деякі протоколи вимагають, щоб валідатори блокували кошти на заздалегідь визначений період. Беручи до уваги ці ризики, клієнти все одно передають певний контроль — навіть якщо вони володіють закритими ключами до своєї частки.
Ці ризики розташовуються по спектру ризик неотримання прибутку та ризик втрати основної вартості.
Ризики стекінгу протоколів, перелічених у скарзі SEC:
- Ethereum
Ризики неотримання прибутку: Так
ETH Дохідність ставок складається з MEV, підказок і блокових винагород і може змінюватися залежно від розміру та продуктивності індивідуального валідатора та попиту мережі. Отже, незважаючи на те, що винагороди за стейкинг коливаються від 4 до 10%, немає жодної гарантії, що стейкинг завжди приноситиме прибуток.
Ризики втрати основної вартості: Так
Ethereum накладає на валідатор значних штрафів за недотримання мережевих процедур.
Якщо особа вирішує зробити ставку через валідатора третьої сторони, вона ризикує втратити свою основну частку, якщо валідатор не впорається. Etherem також вимагає валідаторів для блокування коштів.
Це означає, що якщо вартість поставленого ETH стане меншою, ніж вона коштувала до зобов’язання, стейкери втратять цінність — якщо їхні винагороди не покривають збиток.
- Кардано
Ризики неотримання прибутку: Так
Кардано Дохідність ставок складається з фіксованого випуску винагород за блок і комісії за транзакції. Вони залежать від розміру даного пулу ставок і його продуктивності, а також від попиту мережі.
Хоча в середньому прибутковість становить близько 4%, як у Ethereum, немає гарантії, що стейкери отримають прибуток.
Ризики втрати основної вартості: Немає
Cardano не застосовує різких штрафів або блокувань. Представники пулу можуть у будь-який час видалити свої активи. Єдиний ризик для основної вартості полягає в тому, що делегатор втратить закриті ключі та вихідну фразу для свого гаманця для ставок.
- Polkadot
Ризики неотримання прибутку: Так
Polkadot прибутковість ставок складається з інфляційних блокових винагород і залежить від розміру та ефективності пулу ставок.
Прибутковість ставок в середньому становить близько 13%, а інфляція мережі коливається від 7 до 10%. Подібно до Ethereum і Cardano, ніхто не обіцяє, що стейкери вийдуть у плюс. Існує ймовірність того, що валідатори можуть працювати погано — і що розрідження пропозиції може перевищити прибутковість ставок, що призведе до збитків.
Ризики втрати основної вартості: Так
Подібно до Ethereum, Polkadot передбачає розрізання та 28-денний період зв’язування. Обидва наражають стейкерів на ризик втрати основної вартості.
- Космос
Ризики неотримання прибутку: Так
Космос прибутковість ставок складається з комісій за транзакції та нових ATOM викиди (щойно створений ATOM) і залежать від розміру та продуктивності валідатора. Середня врожайність становить 8-15% і не гарантується.
Ризики втрати основної вартості: Так
Cosmos також застосовує різкі штрафи та 21-денний період зв’язування. Стакери ризикують втратити свою основну частку, якщо вартість впаде протягом періоду облігацій або якщо кошти будуть скорочені.
Такі протоколи рідкого стекінгу Відкритий плавальний басейн зробити можливим ставити ETH без необхідності мати справу з блокуваннями.
Вони забезпечують похідну, STETH, в обмін на ставку ETH через їхній протокол. Після того, як поставлений ETH стане придатним для вилучення, користувачі зможуть обміняти stETH на ETH.
Не можна сказати, що використання цих протоколів є безризиковим заходом.
Оскільки всі ставки ETH заблоковані, доки не буде дозволено зняття Шанхайське оновлення Ethereum очікує, користувачі можуть викупити stETH лише через біржі. Значення похідної часто коливається, викриваючи STETH власників до потенційних недоліків.
Детальніше: ETH Liquid Staking Derivatives Primer
Хто наступний?
Майбутнє забезпечення дотримання ставок SEC залежатиме від двох речей:
IF регулятори вважають, що окремі стейкери надто покладаються на інших у цих угодах про ставки,
І
IF вони визначають, що початкові інвестиції в загальну частку підприємства.
Kraken і Coinbase є легкою мішенню, тому що вони представляють явне спільне підприємство.
Індивідуальні валідатори також можуть відповідати вимогам, якщо вони активно звертаються за їхніми послугами. Але вони можуть не відповідати першій позиції, якщо SEC вважає, що їхні зусилля не мають розумного впливу на базову вартість активу, про який йдеться.
Набагато важче стверджувати, що приватні валідатори інвестують свою частку в спільне підприємство, оскільки їхні механізми консенсусу керуються через децентралізовані мережі. Така установка також робить нерозумним припускати, що успіх пулів у ставках залежить від зусиль інших.
Протоколи рідкого сталкінгу вписуються десь посередині приватних валідаторів і стекінгу як послуги. Вони більш децентралізовані, ніж окрема служба перевірки, але менш децентралізовані, ніж уся мережа.
Досі існують низькі ризики для основної частки протоколу — разом із ризиками смарт-контрактів для окремих учасників — що робить інвесторів (принаймні) певною мірою залежними від управлінських зусиль інших.
Мені подобається STAKE. Що це означає для мене?
Роздрібні інвестори зазвичай не націлені на купівлю та продаж незареєстрованих цінних паперів.
Подібних випадків було лише кілька. Але кожен випадок включав нібито намір обдурити інших інвесторів. Насправді існує низка випадків, коли деякі роздрібні інвестори можуть подати скаргу, якщо вони зазнали збитків від купівлі незареєстрованих цінних паперів.
Таким чином, хоча SEC може націлюватися на вашу здатність робити ставки через ставку як сервісну платформу, вони не обов’язково націлюються на вас.
Їхня стратегія полягає в тому, щоб розповісти роздрібним інвесторам про невід’ємні ризики торгівлі незареєстрованими цінними паперами — і ускладнити доступ до них через онлайн-біржі.
Загалом, зусилля SEC ускладнюють доступ до стекінгу протоколу та послуг стекінгу, змушуючи все переносити в офшори.
Але SEC — як і будь-який інший регулятор — не має повноважень усунути доказ ставки варіанти прямо.
Заключні думки
Проблема SEC, як висловився Генслер, щодо платформи стейкингу як сервісу полягає в тому, що вони «не надають належного розкриття інформації».
Інвестори заслуговують на те, щоб знати, чи ці платформи «кредитують, позичають або торгують [коштами клієнтів].
Вони змішують їх з іншими підприємствами? Звідки беруться винагороди? Ви отримуєте свою справедливу частку? Чи криптопротоколи, що лежать в основі, справді створюють цінність ваших інвестицій — чи це просто нові токени, які зменшують вартість тих, які у вас уже є?»
Усе це є тим самим занепокоєнням, яке мають учасники криптовалюти з централізованими фінансовими установами, включаючи банки.
Незважаючи на це, ощадний рахунок не вважається цінним папером. І навіть незважаючи на те, що ощадні рахунки перебувають під суворим регуляторним контролем, кошти клієнтів змішуються та розбавляються у величезних масштабах.
Ставки протоколу пропонують користувачам прозору альтернативу претендувати на справедливу частку грошової системи — без необхідності розкриття інформації.
Щовечора отримуйте на свою електронну пошту головні новини та статистику дня про криптовалюту. Підпишіться на безкоштовну розсилку Blockworks зараз.
Хочете, щоб альфа-версія надсилалася безпосередньо у вашу папку "Вхідні"? Отримуйте ідеї торгівлі Degen, оновлення управління, продуктивність токенів, твіти, які не можна пропустити, тощо від Щоденний звіт Blockworks Research.
не можете дочекатися? Отримуйте наші новини найшвидшим способом. Приєднуйтесь до нас на Telegram і слідуйте за нами на Новини Google.
Джерело: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained