Weekly MacroSlate: у якій частині великого короткометражного фільму ми зараз знаходимося? Оскільки дохідність казначейських облігацій США продовжує зростати та інвертуватися по кривій дохідності

Резюме критичних подій, тиждень, що починається 10 жовтня

Оскільки CryptSslate відвідав Bitcoin Amsterdam, не було щотижневого звіту MacroSlate за тиждень, починаючи з 10 жовтня. Ключовими макротемами, які виникали, були:

13 жовтня звіт про інфляцію ІСЦ у США показав тривожний стрибок цін без урахування продуктів харчування та енергоносіїв у вересні, підштовхнувши казначейство за десять років до максимуму в 4.08%.

Тоді як 14 жовтня Сполучене Королівство спостерігало розворот за розворотом у фіскальній політиці. Було завершено купівлю позолоченого зерна великого розміру BOE, що стабілізувало врожайність. Це залишає Японію єдиним центральним банком G7, який все ще підтримує свій державний борг, тоді як десятирічний казначейський капітал перевищував 25 базисних пунктів, а курс ієни по відношенню до долара продовжував досягати нових максимумів.

Століття падіння британського фунта

У 2022 році британський фунт стерлінгів став новим мінімумом: уряд перебуває в хаотичному стані, ринок позолоти нестабільний, а Банк Англії виступає в якості захисного механізму. Вплив невдалих рішень у монетарній та фіскальній політиці, оскільки прибутковість довгострокових облігацій викликала конвульсії та загрожувала платоспроможності пенсійних фондів із надмірним кредитом.

Однак багато інвесторів вважають, що це цикл, і фунт повернеться. Якщо це дешево купити, інвестори будуть це купувати. Однак це може бути не так; Великобританія стикається з гострою нестачею енергії та мінімальними валютними резервами для захисту валюти.

У минулому столітті британський фунт різко впав, і не схоже, що скоро він покращиться.

З моменту появи долара США в 1791 році вільний ринковий курс становив 4.55 долара за 1 фунт. Повертаємося до 1925 року, і фунт падає відносно долара.

• 1925 – Вінстон Черчилль повертає фунт стерлінгів до золотого стандарту за довоєнним курсом 4.86 ​​долара.
• 1931 – Стерлінг відходить від золотого стандарту, і фунт значно падає. 1 фунт стерлінгів еквівалентний 3.28 долара США.
• 1940 – Стерлінг падає з початком Другої світової війни. Британський уряд прив’язує вартість від 1 фунта стерлінгів до 4.03 доларів США.
• 1949 – британський уряд девальвує фунт до 2.80 доларів США, щоб підтримати експорт і збалансувати економіку.
• 1967 – Почалася економічна криза. Британський уряд девальвує фунт до 2.40 дол
• 1976 р. – Високе безробіття та інфляція змусили Великобританію попросити позику МВФ. Стерлінг дозволено плавати.
• 1985 – Зниження податків Рональдом Ріганом підштовхнуло економіку США та призвело до величезного зміцнення долара.
• 1992 – Велика Британія виходить з механізму обмінного курсу, і фунт падає до 1.48 долара.
• 2001 – Фунт падає до 1.40 долара після «бульбашки» доткомов.
• 2008 – Глобальна фінансова катастрофа сприяла тому, що долар став валютою-гаванею.
• 2016 рік – на референдумі про Brexit курс фунта впав до 1.23 долара.
• 2022 рік – після оголошення міні-бюджету курс фунта стерлінгів впав до рекордно низького рівня – 1.03 долара.

(Якщо вам цікаво, з 1861 по 1864 рр. сплеск фунтів стерлінгів до ~9 доларів був грошима США, які втекли від громадянської війни.)

Кореляції

10-річна мінус тримісячна казначейська інверсія передувала кожній рецесії з Другої світової війни

Коли спред 10-річних і 2-річних казначейських векселів інвертується, це зазвичай вважається попередженням про серйозну економічну слабкість; Навпаки, коли кредитні спреди збільшуються під час фінансового стресу, втечі до безпечних активів, таких як DXY, або негайної потреби в погашенні доларів для виконання платежів.

10 жовтня 18-річний і тримісячний спред перевернувся, наразі він становить -0.03 базисних пунктів, оскільки багато економістів вважають, що це точний сигнал рецесії. Інверсія кожної кривої дохідності передвіщала кожну рецесію за понад 40 років тому, і спад зазвичай відбувається протягом наступних шести-дванадцяти місяців. 

Акції та покажчик волатильності

Біткойн менш волатильний, ніж Dow Jones

Індекс Dow Jones (30 найбільших промислових акцій) офіційно є більш волатильним, ніж біткойн, згідно зі спредом реалізованого обсягу за десять днів. Однак це пов’язано з тим, що біткойн протягом третього кварталу залишився відносно незмінним з точки зору ціни в доларах США.

Волатильність біткойна на мінімумі за минулий рік

Аналітика в ланцюжку показує, що реалізована волатильність у річному вимірі є найнижчою за весь час, трохи менше 50% цього тижня. З березня 2021 року передбачувана волатильність опціонів чотири рази перевищувала 50%, і невдовзі після цього спостерігалися різкі коливання ціни.

У той час як мається на увазі мінливість відноситься до ринкової оцінки майбутньої волатильності, реалізована волатильність вимірює те, що сталося в минулому. Натяк на те, що волатильність була на надзвичайно низькому рівні, надихає, тоді як традиційні фінансові активи та валюти настільки ж нестабільні, як і є.

Commodities

Настрої будівельників будинків у США впали до нового мінімуму

За даними Національної асоціації забудовників, індекс ринку житла впав ще на 8 пунктів до 38 у жовтні, повернувшись до найнижчого рівня, який востаннє спостерігався в 2012 році, відразу після відновлення GFC. Іпотечні ставки, що наближаються до 7%, значно послабили попит.

Перекриття NAHB і S&P 500 з двома останніми спадами в 2008 і 2020 роках не віщує нічого доброго для того, що відбудеться в кінці цього року і в 2023 році; акції можуть продовжувати падати у бік зниження, якщо ця тенденція й надалі буде вашим другом.

Будівництво США є більшою проблемою

За даними MBA, середня 30-річна іпотечна ставка зросла на 6.92%, а заявки на іпотеку для купівлі житла значно впали, майже на 4%.

Збільшення кількості дозволів у зв’язку з постійним високим попитом на оренду квартир, тоді як кількість дозволів на однобудинкову сім’ю впала до найнижчого рівня з часів пандемії. Зараз будується більше одиниць, ніж будь-коли з 1974 року; це не віщує нічого доброго для багатоквартирного будівництва.

Курси та валюта

Неперевершені кроки на ринку цінних паперів з фіксованим доходом

2022 рік став безпрецедентним для показників активів; портфель 60/40 на сьогоднішній день є найгіршим показником за 100 років, згідно з BofA, навіть гіршим, ніж глобальна депресія 1929 року.

До цього часу, у 2022 році, ринок акцій і облігацій США втратив загальну вартість майже на 60 трильйонів доларів. Востаннє, коли американські ринки зіткнулися з такою різкою падінням, уряд США оголосив дефолт щодо прив’язки золота протягом наступних двох років.

У 1933 році виконавчий наказ 6102 вимагав від усіх осіб доставляти золоті злитки до Федерального резерву за 20.67 доларів за тройську унцію. США були на золотому стандарті з 1879 року, але Велика депресія 1930-х років налякала громадськість до накопичення золота.

По-друге, у 1971 році, під час шоку Ніксона, президент Ніксон закрив золоте вікно 1971 року, конвертованість доларів США в золото, щоб вирішити проблему інфляції в країні та перешкодити іноземним урядам обмінювати більше доларів на золото.

• Хешрейт біткоіна продовжив стрімко зростати – 260 EH/S
• Відкритий відсоток ф’ючерсів, деномінований у BTC, досягає 650 тис
• Очікується, що складність збільшиться на 3%
• Торгова премія в Азії досягла найвищого рівня з часів останнього ведмежого ринку в 2019-2020 роках

Чисте накопичення вперше з липня

Показник тенденції накопичення – це показник, який відображає відносний розмір суб’єктів, які активно накопичують монети в ланцюжку, з точки зору їхніх активів BTC. Шкала оцінки тенденції накопичення відображає як розмір балансу суб’єктів (їх оцінка участі), так і кількість нових монет, які вони придбали/продали за останній місяць (їх оцінка зміни балансу).

Показник тенденції накопичення, ближчий до 1, вказує на те, що в сукупності накопичуються більші об’єкти (або велика частина мережі), а значення, більше відносно 0, означає, що вони розподіляються або не накопичуються. Це дає уявлення про розмір балансу учасників ринку та їх поведінку щодо накопичення за останній місяць.

З початку серпня в екосистемі біткойнів з’явилися мережеві дистриб’ютори через побоювання щодо невизначеності макроекономічних показників із загрозою традиційних фінансових активів. Однак з тих пір BTC залишався відносно незмінним, коливаючись біля позначки в 20 тисяч доларів, що надихало і, швидше за все, попередило Уолл-стріт про те, що цей актив залишиться.

Дивлячись на наведені нижче когорти, можна побачити, що деякі з них знову накопичуються, наприклад кити від 1 до 10 тисяч BTC і роздрібна торгівля з менш ніж 1 BTC. Кити, які тримають 10 тис. BTC або більше, все ще залишаються чистими продавцями, але стали більше помаранчевими, ніж червоними, що свідчить про те, що їх розподіл зменшився, а тиск продажів зменшився.

Ф'ючерси відкритого відсотка на історичних максимумах, деноміновані в біткойнах

Відкритий інтерес за ф’ючерсами, загальна сума (вартість у доларах США), виділена в доступних ф’ючерсних контрактах, досягла історичного максимуму. Це свідчить про те, що рівень спекуляцій на ринку зростає, незважаючи на падіння біткойна на 70% від свого історичного максимуму.

Відкритий інтерес за ф’ючерсами залишався відносно незмінним із січня 2021 року по травень 2022 року, приблизно 350 тис. BTC, але зріс до 640 тис., деномінованих у відкритих інтересах за ф’ючерсами на біткойн.

Кредитне плече продовжує зростати

Розрахунковий коефіцієнт кредитного плеча визначається як співвідношення відкритого інтересу у ф’ючерсних контрактах і балансу відповідної біржі.

З травня 2020 року по травень 2022 року ELR залишався в постійному діапазоні приблизно від 0.17 до 0.25; однак, починаючи з червня 2022 року, ELR зафіксував значний підйом. ELR знаходиться на історично високому рівні, і значну кількість кредитного плеча необхідно відновити. Зараз екосистема BTC має низьку ліквідність через ведмежий ринок, тоді як значна кількість готівки залишається в стороні; очікуйте, що цей важіль почне знижуватися.

Гірників продовжують тиснути

З серпня по жовтень хеш-рейт зростав експоненціально від 220 EH/S до 260 EH/s, це нечувано під час ведмежого ринку, і складність полягає в наздоганянні, яке також є найвищим за весь час, продовжує скорочувати дохід майнерів. Коли наступна епоха складності буде завершена, прогнозується коригування ще на 3% у бік зростання. Далекий спогад про травень 2021 року, коли Китай заборонив майнінг і мережа впала до 84 EH/S.

Для контекстуалізації стресу, який переживають майнери, і відсутності доходу, який вони зазнають, показник є нижчим від доходу майнера порівняно з середньорічним показником. Помаранчевим кольором показано щоденний дохід у доларах США, що виплачується майнерам BTC, і порівняйте його з ковзним середнім за 365 днів. Крім того, спостерігаючи за сукупним доходом галузі за 365-денною сумою доходів майнерів.

Обсяг біткойнів на біржах досяг мінімуму за 4 роки

Біткойн, що утримується біржами, досяг мінімуму за чотири роки. Наразі сума біткойнів, що зберігається на біржах, становить трохи менше 2,4 мільйона доларів США, що представлено помаранчевою лінією на графіку нижче.

Понад 300,000 4 біткойнів було видалено з бірж протягом зими, що свідчить про позитивну тенденцію серед інвесторів. Це знизило пропозицію на біржах до мінімуму за 2,4 роки. Востаннє баланс Bitcoin на біржах становив близько 2018 мільйона доларів наприкінці XNUMX року.

Поточні 2,4 мільйона доларів, які зберігаються на біржах, дорівнюють приблизно 12% усієї пропозиції біткойнів на ринку.

З листопаду 2021 року на біржу було випущено мінімальну кількість біткойнів. На той час Coinbase займав майже 4% від загальної пропозиції біткойнів. Майже за рік біржа втратила 1% від загального обсягу біткойнів і має трохи менше 3%.

Coinbase в основному використовується великими установами в США, які відомі своєю схильністю купувати та тримати. Як також показано на графіку вище, біржа втратила значні обсяги біткойнів після того, як ринок знизився.

Coinbase було майже 680,000 560,000 біткойнів на початку року, і це число впало до XNUMX XNUMX за вісім місяців серпня. Обмін втрачений ще 50,000 18 біткойнів 525,000 жовтня, що знизило загальну суму, яку зберігає Coinbase, до XNUMX XNUMX.

Коли Азія купує біткойни, це зазвичай сприятливий час для покупки біткойнів

Останні три ведмежі ринки, 2016-2017, 2019-2020 і 2022, спостерігали зростання частки власності BTC в Азії. Наразі це найзначніша азіатська премія за кілька років. Cryptoslate говорив про те, що Азія стає розумними грошима в екосистемі. Дивлячись на попередні ведмежі ринки, стає очевидним, що Азія збирає дешеві BTC.

Довгострокові власники, що тримають форт

Довгострокові власники визначаються як когорта, яка зберігає біткойни більше 155 днів і вважається розумними грошима екосистеми. Оскільки історичний максимум BTC був досягнутий у листопаді 2021 року, однорічні когорти були відібрані протягом шести місяців, щоб показати, що ця когорта утрималася від падіння на 75% і все ще тримається.

Під час ведмежих ринкових циклів LTH накопичуються, тоді як ціна пригнічується після того, як STH покинули екосистему, оскільки вони увійшли для цінових спекуляцій. Наразі 66% поставок утримує LTH, що є найбільшим обсягом за всю історію; під час ведмежих ринків частка збору LTH зростає, утворюючи нову базу для кожного циклу ведмежого ринку.

Короткострокові власники знаходяться на зниженому ринку

Короткострокові власники (6 місяців або менше) тримають біткойн на надзвичайно низьких рівнях, подібних до попередніх циклів ведмежого ринку. На даний момент у STH є близько 3 мільйонів; під час зростання 2021 року ця когорта зросла до 6 мільйонів, і те саме можна побачити з останнім зростанням 2017 року. Не всі STH були продані через страх ціни; відбувся перехід від STH до LTH, що призвело до збільшення пропозиції на 10 мільйонів до 13 мільйонів наприкінці 2021 року. 

Зміна режиму для стейблкойнів

2021 рік був знаменним для стейблкойнів, і починаючи з 2022 року ринкова капіталізація лише 4 найкращих стейблкойнів перевищила 160 мільярдів доларів. Цілком очевидно, що 2021 рік був бульбашкою, яку підтримували ф’ючерси та нестабільна прибутковість. Під час зростання 2021 року стейблкойни на суму майже 24 мільярди доларів були виведені на біржі та, швидше за все, використовувалися в дефіциті.

Однак після колапсу Луни, коли біткойн впав з 40 до 20 тисяч доларів США, основним режимом стейблкоїнів є розподіл стейблкоїнів, на піку якого тиск продажів склав 12 мільярдів доларів. Під час глобального зменшення боргових зобов’язань у макросвіті відбувається продаж із стейблкойнів на фіат для виконання боргових зобов’язань; очікують, що цей режим триватиме.