(Bloomberg) — Після років шаленого зростання, яке перетворило китайські технологічні фірми на гігантів фондового ринку, ряд стратегів змирилися з новою реальністю сектора, який страждає повільним розширенням і нижчими прибутками.
Найбільш читане з Bloomberg
Morgan Stanley знизив цільові ціни для технологічних компаній, включаючи Alibaba Group Holding Ltd. і Tencent Holdings Ltd., тоді як China International Capital Corp. заявила цього тижня, що передбачає нульову оцінку деяких технологічних інвестицій у 2022 році. JPMorgan Chase & Co. знизила свої цільові ціни. по всьому Китаю минулого місяця, деякі більше ніж на половину, після зміни моделі оцінки.
Бурхливі зміни в моделях і мисленні є відображенням складного середовища, з яким стикається галузь, оскільки регуляторні ризики та порушення в зв’язку з Covid-19 ускладнюють визначення справедливої вартості. Це нова норма, яку приймають самі фірми. Повідомивши про найнижчі темпи квартального зростання за всю історію, Tencent визнала «нову галузеву парадигму», коли необдумане зростання більше неможливе.
Читайте: Tencent оголошує, що ера «безрозсудних» технологій закінчилася як резерви зростання
«Ми чуємо спільну тему від ключових гравців у китайському інтернет-секторі про перехід до більш зваженої стратегії, коли справа доходить до інвестування в нові сфери зростання та повернення, щоб зосередитися ближче до основного бізнесу», – сказав Раміз Челат, менеджер портфеля в Vontobel Asset Management. «Ми більш конструктивно ставимося до компаній, які вже проявили інвестиційну дисципліну», ніж ті, які мають намір, додав Челат.
Індекс Hang Seng Tech, який відстежує деякі з найбільших технологічних компаній Китаю, зафіксував п’яту квартальну втрату поспіль, втративши майже 20% за три місяці до березня. Аналогічно впали їхні аналоги на американських біржах.
Збитки настали, незважаючи на обіцянку китайського уряду в середині березня стабілізувати ринки та припинити більш ніж річну репресію проти приватних підприємств. Обмежений прогрес у переговорах між Пекіном і Вашингтоном щодо аудиту китайських фірм також викликає занепокоєння, що підвищує ризик виключення з бірж США.
У п'ятницю Bloomberg повідомило, що китайська влада готується надати регуляторним органам США повний доступ до аудиторських звітів більшості з понад 200 компаній, зареєстрованих у Нью-Йорку, вже в середині цього року.
Безперечно, більшість аналітиків все ще дотримуються агресивних 12-місячних цілей, заснованих на довгостроковому оптимізмі, і оскільки ціни залишаються набагато нижче піку лютого 2021 року. Лише двоє з 63 аналітиків, яких відстежує Bloomberg, оцінили гігантську доставку Meituan як продаж, тоді як її середня цільова ціна на 52% вища за останній торговий рівень.
Буріння вниз
Величезна розбіжність у цільових цінах на технології пов’язана з різними підходами до оцінки.
Відповідно до того, що називається методом суми частин (SOTP), який додає ринкову вартість різних бізнес-підрозділів, Morgan Stanley каже, що планова ціна акцій Alibaba в США становить 360 доларів, що було їх попереднім підходом. Тепер ця цифра була скорочена до 220 доларів, якщо відшкодувати вартість непрофільного бізнесу, як-от Taobao Deals.
Більш розважлива і краща методологія для брокерської діяльності — це використання методу дисконтованих грошових потоків (DCF), який оцінює акції в 140 доларів США. У четвер її американські акції закрилися на рівні 108.80 доларів.
«Наразі цілі, які ми маємо в усьому світі, дуже легко досягти в моделі DCF, надавши їй знижку, тому що ми піддаємося великому ризику», — сказав Мануель Мюль, аналітик DZ Bank AG, який з трьох аналітиків рейтинг Tencent a sell. Він назвав «нереалістичним» для бичачих аналітиків уникнення цін на політичні ризики.
JPMorgan перейшов на використання коефіцієнта ціни та прибутку, який більше зосереджується на зростанні прибутків і в порівнянні з аналогами в галузі, від методів SOTP для оцінки більшості технологічних гігантів, оскільки вони посилалися на «зміну режиму».
«Не дивлячись на те, що акції цих китайських технологічних компаній можуть досягти дна, ми не бачимо нових каталізаторів зростання», – сказав Енді Вонг, менеджер фонду LW Asset Management Advisors Ltd. у Гонконзі, чий фонд зменшив свою позицію в Китаї в липні минулого року. «Те, на що ми чекали, — це зміни в бізнес-моделях, щоб працювати відповідно до нових норм, але ми не бачимо багато чого».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html