Через BTC Capital | Після падіння UST, чи зможе стейблкойн USN від NEAR уникнути подібної спіралі смерті?

фон

У травні 2022 року UST і LUNA, які колись реєстрували загальну ринкову капіталізацію понад 40 мільярдів доларів, за одну ніч впали, і в результаті багато користувачів зазнали величезних збитків. Після краху алгоритмічні стейблкоіни знову стали популярною темою криптовалют. USN, стейблкоін, який є джерелом нової публічної мережі під назвою NEAR, був запущений майже одночасно з крахом UST. Падіння UST показало цьому зароджуваному стейблкоіну, як спіраль смерті алгоритмічного стейблкоіна може поглинути і знищити все, як жахлива чорна діра, і користувачі також задаються питанням, чи зможе USN уникнути подібного кінця в майбутньому.

Про УСН

Будучи першим алгоритмічним стейблкоіном NEAR, USN м’яко прив’язаний до долара США і підтримується Резервним фондом, який містить такі застави, як NEAR і USDT. USN позиціонується як ефективний спосіб завантаження ліквідності в екосистемі NEAR, одночасно додаючи новий рівень до утиліти NEAR як маркер. Основні механізми стабільності USN складаються з ланцюгового арбітражу та резервного фонду на основі принципу валютної ради. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO, який розробляє та підтримує USN, керує смарт-контрактами $USN та його Резервним фондом. DAO може проголосувати за ставку NEAR із Резервного фонду та розподілити винагороду за ставку користувачам протоколів, які інтегрують USN.

Механізм видачі USN

Початкове постачання USN забезпечено подвійним забезпеченням NEAR та USDT через Резервний фонд. Децентрал Банк випускає початкову пропозицію USN шляхом надлишкового забезпечення початкової застави (NEAR) у співвідношенні 2:1. Згодом новий USN буде безпосередньо карбуватися з NEAR або іншими стейблкоінами у співвідношенні 1:1. Іншими словами, після первинної емісії користувачі можуть карбувати нові долари США з NEAR або іншими стейблкоінами у співвідношенні 1:1, а також можуть безпосередньо конвертувати NEAR в новий USN в гаманці відправника. Однак, на відміну від механізму карбування UST від Terra, NEAR, який використовується для таких конвертацій, не спалюється безпосередньо, а спрямовується до Резервного фонду Децентралбанку. Тим часом, коли USN спалюється, буде додано кількість NEAR, що дорівнює еквівалентній вартості, що нагадує механізм горіння UST.

Механізм прив’язки

Прив’язка USN до долара США 1:1 забезпечується через ланцюжковий арбітраж і Резервний фонд. USN підтримує свою прив'язку за допомогою розумного контракту, який дозволяє обміняти NEAR на USN з 0 промахами та мінімальними комісіями. Як тільки USN втратить свою прив’язку, арбітражери будуть використовувати різницю в ціні між NEAR\USN і NEAR\USD, поки USN не повернеться на свою прив’язку. Під час його запуску частина поставок USN буде депонована в StableSwap Ref Finance, щоб підвищити ліквідність стейблкоіна за допомогою стимулів для видобутку ліквідності.

Автоматизація управління казначейством

Автоматизація управління казначейством є унікальною конструкцією USN. Кожен виданий USN забезпечений відповідним забезпеченням, яке зберігається в Резервному фонді. Децентрал Банк, керуючий Резервним фондом, управляє такими заставами за допомогою смарт-контрактів на базі NEAR. Ці ланцюжкові контракти автоматично виконують стратегії управління казначейством, щоб вони могли виконувати динамічно настроювані транзакції невеликого обсягу в реальному часі, щоб уникнути серйозних дисбалансів у Резервному фонді. Згідно з офіційною документацією USN, основні стратегії управління казначейством наступні: коли ціна NEAR зростає до точки, де тенденція до зростання сповільнюється, Децентрал Банк продає NEAR, щоб збалансувати активи Фонду. Навпаки, він буде купувати NEAR, коли ціна впаде до точки, де тенденція до зниження сповільнюється. Завдяки такому дизайну Decentral Bank планує продавати NEAR, щоб запобігти виникненню бульбашок, коли ціна перегріється, і підтримувати ринок стабільним, коли користувачі починають панікувати через падіння цін.

Порівняння між USN та іншими алгоритмічними стейблкоінами

USN має свої унікальні особливості та включає в себе особливості деяких інших алгоритмічних стейблкоін. Початкова поставка USN випускається Резервним фондом шляхом подвійного надлишкового забезпечення NEAR і USDT. Це дещо відрізняється від механізму випуску DAI, який карбується шляхом застави суми ETH, яка вдвічі перевищує вартість DAI, що буде карбуватися.

Спірним аспектом UST є те, що UST викарбуваний буде більш цінним, якщо ціна LUNA зросте. Тим часом пропозиція LUNA скоротиться, що підвищить її ціну, створивши висхідну спіраль. Однак, як тільки LUNA йде на спад, викуп LUNA за допомогою UST призведе до аварії LUNA, що призведе до смертельної спіралі. На відміну від беззаставного UST, NERA, витрачена на карбування USN, не спалюється і не видаляється з обігу, а замість цього надходить до Резервного фонду USN. Потім Резервний фонд заздалегідь стабілізує ринок за допомогою автоматизації управління казначейством, щоб уникнути будь-яких надмірних цінових впливів, які пропозиція USN може мати на NEAR. Крім NEAR, USN також частково підтримується USDT. UST, з іншого боку, підтримується Luna Foundation Guard, яка утримує резервні активи, такі як біткойн і AVAX, які дуже пов’язані з LUNA. Таким чином, коли ринок занепав, Luna Foundation Guard не зміг допомогти UST зберегти свою прив’язку. З точки зору застави, USN до певної міри більше схожий на FRAX, стейблкоін з частковим забезпеченням.

Чи може USN уникнути спіралі смерті?

Станом на 31 травня пропозиція USN становить 108 мільйонів доларів, тоді як NEAR має ринкову капіталізацію в розмірі 4.3 мільярда доларів, FDV у розмірі 6.1 мільярда доларів і обсяг торгівлі за 607 години в 24 мільйонів доларів. У порівнянні з ринковою капіталізацією NEAR та обсягом торгівлі, ризик, з яким стикається USN, все ще піддається контролю. Крім того, коли USN буде випущено, Резервний фонд, заснований на принципі Currency Board, отримає відповідну суму NEAR або інших стабільних монет. Він автоматично балансує, щоб постійно підтримувати підтримку $USN зі ставкою більше 100%. Тому за звичайних обставин серйозне відхилення USN навряд чи станеться.

Однак у міру розширення пропозиції USN користувачі можуть карбувати USN лише за допомогою NERA, а це означає, що Резервний фонд може не обов’язково мати еквівалентну кількість стейблкойнів. Якщо Резервний фонд не зміг швидко відреагувати на величезне падіння ціни NEAR за екстремальних обставин, тоді USN може втратити свою прив’язку, і багатьом власникам може бути важко викупити свої USN: конвертувати USN в еквівалентну вартість застави.

Таким чином, щоб підготуватися до впливу екстремальних обставин, USN має збільшити дохід Резервного фонду за допомогою таких методів, як плата за монетні копії, автоматизація управління казначейством та дохід від стейкингу NEAR. Між тим, пропозицію USN слід обмежити, щоб уникнути утворення надмірних бульбашок, коли ринок перегріється, бульбашок, які були б непосильним тягарем, якщо ринок стане ведмежим.

Висновок

Жоден алгоритмічний стейблкойн не є ідеальним, і USN також має свої плюси і мінуси. На щастя, USN NEAR став свідком історичного краху Terra/UST під час його зародження, що дало серйозне попередження розробникам та користувачам USN. З точки зору таких факторів, як поточна пропозиція та заставний резерв, USN навряд чи потрапить у смертельну спіраль. Однак у міру того, як стейблкоін набуває все більшого поширення, пропозиція буде розширюватися, і ризик смертельної спіралі зростатиме. До того часу USN зіткнеться з іншими проблемами.