Протягом багатьох років світ підсів на дешеві гроші. Зараз ми бачимо, як виглядає відмова.
Підвищення процентних ставок з нуля призвело до історичного краху облігацій, зауважує стратегічна команда Банку Америки на чолі з Майклом Хартнетом. Цьогорічні збитки конкурують із найгіршим падінням облігацій після наслідків двох світових воєн (1949 року, кульмінацією якого став План Маршалла, та 1920 року, що збігся з Версальським договором), а також впливу Великої депресії (з крахом Creditanstalt, великий європейський банк, у 1931 р.).
Це результат закінчення майже нульових процентних ставок, коли Федеральна резервна система підняла свою облікову ставку загалом на три відсоткові пункти у 2022 році, включаючи ще 0.75 пункту минулого тижня. Не менш важливо, що це підштовхнуло реальні ставки, або з поправкою на інфляцію, значно вище нуля. За даними Bloomberg, виміряна цінними паперами, захищеними від інфляції, п’ятирічна реальна прибутковість зросла до позитивних 1.60% з мінусових 1.61% рік тому.
Драматична переоцінка облігацій ставить під загрозу «найбільш багатолюдні торги у світі», пишуть стратеги BofA у примітці для клієнтів: долар, американські технологічні акції та приватний капітал. Загроза «кредитної події» — ввічливий термін для краху — також нависає.
Передумови, що призвели до жовтневої катастрофи 1987 року, в основному присутні, додають вони. До них належать нестабільна геополітична ситуація, аномальні ринки США, які значно перевершують решту світу, і відсутність міжнародної координації. Наразі не вистачає валютної кризи.
Але нестабільність іноземної валюти зросла разом із
Індекс долара США
злетів до 20-річного максимуму, створюючи величезну напругу для інших валют. Найпомітніший програш: британський фунт, оскільки ринки бурхливо реагують на план Сполученого Королівства позичити для фінансування зниження податків. Японія була змушена втрутитися, щоб підтримати ковзаючу ієну вперше з 1998 року, навіть коли вона намагається зберегти свої процентні ставки на низькому рівні.
Наразі бійня з облігаціями призвела до падіння основних фондових індексів на 20% більше, ніж ведмежий ринок, окрім
Dow Jones Industrial Average,
що на 19.6% менше. Отже, наразі падіння в основному відображало нижчі співвідношення ціна/прибуток; скорочення прогнозів прибутків тільки починаються. Стратег Goldman Sachs Девід Костін скоротив підсумки року
S&P 500
націлений до 3600 з 4300, враховуючи, що вищі ставки заслуговують на коефіцієнт P/E, який у 15 разів перевищує передбачувані 234 долари прибутку S&P на акцію в 2023 році (або трохи нижче консенсусу FactSet на Уолл-стріт у 240.46 доларів).
але Джейсон Де Сена Треннерт, який очолює Strategas Research, бачить спад прибутку, який може скоротити прибутки S&P у 2023 році лише до 200 доларів. Спади доходів зазвичай трапляються вдвічі частіше, ніж економічні спади, і це відображатиме швидше зростання цін виробників, ніж споживчих цін, стверджує він у звіті клієнта. Однак очікуване падіння приблизно на 10% було б набагато меншим, ніж середнє падіння під час рецесії. І падіння оцінок прибутків може означати, що наступний етап зростання ринку наближається, підсумовує він.
Використовуючи прогноз Goldman у 15 разів P/E і Strategas про прибуток у розмірі 200 доларів, це означає, що цільовий показник S&P 500 становить 3000. Це було б додатковим зниженням на 18.8% порівняно з п’ятничним закриттям 3693.23, що вже на 23% нижче досягнутого рівня закриття еталонного тесту в 4796.56. 3 січня.
Постійні читачі цієї статті можуть пригадати, що S&P 3000 також був прогноз колишнього Баррон Фелікс Зулауф, прихильник круглого столу. Він зробив такий прогноз у грудні минулого року, коли еталонний показник великої капіталізації досяг свого піку біля 4800. Проте з тих пір він зберігав радіомовчання і, на жаль, не публікував жодних оновлень.
Що стосується Хартнета з BofA, він пропонує інвесторам «перекусити», якщо S&P 500 досягне 3600, «кусати» на 3300 і «перекусити» цільовий показник Zulauf 3000. Подальше підвищення ставок ФРС може посилити тиск на акції та інші ризикові активи. Ф'ючерсні ринки вказують на зростання ще на 0.75 відсоткового пункту в листопаді та 0.5 відсоткового пункту в грудні, до 4.25%-4.50%, згідно з Сайт CME FedWatch. Це збігається з Власний прогноз ФРС на кінець року.
Але в п’ятницю відбулася велика протилежна ставка в розрідженому світі опціонів на ф’ючерси. Хтось зробив ставку на те, що до грудня ставки не зростуть настільки, як очікувалося, повідомляє в електронному листі Джон Брейді, керуючий директор із глобальних інституційних продажів чиказького брокера RJ O'Brien. Це свідчить про те, що хтось готується до того, щоб щось порушилося, що, як правило, трапляється, коли процентні ставки різко зростають.
Напишіть Рендалл В. Форсайт в [захищено електронною поштою]
Падіння ринків Imperil Tech, долар і прямий капітал
Розмір тексту
Джерело: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo