ФРС публікує дискусійний документ

Центральний банк Китаю запроваджує цифровий юань у виробництво до зимових Олімпійських ігор, ФРС готує документ для обговорення. 250 мільйонів людей завантажили програму гаманця для e-CNY, цифрової валюти китайського центрального банку. Менше 250 співробітників Федерального резерву Бостона і Массачусетського технологічного інституту створюють докази застосування концепції, щоб перевірити цифровий долар. Є сподівання, що цифровим доларом буде черепаха, але цього року вона буде брати участь у гонках з китайським тигром, а не з зайцем, і перегони, схоже, вже закінчилися. Звичайно, це не гонка з кінцем, це, безперечно, довга гра. У цьому сенсі публікація цієї статті є важливою та довгоочікуваною віхою для ФРС, і вони випустили серію з 22 питань для обговорення в цьому документі. Будь-хто може надати зворотній зв’язок з цих питань через форму, розміщену ФРС. Хоча звичайні підозрювані будуть основними співрозмовниками ФРС через їхній портал зворотного зв'язку. Це не буде широка відповідь, лише судячи з тону та змісту запитань. Читаючи газету, здається, що ФРС відповіла на запитання, які вони нібито задають.

Для випуску нового національного цифрового інструменту потрібен продуманий, методичний та добре досліджений підхід. Політики та співробітники Федеральної резервної системи уважно вивчали CBDC протягом кількох років, йдеться у документі. Однак геданкен експериментів недостатньо. Теорія обов’язково має зустрічатися з практикою.

Статут ФРС полягає у проведенні національної грошово-кредитної політики для сприяння максимальної зайнятості та стабільних цін в економіці США. Ця хартія веде до широкого кола діяльності та можливостей ФРС. Вони варіюються від сприяння стабільності фінансової системи шляхом моніторингу та контролю системного ризику до керування платіжною, кліринговою та розрахунковою системою для комерційних банків. Інструментом, який є зобов’язанням ФРС і широко доступним для громадськості, є готівка. Цифрова валюта центрального банку буде цифровим еквівалентом готівки. Інструмент без кредитних ризиків і ризиків ліквідності, який буде використовуватися для миттєвого розрахунку. Наші депозити в комерційних банках є цифровими, як і наші небанківські авуари, як і наші залишки на PayPal, але вони не є зобов’язаннями ФРС. Вони виявляються еквівалентними через усунення кредитного ризику через страхування FDIC і обіцянку номінальної взаємозамінності. Долар у банку та долар у кишені еквівалентні завдяки престижності номіналу. Ми навіть не замислюємося про відмінності між депозитами комерційних банків і готівкою.

Так само, як готівка розповсюджується через посередників, у документі для обговорення сказано, що цифровий долар також буде розповсюджуватися через посередників. Позбавлення посередництва банків може мати непередбачувані наслідки для створення кредиту та формування грошей, які стануть капіталом для виробничих підприємств. Це загальноприйнята думка, яка також була принципом розробки e-CNY. Однак такий крок суперечить фінансовій доступності, оскільки людям без банківських рахунків також потрібен доступ до цифрового долара, а також повинні бути канали для виплати допомоги без таких банківських рахунків. Заявлені цілі, наявність суворої дворівневої системи та фінансової доступності є суперечливими, це можна вирішити шляхом вільного розповсюдження таким особам певної форми цифрового гаманця або картки ФРС.

Іншим основним фактором, що перешкоджає набігу на банки, буде те, що цифровий долар не сплачує відсотки; також схожий на готівку. Однак навіть так звана нульова нижня межа готівки та CBDC може бути привабливою в епоху негативних процентних ставок. Таким чином, навіть нуль може коштувати щось і бути привабливим у порівнянні з депозитом комерційного банку, який сплачує ефективну від’ємну процентну ставку.

Інша суперечність – це конфіденційність та закони щодо запобігання відмиванню грошей та фінансуванню тероризму, які вимагають певної форми перевірки особи. Готівка має чудову конфіденційність завдяки анонімності транзакцій. Ця функція також є помилкою, готівка та злочин пов’язані. Легко ухилятися від податків, відмивати гроші, робити незаконні та невідстежувані пожертвування готівкою. Одна з ідей полягає в тому, щоб створити спосіб проводити анонімні транзакції для менших сум з обмеженням на загальну суму, витрачену за певний період. Це в дизайні для e-CNY. Гаманець, який можна використовувати для здійснення менших однорангових платежів, навіть коли немає підключення до Інтернету чи електрики, за допомогою смарт-карт.

Найбільшим каменем спотикання для випуску цифрового долара може бути позиція Федеральної резервної системи не приступати до CBDC без чіткої підтримки з боку виконавчої влади та Конгресу у формі спеціального закону про дозвіл. Нинішній стан Конгресу США не вселяє впевненості, що такий закон буде прийнятий.

Однією з найцікавіших частин статті є дискусія про вплив монетарної політики, особливо частина про вплив цифрового долара на управління резервами в епоху режиму великих резервів. У статті стверджується, що цифровий долар не вплине на управління резервами за двома сценаріями, що якби. Для такого аналізу посилання на роботу про режим великих запасів. Оскільки стаття про великі запаси була написана до пандемії, максимальна позначка цих запасів досягла піку в 2.8 трильйона доларів, або 15 відсотків номінального ВВП США. Цей рівень запасів класифікували як рясні або надрясні. Які кращі показники слід використовувати для сьогоднішнього рівня резерву, який становить 4.18 трильйона доларів! надзвичайно-над-багато? Показує, як моделі та мисленнєві експерименти йдуть перед обличчям реальності, якої неможливо уявити в 2019 році. Нас чекає більше таких реалій.

Додаток А до статті містить контекст для всієї роботи Федеральної резервної системи на арені технічної та економічної політики. Однак деталі відсутні, особливо для технічних експериментальних робіт. Додаток B розповідає про різні типи грошей у системі та є хорошим довідником для розуміння архітектури валютної системи США.

Якщо це відповідає вашим можливостям і інтересам, надайте відгук до Федеральної резервної системи. Не обов’язково відповідати на всі 22 запитання. Така широка участь, безумовно, є відмінною рисою системи в Сполучених Штатах.