Розпродаж технологій змусила венчурних капіталів стурбуватися падінням оцінки стартапів

Після року блокбастера для угод з венчурним капіталом деякі інвестори побоюються, що час буму може тривати не набагато довше. 

За даними CB Insights, технічні стартапи зібрали рекордні 621 мільярд доларів венчурного фінансування у всьому світі в 2021 році, що більш ніж вдвічі більше, ніж роком раніше. Кількість приватних фірм-«єдинорогів» вартістю 1 мільярд доларів і більше зросла на 69% до 959.

Такі приватні компанії, як Stripe і Klarna, помітили, що їхні оцінки зросли до десятків мільярдів доларів, чому сприяла потік готівки в результаті надзвичайно вільної монетарної політики та прискорення впровадження цифрових технологій під час пандемії Covid-19.

Тепер, коли Федеральна резервна система натякає на плани підвищити процентні ставки в спробі охолодити зростання цін, інвестори в технологічні компанії, що розвиваються, стають холодними. Цього року індекс Nasdaq Composite впав більш ніж на 15%, оскільки побоювання щодо жорсткішої політики призвели до ротації акцій, що розвиваються, у сектори, які отримають вигоду від вищих ставок, наприклад, фінансові.

На приватних ринках починається паніка з приводу розпродажу технологій. Інвестори венчурного капіталу кажуть, що вони вже чують про переукладення угод за нижчою оцінкою і навіть про відкликання термінів. Вони кажуть, що найбільше постраждають компанії пізнішої стадії, в той час як плани деяких фірм вийти на біржу можуть бути призупинені в доступному для огляду майбутньому.

«Це безперечно просочується на приватні ринки та на пізніші етапи», – сказала Офелія Браун, засновниця Blossom Capital. «Стермінові листи переузгоджуються. Деякі листки витягнуто».

Зміна тону перегукується з негативними настроями щодо інвестування стартапів на початку пандемії Covid. У березні 2020 року Sequoia попередила засновників про «турбулентність» у дописі в блозі, яка нагадує її презентацію 2008 року «RIP Good Times». Протягом короткого періоду фірма з Силіконової долини мала рацію: деякі стартапи спочатку знизили свої оцінки, тоді як інші були скасовані терміни.

Але послідував був знаменний рік для інвестицій у стартап, коли компанії зібрали 294 мільярди доларів у 2020 році у всьому світі. Гігант хедж-фондів Tiger Global став значною рушійною силою на ринку, підтримуючи технологічні фірми на набагато більш ранніх етапах, ніж раніше, оскільки традиційні інвестори шукали прибуток через альтернативні активи.

Однак Браун вважає, що деяка реакція як державних, так і приватних технологічних акцій була перебільшеною, і що більшість стартапів повинні мати можливість витримати мінливий економічний цикл, враховуючи гору готівки, доступної на приватних ринках.

«Є ще так багато сухого порошку для нових раундів фінансування», – сказала вона. «Більшість компаній були дуже добре профінансовані, і, якщо вони не були абсолютно безрозсудними з готівкою, вони повинні мати можливість довести це до кінця».

Кілька фірм зуміли зібрати вражаючі раунди фінансування протягом перших кількох тижнів нового року. Checkout.com, британська платіжна компанія, в яку інвестував Браун, уклала угоду в 1 мільярд доларів за чудову оцінку в 40 мільярдів доларів, в той час як естонська фірма Bolt, яка займається транспортними послугами, отримала оцінку в 8.4 мільярда доларів, зібравши кошти в 711 мільйонів доларів.

Але деякі венчурні компанії стурбовані тим, що ми ось-ось побачимо хвилю раундів зниження, коли стартапи збирають кошти за нижчою вартістю, ніж у попередніх раундах. Вони кажуть, що найбільше постраждають компанії на пізніх стадіях збору коштів.

«На наступних етапах буде більший тиск на зниження цін», – сказав Саар Гур, генеральний партнер венчурної компанії CRV.

«Ми побачимо більше стиснення оцінки, і буде важче виконати багато раундів пізніх етапів», – додав Гур. «І ми не побачимо, що компанії мають такі швидкі націнки без значного прогресу в бізнесі».

Гур, один з перших інвесторів DoorDash, сказав, що багато приватних стартапів досягли багатомільярдної оцінки на основі порівняння з множинними показниками на фондовому ринку. Тепер, коли ціни на акції кількох високотехнологічних компаній впали, конкуренти на приватних ринках можуть бути змушені наслідувати їх приклад, каже він.

Проте, за словами Гура, це ще не все приреченість і похмурість: «Я все ще думаю, що система сповнена капіталу, і великі компанії будуть рости».

Хусейн Канджі, партнер Hoxton Ventures, вважає, що приватні технологічні компанії, ймовірно, призупинять будь-які плани щодо первинного розміщення акцій, оскільки умови ліквідності почнуть посилюватися.

«Я думаю, що вікно IPO буде закрито», – сказав Канджі. «Всі фонди з компаніями, які думають, що вони вийдуть у 2022 році, ймовірно, будуть зупинені».

Все-таки є багато грошей у SPAC або спеціалізованих компаніях з придбання, які сидять осторонь, сказав Канджі. SPAC є зареєстрованими фіктивними компаніями, які виводять інші фірми на біржу через угоди про злиття. У 2021 році ці компанії зібрали рекордні 145 мільярдів доларів, що майже вдвічі перевищило суму минулого року.

Деякі інвестори побоюються, що жорсткіша політика може призвести до падіння фондових ринків нарівні з лопнувшим бульбашкою доткомів на початку 2000-х років. Хоча варто зазначити, що вже давно існують побоювання, що американські акції знаходяться в бульбашці.

«Мені цікаво побачити, чи це як [] корекція дот-комів і затягнеться, чи [просто] пляма», — сказав Канджі.

За словами Брауна, який раніше працював у Index Ventures і LocalGlobe, що б не відбувалося на публічних ринках, навряд чи це вплине на фірми на ранній стадії.

«Потрібен деякий час», щоб наслідки розгрому технологічних акцій вразили стартапи на ранній стадії, сказала вона, додавши, що компанії, які розвивалися на більш ранніх стадіях, «завжди були дещо захищені від публічних ринків».

За словами Брауна, злиття та поглинання можуть забезпечити альтернативний шлях для компаній, які планували вийти на біржу.