Ринок технічних IPO зазнав краху в 2022 році; наступний рік виглядає не набагато краще

Слідом за побиттям рекордів технічний рік IPO у 2021 році який показав дебют виробника електромобілів Rivian, компанія з програмного забезпечення для ресторанів Тост, постачальники хмарного програмного забезпечення GitLab та HashiCorp і додаток для торгівлі акціями Робін Гуд2022 рік був повним провалом.

Єдина помітна технічна пропозиція в США цього року була Intel спіноф Мобільне, 23-річна компанія, яка розробляє технології для безпілотних автомобілів і була публічно продана до її придбання в 2017 році. Mobileye зібрав трохи менше 1 мільярда доларів, і жодне інше технологічне IPO в США не принесло навіть 100 мільйонів доларів, згідно з FactSet.

У 2021 році, навпаки, у США було щонайменше 10 технологічних IPO, які залучили 1 мільярд доларів або більше, і це не враховує прямі лістинги Roblox, Coinbase та Squarespace, які були настільки добре капіталізовані, що їм не потрібно було залучати зовнішню готівку.

Наратив повністю перевернувся, коли календар змінився: інвестори відмовилися від ризику та обіцянок майбутнього зростання на користь прибуткового бізнесу з балансами, які вважаються достатньо сильними, щоб пережити економічний спад і підтримувати вищі процентні ставки. Побачивши їх, компанії до IPO змінили свої плани аналоги публічного ринку падіння на 50%, 60%, а в деяких випадках більш ніж на 90% від торішніх максимумів.

За даними Ernst & Young's, у 94 році доходи від угод IPO різко впали на 2022% — зі 155.8 млрд доларів до 8.6 млрд доларів. Звіт про IPO опубліковано в середині грудня. На дату публікації звіту четвертий квартал мав бути найслабшим за рік.

З Nasdaq Composite прямує до свого найкрутіший річний спад починаючи з 2008 року та його перші послідовні роки, коли показники S&P 500 були нижчими з 2006-2007 років, інвестори в технологічні галузі шукають ознак дна.

але Девід Тренер, генеральний директор біржової дослідницької компанії New Constructs, каже, що інвесторам спочатку потрібно зрозуміти реальність і повернутися до оцінки нових технологічних компаній на основі фундаментальних принципів, а не далеких обіцянок.

Так як у 2020 і 2021 роках технологічні IPO промайнули, Trainer був таким розмахуючи попереджувальним прапором, опублікувавши докладні звіти про програмне забезпечення, електронну комерцію та суміжні технологічні компанії, які виносили свої захмарні приватні ринкові оцінки на публічні ринки. Колли Трейнера здавалися комічно ведмежими, коли ринок стрімко зростав, але багато хто з його виборів сьогодні виглядають пророчими, зокрема Робінхуд, Рівіан і Солодкий кожен впав принаймні на 85% від своїх максимумів минулого року.

«Поки ми не побачимо постійного повернення до інтелектуального розподілу капіталу як основного двигуна інвестиційних рішень, я думаю, що ринок IPO буде боротися», — сказав Трейнер в електронному листі. «Коли інвестори знову зосередяться на фундаментальних показниках, я думаю, що ринки зможуть повернутися до того, що вони повинні робити: підтримувати розумний розподіл капіталу».

Лінн Мартін, президент Нью-Йоркської фондової біржі, сказала минулого тижня в ефірі CNBC «Squawk on the Street», що вона «з оптимізмом дивиться на 2023 рік», тому що «відставання ніколи не було сильнішим», і що активність підвищиться, коли почнеться волатильність на ринку. розсіюватися.

Для компаній, що знаходяться на стадії розробки, проблема не така проста, як подолання ведмежого ринку та волатильності. Вони також повинні визнати, що оцінки, які вони отримали від приватних інвесторів, не відображають зміни настроїв громадського ринку.

Компанії, які отримували фінансування протягом останніх кількох років, робили це наприкінці тривалого зростання, під час якого відсоткові ставки були на історичному мінімумі, а технології спричиняли серйозні зміни в економіці. Facebook в мега IPO у 2012 році та мільйонери, викарбувані подібними Убер, Airbnb, Twilio та Сніжинка перероблені гроші назад у технологічну екосистему.

Фірми венчурного капіталу, тим часом, збирали все більші кошти, конкуруючи з новою групою хедж-фондів і приватних інвестиційних компаній, які вкладали стільки грошей у технології, що багато компаній вирішували залишатися приватними довше, ніж це було б інакше.

Грошей було вдосталь. Фінансової дисципліни не було.

У 2021 році компанії венчурного капіталу залучили 131 мільярд доларів США, вперше перевищивши 100 мільярдів доларів, і другий рік поспіль перевищивши 80 мільярдів доларів, згідно з даними Національна асоціація венчурного капіталу. За даними NVCA, у 360 році середня оцінка венчурних угод після надходження грошей на всіх етапах зросла до 2021 мільйонів доларів США з приблизно 200 мільйонів доларів у попередньому році.

Ці оцінки відображені у дзеркалі заднього виду, і будь-які компанії, які підняли гроші в цей період, повинні будуть зіткнутися з реальністю, перш ніж вийти на біржу.

Деякі дорогоцінні стартапи на пізній стадії вже розійшлися, хоча вони можуть бути недостатньо драматичними.

Смуга вирізати його внутрішня оцінка на 28% у липні, з 95 мільярдів доларів до 74 мільярдів доларів, повідомляє The Wall Street Journal, посилаючись на людей, знайомих із ситуацією. Checkout.com знизив свою оцінку цього місяця до 11 мільярдів доларів з 40 мільярдів доларів Financial Times. Instacart тричі постраждав, знизивши свою вартість $ 39 млрд до $ 24 млрд у травні, потім до 15 мільярда доларів у липні, і, нарешті, до 13 мільярдів доларів у жовтні, згідно з даними Інформація.

Klarna, постачальник технологій «купуй зараз, плати пізніше», зазнала чи не найрізкішого падіння вартості серед відомих стартапів. Стокгольмська компанія залучила фінансування на a Оцінка 6.7 мільярдів доларів цього року, 85% знижка до його попередньої оцінки в 46 мільярдів доларів.

«У 2021 році було похмілля після випивки», — сказав Дон Батлер, керуючий директор Thomvest Ventures.

Батлер не очікує, що ринок IPO помітно покращиться у 2023 році. Триває підвищення ставок Федеральною резервною системою, швидше за все, схилить економіку до рецесії, і поки що немає жодних ознак того, що інвестори готові ризикнути.

«Те, що я бачу, це те, що компанії дивляться на послаблення попиту b-to-b та споживчого попиту», — сказав Батлер. «Це також призведе до важких 23 років».

Батлер також вважає, що Силіконова долина має адаптуватися до відмови від мислення, орієнтованого на зростання, перш ніж ринок IPO знову пожвавиться. Це означає не лише підвищення ефективності використання капіталу, демонстрацію найближчого шляху до прибутковості та стримування очікувань найму, але також вимагає внесення структурних змін у те, як працюють організації.

Наприклад, останніми роками стартапи вливають гроші в людські ресурси, щоб впоратися з напливом людей і агресивним наймом у галузі. Потреба в таких роботах значно менша під час заморожування найму, а на ринку, який становить 150,000 XNUMX скорочення робочих місць у 2022 році, згідно з веб-сайтом відстеження Звільнення.fyi.

Батлер сказав, що очікує, що це «культурне перезавантаження» триватиме ще кілька кварталів, і сказав: «Це змушує мене залишатися песимістом щодо ринку IPO».

Однією з дорогих приватних компаній, яка зберегла свою оцінку, є Databricks, програмне забезпечення якої допомагає клієнтам зберігати та очищати дані, щоб співробітники могли їх аналізувати та використовувати.

Компанія Databricks зібрала 1.6 мільярда доларів США Оцінка 38 мільярдів доларів у серпні 2021 року, близько піку ринку. Станом на середину 2021 року компанія була в курсі генерації 1 мільярдів доларів річного доходу, зростаючи на 75% за рік. Це було в списку для кожного найкращі кандидати на IPO наступаючи в році.

Генеральний директор Databricks Алі Годсі зараз не говорить про IPO, але, принаймні, він не висловлює занепокоєння щодо капітального стану своєї компанії. Фактично, він каже, що приватність сьогодні грає йому на користь.

«Якщо ви публічні, єдине, що має значення, — це грошовий потік прямо зараз і що ви робите щодня, щоб збільшити свій грошовий потік», — сказав Годсі CNBC. «Я вважаю, що це недалекоглядно, але я розумію, що саме цього зараз вимагають ринки. Ми не публічні, тому нам не потрібно цим жити».

Ґодсі сказав, що Databricks має «багато готівки», і навіть за сценарію «небо падає», як крах доткомов у 2000 році, компанія «була б повністю фінансована дуже здоровим способом без необхідності збирати гроші».

Databricks уникла звільнень, і Годсі сказав, що компанія планує продовжувати наймати, щоб скористатися перевагами наявних талантів.

«Ми перебуваємо в унікальному становищі, тому що ми маємо надзвичайно високу капіталізацію та є приватними компаніями», — сказав Годсі. «Ми збираємося використовувати асиметричну стратегію щодо інвестицій».

Такий підхід може зробити Databricks привабливим кандидатом на IPO в якийсь момент у майбутньому, але питання оцінки залишається предметом занепокоєння.

Snowflake, найближчий публічний ринок для порівняння з Databricks, втратив майже дві третини своєї вартості після піку в листопаді 2021 року. IPO Snowflake у 2020 році став найбільшим у США для компанії програмного забезпечення, залучивши майже 3.9 мільярда доларів.

Зростання Сніжинки залишалося стабільним. Дохід за останній квартал піднявся на 67%, що перевищує оцінки. Скоригований прибуток також виявився кращим за очікування, і компанія заявила, що у кварталі отримала 65 мільйонів доларів вільного грошового потоку.

Тим не менш, у четвертому кварталі акції впали майже на 20%.

«Настрої на ринку трохи напружені, — сказав генеральний директор Snowflake Френк Слотман Джиму Крамеру з CNBC після звіту про прибутки та прибутки 30 листопада. — Люди дуже сильно реагують. Це зрозуміло, але ми живемо в реальному світі, і ми просто йдемо день за днем, квартал за кварталом».

— Джордан Новет з CNBC зробив внесок у цю доповідь.

Дивитись: Генеральний директор Snowflake про легке керівництво компанії