SEC відхиляє WisdomTree ETF – The Cryptonomist

Офіційно: вчора SEC відхилила пропозицію WisdomTree випустити ETF на спотових біткойнах. 

SEC не схвалює ETF WisdomTree

У довгий документ (69 сторінок), в якому SEC наказує відхилити пропозицію, воно стверджує, що агентство не вважає, що пропозиція відповідає вимогам Закону про біржі, і, зокрема, розділу 6(b)(5) цього Закону. 

Закон про біржі цінних паперів 1934 року — це федеральний закон США, який заснував саму Комісію з цінних паперів і бірж (SEC). 

Розділ 6(b)(5), а якщо бути точним, у підрозділі 5 розділу b глави 78f розділу 15 Юридичного кодексу США зазначено: 

«Правила біржі призначені для запобігання шахрайським і маніпулятивним діям і практикам…»

Таким чином, суть залишається тим самим, що досі не дозволяло SEC затверджувати будь-які ETF у США, засновані безпосередньо на криптовалютах, а саме ризик маніпулювання ринком. 

Однак завжди дивував той факт, що ETF, засновані на ф’ючерсних контрактах на криптовалюту, були схвалені, ніби вони не мали подібних ризиків маніпулювання. 

Однак у цьому відношенні слід зробити кілька важливих відмінностей. 

Різниця з ETF на основі криптовалютних деривативів

Перший, який є найважливішим, полягає в тому, що згідно з тим, що завжди стверджувала SEC, до ETF, заснованих безпосередньо на зберіганні токенів, застосовуються інші закони, ніж до тих, що базуються на деривативах. Тому вони просто повинні дотримуватися інших правил. 

Згідно з цією логікою, правила для спотових ETF були б більш суворими, а для ф’ючерсних ETF – менш суворими. 

Однак варто зазначити, що в сусідній Канаді цього розрізнення не зробили, і справді Spot Bitcoin ETFs вже затверджено разом із тими, що стосуються ф’ючерсних контрактів. У Канаді, очевидно, інші закони. 

Друга пов’язана з існуванням у США двох окремих агентств, які контролюють фінансові ринки, а саме SEC, яка контролює ринок цінних паперів, і Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), яка контролює сам ф’ючерсний ринок. 

Що ж, CFTC схвалив ф’ючерси на біткойни ще в грудні 2017 року, таким чином взявши на себе відповідальність за схвалення похідних продуктів на основі спотових біткойнів для фінансових ринків США. 

Коли SEC попросили схвалити ETF на основі ф’ючерсів, уже схвалених CFTC, агентство, відповідальне за перевірку всіх заявок ETF, визнало їх такими, що відповідають усім нормам, можливо, саме тому, що спотові ф’ючерси на біткойни були раніше схвалені CFTC. 

Чесно кажучи, CFTC у США здається набагато більш відкритим щодо криптовалют, ніж SEC, частково тому, що йому не потрібно контролювати, чи варто деякі з них вважати цінними паперами чи ні. 

Дійсно, саме SEC має завдання визначити, чи є деякі криптовалюти цінними паперами (Bitcoin – ні), а не CFTC.

Відповідальність SEC і CFTC щодо крипторинку

Оскільки зараз біткойн зазвичай вважають товаром, займатися ним більше не SEC, а сама CFTC. Дійсно, сенатори Ламміс і Гіллібранд нові криптовалюта поклав би саме на CFTC нагляд за ринками криптовалют, які вважаються товарами, та їх похідними продуктами, залишаючи SEC оцінювати запропоновані ETF. 

ETF (фонди, що торгуються на біржі) справді вважаються цінними паперами за визначенням, тому, безумовно, відповідає SEC. 

Таким чином, з одного боку, є CFTC, який є досить відкритим щодо криптовалют, які вважаються товарами, такими як BTC, і щодо їх похідних продуктів. З огляду на те, що саме агентство відповідає за нагляд за цими ринками, це означає, що воно не чинить цьому особливих перешкод. 

Навпаки, з іншого боку є SEC, яка не займається безпосередньо товарами чи товарними деривативами, а займається цінними паперами та, зокрема, ETF. 

Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) уже кілька разів чітко заявляла, що вважає багато криптовалют цінними паперами, за винятком біткойна та інших платіжних токенів, і оскільки вони будуть незареєстрованими цінними паперами та не підлягатимуть продажу в США, вона має досить протилежне ставлення. 

Тим не менш, біткойн не є цінним папером, але така позиція SEC також може вплинути на її рішення щодо ETF. 

Таким чином, ETF на основі схваленого CFTC похідного продукту схвалюється SEC, навіть якщо похідний, у свою чергу, базується на спотовому ринку біткойнів, тоді як ETF на основі нерегульованого фінансового продукту, такого як біткойн, не схвалюється. Якщо в США існують ETF на криптодеривативи, то лише завдяки CFTC, яка їх давно схвалила. 

Варто зазначити, що, здається, немає сумнівів щодо дій CFTC у цьому відношенні, частково тому, що час довів, що це правильно. Однак що дивує, так це дії SEC, яка погоджується схвалити крипто ETF на основі продуктів, попередньо схвалених CFTC, але не погоджується схвалити крипто ETF безпосередньо на основі реального базису.