Зростання зомбі-венчурних капіталів переслідує технологічних інвесторів, оскільки оцінка стартапів падає

Для деяких венчурних капіталістів ми наближаємось до ночі живих мерців.

Інвестори-стартапи все частіше попереджають про апокаліптичний сценарій у світі венчурного капіталу, а саме про появу «зомбі» венчурних компаній, які намагаються зібрати свій наступний фонд.

Зіткнувшись із вищими відсотковими ставками та побоюваннями майбутньої рецесії, венчурні капіталісти очікують, що протягом наступних кількох років сотні фірм отримають статус зомбі.

«Ми очікуємо, що буде зростати кількість венчурних капіталістів-зомбі; Венчурні капітали, які все ще існують, тому що їм потрібно керувати інвестиціями, які вони зробили зі свого попереднього фонду, але не в змозі залучити свій наступний фонд», — сказала CNBC Маель Гаве, генеральний директор глобальної мережі підприємців Techstars.

«У найближчі кілька років ця цифра може досягати 50% венчурних капіталів, які просто не зможуть зібрати свій наступний фонд», – додала вона.

У корпоративному світі зомбі — це не мертва людина, повернута до життя. Скоріше, це бізнес, який, хоча й генерує готівку, має настільки значну заборгованість, що може лише погасити свої постійні витрати та відсотки за боргами, а не сам борг.

Зомбі-фірмам стає важче жити в середовищі вищих процентних ставок, оскільки це збільшує їхні витрати на позики. Федеральна резервна система, Європейський центральний банк і Банк Англії знову підвищили процентні ставки на початку цього місяця.

На ринку венчурного капіталу зомбі — це інвестиційна компанія, яка більше не збирає гроші для підтримки нових компаній. Вони все ще працюють у тому сенсі, що керують портфелем інвестицій. Але вони припиняють виписувати засновникам нові чеки на тлі труднощів отримати прибутки.

Інвестори очікують, що ця похмура економічна ситуація створить орду зомбі-фондів, які, не приносячи більше прибутку, натомість зосередяться на управлінні своїми існуючими портфелями, готуючись зрештою згорнути свою діяльність.

«Зомбі-венчурні фірми точно є. Це трапляється під час кожного спаду», — сказав CNBC Майкл Джексон, паризький венчурний капітал, який інвестує як у стартапи, так і в венчурні фонди.

«Клімат збору коштів для венчурних капіталів значно охолонув, тому багато компаній не зможуть залучити свій наступний фонд».

Венчурні капітали беруть кошти від інституційних спонсорів, відомих як LP, або партнери з обмеженою відповідальністю, і передають невеликі суми готівки стартапам в обмін на капітал. Ці LP зазвичай є пенсійними фондами, благодійними фондами та сімейними офісами.

Якщо все йде гладко і цей стартап успішно виходить на біржу або його придбають, венчурний капітал повертає кошти або, ще краще, отримує прибуток від своїх інвестицій. Але в нинішньому середовищі, коли оцінка стартапів знижується, LP стають більш вибагливими до того, де вони будуть зберігати свої гроші.

«Цього року ми побачимо набагато більше зомбі-фірм венчурного капіталу», — сказав CNBC Стів Сараччіно, засновник компанії венчурного капіталу Activant Capital.

Різке падіння оцінок технологій вплинуло на індустрію венчурного капіталу. Публічні біржі технологічних акцій спіткнулися на тлі погіршення настроїв інвесторів щодо швидкозростаючих ринків. Nasdaq впав майже на 26% порівняно з піком у листопаді 2021 року.

Оскільки приватні оцінки наздоганяють акції, венчурні стартапи також відчувають холод.

Вартість Stripe, гіганта онлайн-платежів, знизилася на 40% до 63 мільярдів доларів після досягнення піку в 95 мільярдів доларів у березні 2021 року. Тим часом кредитор Klarna востаннє збирав кошти на суму 6.7 мільярда доларів, а колосальна знижка 85% від попереднього збору коштів.

Крипто був найбільш екстремальним прикладом розвороту в технологіях. У листопаді криптобіржа FTX подано на банкрутство, у приголомшливому вибуху для компанії, яку колись оцінювали її приватні спонсори в 32 мільярди доларів.

Серед інвесторів у FTX були деякі з найвідоміших імен у сфері венчурного капіталу та приватного капіталу, зокрема Sequoia Capital, Tiger Global та SoftBank, викликаючи питання щодо рівня належної обачності — або її відсутності — під час переговорів про угоду.

Оскільки фірми, які вони підтримують, є приватними, будь-які прибутки венчурних капіталовкладачів від своїх ставок є паперовими прибутками, тобто вони не будуть реалізовані, доки портфельна компанія не стане публічною або не продасть іншій фірмі. Вікно IPO здебільшого було закрито, оскільки кілька технологічних фірм вирішили відкласти свої лістинги, доки ринкові умови не покращаться. Діяльність зі злиття та поглинання теж має сповільнилося.

За останні два-три роки через тривалий період низьких процентних ставок з’явився потік нових венчурних фондів. Згідно з даними платформи даних Dealroom, у 274 році венчурні інвестиції залучили 2022 кошти, що більше, ніж будь-який попередній рік, і на 73% більше порівняно зі 158 у 2019 році.

LP можуть бути менш схильні передавати готівку новоствореним фондам з меншим досвідом за плечима, ніж імена з серйозним послужним списком. 

«Після надмірної експозиції на приватних ринках довгострокові компанії відступають, залишаючи менше капіталу для роботи з великою кількістю венчурних компаній, створених за останні кілька років», — сказав Сараччіно.

«Багато з цих нових компаній венчурного капіталу не перевірені та не змогли повернути капітал своїм довгостроковим компаніям, а це означає, що вони будуть мати великі труднощі, щоб залучити нові кошти».

Френк Деммлер, який викладає підприємництво в Тепперській школі бізнесу Університету Карнегі-Меллона, сказав, що, ймовірно, знадобиться три-чотири роки, перш ніж венчурні фірми, які зазнають проблем, покажуть ознаки біди.

«Поведінка не буде такою очевидною», як це відбувається з фірмами-зомбі в інших галузях, сказав він, «але ознаками є те, що вони не робили великих інвестицій протягом останніх трьох-чотирьох років, вони не збирали новий фонд».

«Було багато перших фондів, які були профінансовані протягом останніх кількох років, які були успішними», — сказав Деммлер.

«Ці фонди, ймовірно, потраплять на півдорозі, коли вони ще не мали можливості мати надто багато ліквідності, і вони були лише на стороні інвестування, якщо їх винайшли у 2019, 2020 роках».

«Тоді вони стикаються з ситуацією, коли їх здатність отримувати прибуток, який хочуть платівки, буде майже нульовою. Ось тоді динаміка зомбі дійсно вступає в дію».

Згідно з інсайдерами галузі, венчурні капіталовкладачі не будуть масово звільняти свій персонал, на відміну від технологічних фірм, які звільнили тисячі. Натомість вони з часом скорочуватимуть персонал через вивільнення, уникаючи заповнення вакантних місць, які залишилися після звільнення партнерів, коли вони готуються остаточно припинити роботу.

«Згортання підприємства — це не те, що згортання компанії», — пояснив Хусейн Канджі, партнер Hoxton Ventures. «Щоб закрити фонди, потрібно 10-12 років. Тому в основному вони не підвищуються, а плата за управління знижується».

«Люди йдуть, і в кінцевому підсумку ви отримуєте скелетну команду, яка керує портфелем, доки він не розпадеться протягом дозволеного десятиліття. Це те, що сталося в 2001 році».