«Тест Хауї» застарів? Модернізація правил для цифрової ери

Швидкість і масштаби впровадження криптовалюти в останні роки вказують на гостру потребу в сучасних нормах, які одночасно захищають інвесторів і сприяють процвітанню інновацій. У поточному стані більшість криптотокенів потрапляють у регуляторну сіру зону, оскільки вони не вписуються в рамки традиційної фінансової системи — то чому вони повинні ставати жертвою незастосовних, застарілих правил?

Наразі SEC застосовує «тест Хоуї», правовий аналіз заснований на рішенні Верховного суду США від 1946 року, щоб розрізняти цінні папери та нецінні папери. Комісія з цінних паперів і цінних паперів стверджує, що цінні папери — це «інвестування грошей у звичайне підприємство з розумним очікуванням прибутку, який буде отримано від зусиль інших».

Однак існує кричуща відсутність нормативної ясності щодо того, хто визначає цю класифікацію та як вона застосовується до сучасних конструкцій. Більшість цифрових активів схожі товари а деякі були спеціально розроблені, щоб уникнути законів про цінні папери.

Крім того, на відміну від залучених інвесторів цитрусових гаїв SEC проти Хоуї, які не мали наміру купувати чи їсти фрукти, які вони підтримували, криптовалютні ентузіасти часто дивляться далеко за межі повернення інвестицій (ROI). Сучасні покупці криптовалют бачать майбутнє, в якому споживачі використовують токени для транзакцій у блокчейні та для входу в децентралізовані додатки, серед інших випадків використання.

Нижче я хотів би запропонувати альтернативний процес для характеристики криптомонет і токенів.

Повністю децентралізований проти повністю централізованого

Існує ковзаюча шкала, коли йдеться про цифрові активи, починаючи від повністю децентралізованих до повністю централізованих. Відносини активів до цього спектру відіграють величезну роль у тому, чи вважають їх лідери галузі та державні службовці цінними паперами чи не цінними паперами. Якщо власник певного криптографічного токена не очікує отримання прибутку на основі зусиль централізованої команди, тоді цей криптовалюта не слід вважати цінним папером.

Наприклад, колишній директор з корпоративних фінансів SEC Вільям Хінман, заявив, У своїй промові 2018 року, виходячи з його розуміння децентралізованої структури мережі Ethereum, пропозиції Ethereum і пов’язані з ними продажі будуть НЕ вважатися операціями з цінними паперами. Дискусія про те, чи можна вважати Ethereum цінним папером, знову виникла після переходу мережі на модель proof-of-stake (PoS), що значно змінило функціонування блокчейну. Однак я стверджую, що перехід на PoS не повинен впливати на припущення, що Ethereum (ETH) фактично та безпосередньо децентралізовано, враховуючи значний холдинг Ethereum.

Більшість блокчейн-стартапів починають свої проекти з нативної монети або створюють нативну монету, отриману від їхньої оригінальної пропозиції ERC-20. Нативні монети підпадають під категорію централізованої валюти, оскільки вони мають власне позначення, і досягти значної децентралізації важко.

Оскільки тест Хауї не є тестом «3 з 4 — це непогано», якщо будь-який із чотирьох аспектів не виконується, актив, про який йде мова, не є цінним папером. Враховуючи заяву Хінмана, будь-який актив, який може показати, що він децентралізований, явно не є цінним папером.

Ви можете прочитати більше про визначення децентралізації тут.

Приєднуйтесь до спільноти, де ви можете змінити майбутнє. Cointelegraph Innovation Circle об’єднує лідерів технології блокчейн для спілкування, співпраці та публікації. Застосувати сьогодні

Додаткові категорії

Хоча актив може не відповідати вимогам, щоб вважатися децентралізованою валютою, він автоматично не вважається цінним папером. Актив, навпаки, може потрапити до ряду інших сегментів, таких як централізована валюта, контракт або організація.

Оскільки все більше і більше людей втрачають довіру до Федерального резерву США, деякі з них розміщення довіряйте централізованим стейблкоїнам, таким як USDT або USDC, які зберігають резерви готівки поза мережею, щоб гарантувати, що їхні монети завжди оцінюються в 1 долар. Ті, хто тримає ці стейблкойни, просто прагнуть захистити вартість своїх грошей і не очікують значних прибутків. Але оскільки стабільні монети, такі як USDT і USDC, забезпечені цінними паперами, SEC вважає, що їх слід регулювати.

Децентралізовані автономні організації (DAO) керуються алгоритмами смарт-контрактів без централізованих повноважень. Часто DAO випускають токени, щоб користувачі могли брати участь у прийнятті рішень в організації. Хоча багато хто вважає, що ці децентралізовані колективи не кваліфікуються як цінні папери, законодавці мають випущений різкі попередження про те, що криптокомпанії не можуть ховатися за DAO, щоб уникнути регулювання.

Рішення: прозора нормативна база

Знакова справа проти Пульсація підкреслює, що різні агентства в уряді США навіть не дійшли згоди щодо цього питання, як FinCEN оголошений це не був цінний папір, тоді як SEC стверджувала, що це було. Комісія з цінних паперів і цінностей (SEC) повинна проаналізувати всі різні режими токенів і криптомонет відповідно до того, до якої унікальної категорії вони підпадають, оскільки ця дилема не є чорною чи білою. 

Тим часом на кону майбутнє криптографії поставлено дуже багато. Якщо Ripple зможе довести, що SEC застосував нечіткий, довільний підхід до регулювання криптовалюти, тоді буде створено важливий прецедент, який повертає владу блокчейну. Якщо Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) править верховною владою, тоді урядова установа має юридичне слово в процесах і розвитку регламентації децентралізованих фінансів.

Зрештою, цифрові активи, як відомо, складно розмістити у відрах, і доки у нас не буде нових вказівок щодо ринку криптовалютних цінних паперів, продовжуватимуть існувати розбіжності та плутанина, які разом можуть задушити галузь.

Надана тут інформація не є юридичною порадою та не претендує на заміну поради адвоката з будь-якого конкретного питання. Щоб отримати юридичну консультацію, вам слід проконсультуватися з адвокатом щодо вашої конкретної ситуації.

Арі Троу є співзасновником XYO та засновником XY Labs.

Цю статтю було опубліковано Cointelegraph Innovation Circle, перевіреною організацією керівників вищої ланки та експертів у галузі блокчейн-технологій, які будують майбутнє за допомогою зв’язків, співпраці та інтелектуального лідерства. Висловлені думки не обов’язково збігаються з думками Cointelegraph.

Дізнайтеся більше про Cointelegraph Innovation Circle і перевірте, чи маєте ви право приєднатися