Європейські публічні ринки пропонують щасливі мисливські угіддя для приватних технологічних інвесторів

Команда розширення приватних ринків – і готова доступність капіталу для технологічних компаній без необхідності публічного розміщення своїх акцій – була ключовою подією, яка формувала глобальну цифрову економіку протягом останнього десятиліття. Спалах Covid лише прискорив цю тенденцію. Технологічні компанії на ранніх стадіях були головним бенефіціаром, залучення венчурного капіталу та зростання акціонерного капіталу в безпрецедентних обсягах.

Однак на піку пандемії найбільше захоплення інвесторів технологічними компаніями було саме на публічних ринках. The індекс відстежуючи показники цін акцій компаній інформаційних технологій у S&P 500 зросли більш ніж на 150% у період з березня 2020 року по грудень 2021 року. Протягом цього періоду оцінки публічних компаній були помітно вищими, ніж для багатьох їхніх приватних аналогів. Ці умови створили потужний стимул для засновників технологій і підприємців виводити свої компанії на біржу, чого явно не було в перші дні пандемії Covid.

Це ринкове середовище відчувається досить давно. Серед зростання процентних ставок, стрімкого зростання інфляції, вторгнення Росії в Україну та загрозливої ​​рецесії, розгром фондових ринків був найбільше зосереджений серед деяких із найкращих результатів епохи пандемії, тих, хто перебуває в авангарді цифрової економіки. Навіть враховуючи часткове ралі протягом літа, той же індекс S&P знизився більш ніж на 21% з початку року.

Швидке зміна долі публічних технологічних компаній може викликати почуття докорів сумління серед тих компаній та інвесторів, які, відповідно, шукали та купували IPO поблизу верхньої частини ринку. Будь-яка помітна премія оцінки випарувалася. Публічні ринки акцій, за своєю суттю більш мінливі та схильні до надмірної реакції як на бичачому, так і на ведмежому ринку, зараз опустилися нижче контрольних показників приватного ринку. Готовність інвесторів підтримувати публічні компанії, які були зосереджені на стимулюванні зростання прибутку за рахунок прибутковості, значною мірою впала.

Усі ці фактори створюють можливість для інвесторів приватного капіталу шукати якісні активи, ціни на акції яких впали, і повертати їх у приватну власність за привабливою ціною. Раніше домінуюче мислення на публічних ринках, добровільно жертвуючи короткостроковою прибутковістю заради довгострокового зростання, було показано, що залежить від сприятливого макроекономічного середовища. Але довгостроковий горизонт інвестування прямих інвестицій означає, що інвестори прямих інвестицій дуже підходять для підтримки тих типів компаній, які можуть залишатися бізнесом найвищої якості, але тепер оцінюються кардинально по-іншому.

Нещодавнє оголошення Vista Equity Partners про угоду про придбання публічної компанії Avalara, що торгується програмним забезпеченням автоматизації оподаткування, є прикладом цієї тенденції. Ціна придбання склала 8.4 мільярда доларів США, або 93.50 доларів США за акцію, що становить 27% премії до ціни акцій Avalara в липні 2022 року, але менше половини від максимальної ціни вересня 2021 року в 191.67 доларів США.. Тома Браво також брав активну участь у цій сфері у 2022 році, придбавши державні компанії SailPoint, AnaplanПЛАН
і Ping Identity на суму близько 20 мільярдів доларів разом.

Ця динаміка ще більше стосується Європи. На фондових ринках континенту представлена ​​більша частка компаній «старої економіки», ніж на більш технологічних ринках США, що доповнюється багатьма найбільшими зростаючими компаніями зі штаб-квартирами в Європі, які вирішують котируватися на NYSE або Nasdaq. Це означає, що акції тих цифрових компаній, які котируються на новіших і більш орієнтованих на технології біржах Європи, торгують на більш дрібних, менш ліквідних ринках і залучають менше дослідження, ніж більш зрілі біржі, пропонуючи менше переваг публічної власності.

Крім того, вони зазнали принаймні такого ж значного падіння ціни акцій цього року. The STOXX Europe 600 Technology Index на сьогоднішній день у 28 році зафіксовано падіння на понад 2022%. І, на відміну від найбільших технічних гігантів США, багато з цих європейських державних технологічних компаній ідеально перебувають у прицілі середніх і великих приватних покупців, які націлені на бізнес або стороні порогу оцінки в 1 мільярд доларів.

Нарешті, Euronext, пан’європейський фондовий ринок, що охоплює сім країн, отримав непропорційну вигоду від завзяття технологічних компаній вийти на біржу та отримати доступ до дешевшого капіталу під час пандемії. Низькі витрати та короткі терміни для лістингу на молодших біржах спровокували шквал IPO за участю компаній, які, ймовірно, інакше не розглядали б публічну власність. За два роки з квітня 2020 р. 329 компаній котируються на біржах Euronext – збільшення на 250% порівняно з попереднім дворічним періодом. Кілька з них тепер будуть основними кандидатами на викуп за принципом «приват».

На приватних ринках Європи, навпаки, ми бачимо відносно стабільні обсяги транзакцій і рівні оцінки, особливо для технологічних компаній у стійких сегментах, таких як корпоративне програмне забезпечення та дані. Інвестори приватного капіталу мають значні резерви капіталу, які вони готові використовувати незалежно від ринкового середовища. Це допомогло збільшити кумулятивну вартість приватної активності в Європі на 22.4% у порівнянні з минулим роком у першій половині 1 року, з Закриття угод на суму 17.5 млрд євро, згідно з PitchBook.

Нещодавні приклади включають виключення Hg з лістингу британського постачальника програмного забезпечення для відповідності Ideagen з Альтернативного інвестиційного ринку LSE; Apax Partners очікує на придбання 401 мільйона доларів норвезької компанії EcoOnline, що займається програмним забезпеченням для навколишнього середовища, охорони здоров’я та безпеки; а також нещодавня успішна тендерна пропозиція консорціуму на чолі з Accel-KKR для фінського постачальника фінансового програмного забезпечення Basware.

Але ця тенденція все ж має значний подальший розмах. Часто приватний капітал не в змозі негайно вхопитися за такий вид корекції ринку та захопити високоякісні публічні компанії. Як правило, існує відставання між покупцями, які визначають можливості на ринках перепроданості, і постачальниками, які коригують свої очікування ціни. Але зараз минуло шість місяців цієї корекції ринку з подальшим збиранням грозових хмар. Все більше і більше керівних команд і державних акціонерів розумітимуть, що продаж приватним інвестиціям, навіть зі значним дисконтом порівняно з відносно недавньою високою ціною акцій, є хорошою угодою для всіх учасників.

Тому ми очікуємо, що цей постійний потік викупу приватним капіталом, повертаючи європейські технологічні компанії у приватну власність, продовжиться. Без щоквартальної перевірки фінансових показників, яка є результатом публічних торгів, технологічні компанії (та їхні спонсори приватного капіталу) можуть вжити необхідних і навіть рішучих заходів, щоб виправити фінансовий профіль бізнесу та накреслити стійкий курс між зростанням і прибутковістю.

Для європейських компаній, які працюють у цифровій економіці, приватні ринки ніколи не зникали, але вони ніколи не були такими актуальними, як сьогодні.