Глибоке занурення в наслідки судового позову та його вплив на стейблкоїни

13 лютого Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) відділ правоохоронних заходів випущений Уеллс сповістив Паксос, наказуючи компанії припинити карбування Binance USD (BUSD) стабільний монет.

Повідомлення було подано після розслідування SEC щодо Paxos та його відносин з Binance, чий стейблкойн вона випустила, яке дійшло висновку, що компанія порушила законодавство про цінні папери. Однак повідомлення Уеллса не обов’язково означає, що SEC вживе примусових заходів проти Paxos. Щоб Комісія з цінних паперів і цінних паперів (SEC) могла продовжити розгляд цього питання, її п’ять уповноважених повинні проголосувати за дозвіл будь-яких судових процесів або врегулювання.

Згідно зі повідомлення, Департамент фінансових послуг (DFS) наказав Paxos припинити карбування BUSD через «кілька невирішених проблем, пов’язаних із наглядом Paxos за його відносинами з Binance». Більше пояснень щодо цих питань не було, — генеральний директор Binance Чанпен Чжао сказав він знав про примусовий захід лише через ЗМІ.

Очікується, що Paxos надасть відповідь на повідомлення Wells і представить свою думку щодо того, чому на нього не слід подавати позов. Тим часом компанія повинна припинити карбування нових BUSD і дозволити всім клієнтам обмінювати свої BUSD на долари США. Паксос має підтримується що він має і завжди буде підтримувати всі токени BUSD 1:1 резервами, деномінованими в доларах США.

Однак ці резерви, деноміновані в доларах, далекі від норми. Неаудовані авуари BUSD Paxos звітом показує, що стейблкойн в основному забезпечений довгостроковими активами. 10 лютого у звіті компанії було зазначено 16.14 мільярда токенів BUSD в обігу та такий же або більший залишок активів, які знаходяться на зберіганні.

Короткостроковий казначейський борг США становить трохи менше 3.1 мільярда доларів, термін погашення якого настане до середини квітня 2023 року.

10 лютого 12.5 мільярдів доларів із резервів Paxos у розмірі 16.4 мільярдів доларів США були збережені в угодах зворотного РЕПО з казначейством США. Лише дві угоди про зворотний викуп мають термін погашення в 2023 і 2024 роках — решта 12.5 мільярдів доларів мають терміни погашення від 2026 до 2052 років.

Пильна перевірка BUSD спричинила безпрецедентний FUD на ринку. Це стало очевидним у масовому відтоку стейблкойнів з бірж — з 13 лютого мережу Ethereum покинули різні стейблкойни на суму понад 1 мільярд доларів.

Більшу частину цих втрат можна віднести до BUSD, яка побачила загальну кількість неоплачених токенів зменшити приблизно на 700,000 10 між 14 і XNUMX лютого.

Це п'ятий за величиною відтік стейблкойнів на Ethereum за останні два роки. І хоча відтік у розмірі 271 мільярда доларів США, зафіксований 16 лютого, є невеликою частиною від 830 мільярдів доларів, зафіксованих 13 грудня, це все одно свідчить про вплив на ринок розслідування SEC щодо Paxos.

Будучи третім за величиною стейблкойном за ринковою капіталізацією, будь-які зміни в обсязі BUSD неодмінно серйозно вплинуть на решту сектору стейблкойнів. Монета знизила своє домінування з 17%, зафіксованих у листопаді 2022 року, до 12% 14 лютого.

Те саме стосується стейблкоїнів із найвищим рейтингом, USDC і DAI, домінування на ринку яких зменшилося з початку року.

Зворотний тренд можна спостерігати в USDT. З листопада 2022 року стейблкоїн Tether збільшив свою домінантність, перевищує 53% 15 лютого 2023 року.

Чанпен Чжао, генеральний директор Binance, сказав що замовлення SEC Paxos призведе до зниження ринкової капіталізації BUSD з часом. Незважаючи на те, що Paxos продовжить обслуговувати продукт, ринок очікує, що викуп продовжуватиме виснажувати пропозицію BUSD ще більше, доки SEC не прийме рішення.

До того часу ми могли спостерігати ще більше зростання ринкової капіталізації USDT і домінування в секторі. Найбільший стейблкоїн за ринковою капіталізацією, USDT, уже спостерігав помітний приплив після розслідування SEC Paxos.

У вересні минулого року стейблкоїн Tether продемонстрував значне збільшення ліквідності на Binance, коли біржа вилучила з платформи пари, деноміновані в USDC, USDP і TUSD. Цей крок мав на меті покращити визначення ціни та загальну ліквідність на біржі. Однак багато хто вважав це спробою Binance досягти вертикальної інтеграції, оскільки більшість її торгових пар — і найбільш ліквідні — були прив’язані до BUSD.

Частка пар BUSD на Binance стабільно зростає з моменту запуску в кінці 2019 року, але помітно зросла після того, як біржа виключила з біржі USDC, USDP і TUSD.

Оскільки ринкова капіталізація BUSD знижується, ми можемо очікувати, що частка пар BUSD на біржі впаде ще більше. І хоча не було помітного збільшення частки пар USDT на біржі, є шанс, що вона може збільшитися до кінця кварталу.

Примусові дії SEC проти Paxos матимуть негативний вплив на Binance. У повідомленні Комітету з цінних паперів і цінних паперів (SEC) вказується на зв’язок Paxos з біржею як причину примусового виконання. І хоча Binance не знаходиться в США і, отже, не підпадає під регулювання США, націлювання на BUSD, безумовно, похитнуло довіру ринку до біржі.

Оскільки в листопаді 2022 року після краху FTX у Binance спостерігалися історичні вилучення коштів, Binance перебуває під пильною увагою. У січні цього року біржа визнала, що не змогла зберегти резерви BUSD, прив’язаного до Binance, стейблкоїна, який вона випускає на інших блокчейнах, вартість якого прив’язана до випущеного Paxos BUSD на Ethereum.

Дані, зібрані аналітичною компанією ChainArgos і проаналізовані Bloomberg, показали, що BUSD, прив’язаний до Binance, часто мав недостатню заставу в період між 2020 і 2021 роками. У трьох окремих випадках розрив між резервами BUSD, якими володіє Binance, і пропозицією BUSD, прив’язаного до Binance, перевищував 1 мільярд доларів. .

Біржа визнала свої минулі проблеми з підтриманням резерву для прив’язки Binance до BUSD і заявила, що з тих пір вона вдосконалила процес за допомогою розширених перевірок на розбіжності, щоб гарантувати, що токен підтримується 1:1 з BUSD.

Нативний токен Binance, BNB, не застрахований від новин Paxos.

Ціна токена впала більш ніж на 11% менш ніж за 24 години, оскільки інвестори обмірковували перспективу посилення регулятивного контролю над Binance. Однак падіння впевненості, здається, було недовгим, оскільки 16 лютого BNB відновив більшу частину своїх втрат, підскочивши більш ніж на 9% з новин 13 лютого.

Повністю наслідки розслідування SEC щодо Paxos ще не відчутні.

Якщо SEC вирішить вжити примусових заходів проти Paxos і передати його до суду за порушення законодавства про цінні папери, ринок може вступити в період безпрецедентної волатильності. Багато аналітиків стверджують, що BUSD не проходить тест Howey, набір критеріїв, встановлених SEC для визначення того, чи класифікується актив як цінний папір. Якщо Комісія продовжить розглядати це питання в суді, це може створити прецедент для решти криптоіндустрії та загрожувати всім іншим великим емітентам стейблкойнів.

Збільшення регуляторної невизначеності може дестабілізувати ринок, який щойно почав повільне відновлення після краху FTX. Це також може кардинально змінити криптоландшафт у США, оскільки багато компаній можуть прагнути пустити своє коріння в більш сприятливе для регулювання середовище.