Уоррен Баффет якось сказав: «Ви не дізнаєтеся, хто плавав голим, доки не піде приплив». Що ж, пішла хвиля для хедж-фондів, орієнтованих на технології.
Протягом перших чотирьох місяців року десятки мільярдів капіталу інвесторів випарувалися, що могло стати найшвидшим обвалом вартості долара в історії хедж-фондів.
Основний хедж-фонд Tiger Global впав більш ніж на 40% до кінця квітня, а Bloomberg оцінює збитки для компанії в приблизно 16 мільярда доларів. Багато інших великих фірмових технологічних фондів володіють тими ж іменами, що і Tiger, і, ймовірно, знизяться так само чи більше.
Виступ виглядає ще гірше після роздумів. Теоретично, хедж-фонди повинні зберігати капітал на складних ринках. Вони рідко повністю оголюються на довгій стороні і використовують ставки проти компаній, щоб послабити волатильність. Але оскільки кілька фондів подвоїли втрату Nasdaq Composite протягом квітня, це означає, що їхній збір акцій, або альфа, був неймовірно поганим.
Отже, в чому помилилися менеджери і як іншим інвесторам уникнути таких пасток?
Найбільший урок із технологічного розриву 2022 року полягає в тому, що жодні зміни не є постійними. Самовдоволення — найгірша риса інвестора. Навіть після десятиліття технічного домінування, основи можуть швидко змінюватися. І це те, що сталося цього року, коли тенденції, які відкрилися, викликали таку ж швидкість, як і пандемія до неї. Акціонери повинні уважно стежити за розвитком бізнесу в компаніях, якими вони володіють, і читати звіти аналітиків рідко буває достатньо.
Після багатьох років писання про акції я дізнався, що дві речі мають найбільше значення для майбутнього напрямку акції: траєкторія зростання компанії та зміни оцінок прибутків на Уолл-стріт. Якщо зосередитися на цих точках даних, я припустився помилок у власному аналізі акцій. (Нагадуємо, що як співробітник Dow Jones, видавця Баррона, Я не купую і не продаю акції, про які пишу.)
З точки зору зростання, інвесторам слід брати приклад з венчурного капіталіста Білла Герлі, який давно говорив, що ніщо не має більшого значення для множників оцінки ніж темпи зростання. Ринок має тенденцію екстраполювати зростаюче зростання далеко в майбутнє, посилаючи коефіцієнти вище. Зворотне також вірно. Уповільнення призведе до багаторазового стиснення.
Збільшити відеозв'язок (тикер: ZM) є хорошим прикладом короткозорого фокусування ринку на зростанні. Співвідношення продажів компанії, що займається відеоконференціями, багаторазово зросло, оскільки квартальне зростання продажів досягло 369% на піку пандемії. Рік по тому компанія все ще демонструвала вражаючий ріст у 21%, але цього було недостатньо. Множина і запас кратерів.
Другий ключовий фактор трохи складніший, але, можливо, навіть важливіший: розуміння того, як відстежуються прибутки щодо оцінок Уолл-стріт. В підкаст інтерв'ю минулого місяцяДен Бентон, який колись керував найбільшим у світі технологічним хедж-фондом, стверджував, що найбільшим чинником зростання цін на акції є позитивні або негативні сюрпризи прибутків.
У випадку обох
Amazon.com (AMZN) та
Netflix (NFLX), кілька чвертей промахів були відповідальними за довге зниження запасів. Промахи не обов’язково мають бути на реальних результатах. Невтішні прогнози завдають ще більшої шкоди. Як тільки ви побачите одну чверть промахів, настав час подвоїти свої дослідження.
«Коли компанія базується на стабільних прибутках, доходах, збільшенні маржі, і вони розчаровують, у цих акціях є повітряна кишеня», — сказав Бентон, посилаючись на Netflix.
Після великого падіння технологічних акцій тепер можуть виникнути можливості використовувати ту саму структуру, викладену вище. Які компанії мають найкращі можливості для того, щоб створити сюрпризи для швидкого зростання та підвищення прибутків протягом наступного року?
У мене є дві пропозиції:
Sony (SONY) і
Electronic Arts (EA).
Я упереджено ставлюся до компаній, які користуються консольними відеоіграми. Загальний ринок відеоігор знаходиться в середині багаторічний цикл продукції, який почався, коли Sony і
Microsoft (MSFT) випустили свої останні консолі у 2020 році.
Хоча Sony страждала від дефіциту мікросхем при створенні PlayStation 5, ці проблеми в кінцевому підсумку будуть вирішені. Як тільки це станеться, Sony має процвітати завдяки потужним продажам апаратного забезпечення та зростанню ліцензій на програмне забезпечення за ігри, що продаються на її платформі.
Electronic Arts, тим часом, має бути провідним виробником ігор з рядом популярних спортивних ігор і франшиз, таких як Apex Legends. Тепер це
Activision Blizzard (ATVI) погодилася злитися з Microsoft (MSFT), EA також має дефіцитну цінність як один з небагатьох великих незалежних видавців, що залишилися. Зрештою, компанія могла б привернути увагу до поглинання з боку більшої технологічної компанії.
Минулого тижня
Advanced Micro Devices (AMD), провідний постачальник мікросхем для PlayStation і Microsoft Xbox, заявив, що спостерігає високий попит на свої консольні чіпи і очікує зростання продажів пізніше цього року і в 2023 році. Коментар AMD відповідає тенденціям, які я бачу в роздрібних торговцях. Щоразу, коли консолі PlayStation 5 стають доступними, вони розпродаються за лічені хвилини.
І Sony, і EA планують повідомити про прибутки цього тижня. Хоча я не впевнений у результатах цього кварталу, враховуючи проблеми з постачанням, я впевнений у здатності обох компаній досягти зіркових результатів протягом наступних двох років.
Напишіть Тае Кім в [захищено електронною поштою]