Як і очікувалося, Джером Пауелл і Федеральна резервна система підняли Процентні ставки на 75 б.п. вчетверте поспіль цього року до коридору 3.75% – 4%.
Це відповідало очікуванням ринку з моменту Інструмент FedWatch від CME показав 85%+ ймовірність зростання на три чверті відсоткового пункту безпосередньо перед оголошенням FOMC.
Що стосується повноважень могутнього центрального банку, Пауелл, безсумнівно, пограв м’язами установи. Проте політичні дії, здається, непропорційно вплинули на сфери економіки, які є дуже вразливими до середовища процентних ставок.
Наприклад, нещодавно частина, я обговорював, як нерухомість інвестор Джордж Гаммон прогнозував можливе падіння цін на житло на 50% протягом наступних кількох років.
З початку року, капітал ринки також потонули, підлога випала з-під облігація ціни, і зараз іпотека ставки перевищують приголомшливі 7%.
У той же час інфляція залишається високою – у випадку ІСЦ і бажаного показника ФРС, PCE. Крім того, основні заходи кожного з них прискорилися в останні місяці, сигналізуючи про те, що ФРС, можливо, не настільки жорстко контролює інфляцію, як вони раніше думали.
Хокіш Пауелл і точкові графіки
У своїй промові тон Пауелла був сприйнятий як більш агресивний, ніж очікувалося, що розвіяло уявлення про будь-яке уповільнення походів у найближчому майбутньому.
Поєднання високої інфляції, високих доходів і постійної стійкості ринку праці з історично низьким рівнем безробіття вказує на те, що ставки повинні бути вищими.
Команда NASDAQ composite, сильно скомпрометований високим рівнем фінансування технологічних і зростаючих акцій, сильно постраждав під час оголошення, знизившись на 3.4% за день.
Спочатку ринок, можливо, очікував більш скромного повідомлення, судячи з початкового зростання цін на акції.
Рамін Накіса, досвідчений інвестиційний банкір і засновник Pension Craft сказав:
…сплеск в NASDAQ та S&P 500, але буквально через мить після цього я думаю, що ринки зрозуміли, що Пауелл не говорив нічого такого, що вказувало б на розворот або уповільнення, насправді він говорив протилежне… і тоді ринки впали.
Тим не менш, ринок праці продовжував свою активну динаміку і навіть спостерігав надзвичайно низькі 1.7 вакансій на одного працівника, які зараз зросли до 1.9, що загрожує розпалити спіраль між заробітною платою та цінами в довгостроковій перспективі (про що ви можете прочитати в травні цього року частина).
Цей зростаючий попит на працівників може бути реакцією на високий рівень заощаджень, який багато домогосподарств накопичили під час пандемії та пов’язаних схем фіскальної підтримки. Крім того, стрімке зростання інфляції може спонукати до деяких покупок.
У моєму раніше стаття на вересневому засіданні ФРС я обговорював точкову графіку та те, куди члени бачать рух ставок. Враховуючи агресивну позицію губернатора Пауелла на даному етапі, грудневий точковий графік може мати потенціал для зміщення вище.
Незважаючи на постійні сигнали ФРС про підвищення ставок у грудні на 50 базисних пунктів, інструмент FedWatch від CME показує, що ймовірність підвищення або на 50, або на 75 базисних пунктів розділена практично посередині.
Здається, це свідчить про те, що ринок вважає, що шлях вищої ставки цілком можливий у найближчій перспективі.
Підживлений стік
Темпи кількісного посилення ФРС перейшли до запланованого максимуму 95 мільярд доларів на місяць у вересні через поєднання державний папір та іпотечні цінні папери.
Замість того, щоб реінвестувати купон і принцип, ФРС має вилучити ці інструменти, щоб висмоктати надлишкову ліквідність із системи.
Ліквідність значно зросла завдяки програмі ФРС щомісяця вливати в економіку 120 мільярдів доларів США через кількісне пом’якшення після пандемії.
Хоча вплив грошово-кредитної політики та QT ще не помітний на основних індикаторах, таких як CPI та бажаний ФРС PCE, баланс ФРС починає скорочуватися. З моменту свого піку 13th Квітень 2022 р. Баланс станом на 2.704 р. скоротився на 26%.th Жовтень 2022.
Через висихання ліквідності контроль над інфляцією, який центральний банк говорить про знищення попиту, здається, впливає на запозичення та умови погашення малими, середніми та великими компаніями.
Зомбі колапс
Враховуючи агресивність і рішучість ФРС продовжувати підвищувати ставки, збитковим підприємствам із високим рівнем заборгованості буде все важче залишатися на плаву.
В вчитися За даними Банку міжнародних розрахунків, частка зомбі-компаній у 14 вибраних економіках зросла до 15% у 2017 році порівняно з 4% у 1980-х роках, що стало результатом політики легкого заробітку.
Швейцарський Ре Економісти Жером Гегелі та Фіона Гіллеспі передбачають, що високі ставки неплатежів у розмірі 15% можуть матеріалізуватися, якщо розгорнеться рецесійне середовище. Це порівняно із середньою високоприбутковою ставкою дефолту близько 4% за останні 10 років.
Автори стверджують, що ця хвиля дефолтів буде корисною для розподілу капіталу, а відстрочка може призвести до зростання стагфляційних ризиків.
Вони припускають, що влада повинна розглянути питання про надання фінансової допомоги компаніям, які демонструють потенціал для успіху в довгостроковій перспективі, і це завдання легше сказати, ніж зробити.
Акції з малою капіталізацією та акції, що розвиваються, ймовірно, будуть особливо вразливими та зазнають низки ліквідацій, оскільки лише нещодавно вийшли з тривалого, здавалося б, нескінченного середовища ставок 0%.
У більш ранньому стаття, я це зауважив Джозеф Ван, колишній старший трейдер на відкритому ринку ФРС, вважає, що нові інструменти, включаючи своп-лінії, механізм репо та викуп боргів, для управління потрясіннями на ринку казначейських зобов’язань, нестабільністю ринку корпоративних облігацій і банківськими кризами, відповідно, можуть продовжити підвищення ставок.
По суті, він стверджує, що ФРС продовжуватиме стрімке зростання, маючи можливість стратегічно втручатися, коли з’являться тріщини.
Томас ХенігКолишній президент і головний виконавчий директор Федеральної резервної системи Канзас-Сіті також вважає, що ФРС на даний момент не має кінцевої точки для підвищення процентних ставок, що, звичайно, призведе до катастрофи для більшості підприємств, що переживають труднощі.
Хоча це може бути правдою, я очікую, що тягар сплати відсотків обтяжуватиме ФРС, а також політичну непопулярність обмеження кредитування в економіці.
Незважаючи на це, похмілля та критика, пов’язані з поворотним періодом 2018-19 років, були б свіжими в колективній свідомості ФРС. Установа, безсумнівно, хоче відновити довіру серед своїх скептиків, і нам не слід очікувати повороту в риториці чи діях будь-коли в першому кварталі 1 року.
Частина боротьби за відновлення довіри полягає в тому, щоб непохитно сигналізувати про готовність ФРС придушити інфляцію перед лицем зростаючих соціальних і фінансових витрат.
Пастка 2%.
Можливо, глобальні центральні банки, намагаючись зберегти довіру, занадто твердо взяли на себе зобов’язання щодо рівня 2%.
Наскільки мені відомо, у цій цифрі немає нічого освяченого, і, безперечно, мало б сенсу застосовувати її однаково в багатьох країнах протягом десятиліть.
The Economist обговорили підвищення цільового показника на 2% у цих умовах,
Коли парламент Нової Зеландії в грудні 1989 року прийняв цільову інфляцію в 2% для центрального банку країни, жоден із законодавців не погодився, можливо, тому, що вони хотіли поїхати додому на різдвяні канікули… це пов’язано з ненавмисним зауваженням колишнього фінансиста міністр…Чи слід змінити дещо довільну ціль у 2%?
Гнучкість визнати, що в довгостроковій перспективі інфляція, ймовірно, буде рухатися на північ, тобто 3%, можливо, дала вкрай необхідний простір для грошово-кредитної влади.
Однак сьогодні центральні банки, які таргетують інфляцію, загнали себе в кут, що потенційно може спричинити величезні витрати для економік у пошуках цих 2% цифр.
Будь-яка капітуляція з їхнього боку може спричинити стагфляційні сили та втрату довіри.
Незважаючи на те, що негайного повороту ймовірно, 2%-й мандат ФРС продовжуватиме тиснути на компанії-зомбі та сприятиме значній втраті робочих місць у цій сфері.
Хоча ми навряд чи побачимо поворот у першому кварталі, ФРС залишила бекдор відкритим, заявивши,
…комітет візьме до уваги кумулятивне посилення монетарної політики, відставання, з якими монетарна політика впливає на економічну активність та інфляцію, а також економічні та фінансові події.