Крива дохідності інвертується до глибин, яких не було з 1980-х років, що викликає побоювання рецесії

Після зниження тенденції протягом 2022 року крива прибутковості тепер глибоко інвертована. Прибутковість 10-річних казначейських облігацій США за вирахуванням прибутковості 2-річних облігацій зараз знаходиться на рівні, якого не було з 1980-х років. Це викликає занепокоєння, оскільки це добре оцінений індикатор майбутньої рецесії в США. Крива дохідності має значний досвід прогнозування рецесій з дуже малою кількістю помилкових спрацьовувань за останні десятиліття.

Казначейство США 10-річна прибутковість мінус 2-річна прибутковість 1976-тепер

Що це спрацювало

Інверсія кривої дохідності часто передбачає рецесію в США, оскільки вона може відігравати певну роль у її спричиненні. Якщо короткострокові процентні ставки перевищують довгострокові, то немає сенсу позичати на довгостроковий період. Натомість банки та інші фінансові посередники можуть отримати кращий прибуток, інвестуючи короткострокові інвестиції. Це може призвести до скорочення загальних інвестицій, оскільки багато проектів вимагають довгострокового фінансування, яке може бути скорочено. Це, у свою чергу, може зменшити зростання.

Крім того, крива дохідності часто інвертується, коли Федеральна резервна система підвищує відсоткові ставки, як це відбувається зараз. Це теж може підштовхнути економіку до рецесії. Федеральна резервна система усвідомлює цей ризик, але зараз зосереджена на зниженні інфляції.

Наближається рецесія?

Крива прибутковості має значний досвід, але вона не ідеальна. Хоча час сигналу кривої дохідності є історично точним, він дещо розпливчастий. Більшість стверджує, що перевернута крива прибутковості передбачає майбутній спад протягом 12-18 місяців. Це набагато кращий результат, ніж у багатьох прогнозистів та інструментів прогнозування, але все одно неточний.

Дослідження Федеральної резервної системи Нью-Йорка ставить ймовірність рецесії через 12 місяців на основі кривої дохідності становить 38% на даний момент. Це може здатися не таким високим, але це набагато вище, ніж за останні кілька років, за винятком пандемії 2020 року, коли крива прибутковості також встигла знизитися.

Ще кращим показником того, що ми перебуваємо в рецесії, може бути думка економіста Клаудії Зам про те, що якщо середній рівень безробіття за 3 місяці перевищить 0.5% 12-місячного мінімуму, то ми, ймовірно, перебуваємо в рецесії. Ми ще не там.

Однак перевага кривої прибутковості може полягати в тому, що вона є провідним індикатором, тому знання про рецесію до її настання може бути корисним. Багато сигналів вказують на ймовірність скорого настання рецесії, але крива дохідності може бути однією з найбільш достовірних.