Інверсія кривої дохідності поглиблюється та подовжується, підвищуючи ймовірність рецесії

Історично одним із найкращих показників рецесії є інверсія кривої прибутковості. На початку цього року крива дохідності в США перевернулася, але тепер інверсія глибша і зберігається.

Це створює більш надійний сигнал про те, що наближається рецесія. Єдине, чого ми ще не бачили, — це зростання прибутковості 3-місячних облігацій вище доходності 10-річних. Деякі вчені вважають це найнадійнішим провісником рецесії, і наразі розкид там звужується. Якщо ФРС продовжуватиме підвищувати ставки, то крива дохідності може повністю перевернутися протягом кількох тижнів.

Чи вже настала рецесія?

Поглиблення кривої дохідності може бути не таким актуальним, якщо ми вже перебуваємо в рецесії. Історично два квартали негативного економічного зростання означали рецесію в останні десятиліття, і ми вже бачили це в першій половині 2022 року. Тож ми вже можемо перебувати в рецесії.

Однак для пуристів два квартали зниження зростання не є технічне визначення рецесії. Крім того, зараз у США історично низький рівень безробіття, що було б незвично для рецесії. Крім того, незважаючи на те, що економічне зростання знизилося, падіння поки що було відносно незначним. Тому, можливо, крива дохідності говорить нам, що ми поки що уникали рецесії, але вона вже на підході.

Крива поточної дохідності

Зараз крива прибутковості інвертована від 6 місяців до 10 років. Це широка інверсія, яка впливає на більшу частину кривої. Відсутність інверсії з дуже коротким і довгим кінцями кривої.

Однак, оскільки ФРС, схоже, прагне підвищити ставки, існує висока ймовірність того, що рішення вересневого засідання ФРС 21 вересня або перед ним може підштовхнути криву до інверсії на короткому кінці. Це створює цікаву динаміку для ФРС, оскільки вони також стурбовані інверсією кривої дохідності, але на даний момент очікується, що вони підвищать ставки на 50-75 базисних пунктів на секунду наступного місяця. Це має повністю перевернути криву за 10-річну позначку, якщо інші фактори не спричинять зміну структури терміну.

Рівень інверсії на даний момент становить близько 40 біт/с, що досить глибоко. Деякі моделі припускають, що чим глибше йде інверсія, тим вище ймовірність спаду. Інші моделі припускають, що будь-який ступінь інверсії достатній, щоб викликати попередження про рецесію.

Чого очікують ринки

Незважаючи на похмурий 2022 рік, за останні тижні фондовий ринок піднявся після мінімумів середини червня, оскільки інфляція, здається, досягла піку, а деякі дані про зайнятість виявилися кращими, ніж очікувалося. Отже, побоювання ринку щодо неминучої глибокої рецесії не виправдалися.

Крім того, фондовий ринок все ще має неоднозначну економічну перспективу, тому помірна рецесія не буде великим шоком. Однак, якщо ралі продовжиться, виникне розрив між тим, що може говорити нам крива прибутковості, і більш оптимістичною оцінкою фондового ринку. На жаль, крива дохідності має більш достовірний досвід, коли справа доходить до рецесії. Прогноз економіки США на основі кривої дохідності є негативним і може стати гіршим у найближчі тижні.