У паралельному всесвіті CloudWalk міг би зібрати сотні мільйонів доларів у Гонконзі чи Нью-Йорку. Фірма є одним із провідних у світі розпізнавання облич: її технологія може розпізнавати людей за мілісекунди з неймовірною точністю. Але сучасна геополітика підштовхнула його в іншому напрямку. Америка наклала санкції на компанію за нібито порушення прав людини через передбачувані зв’язки з китайською армією. Тож замість лістингу на NASDAQ у Нью-Йорку CloudWalk обрала Shanghai's star Market, біржу, створену у 2019 році для залучення китайських технологічних компаній, що розвиваються. Ціна акцій компанії зросла на п'яту частину з моменту її дебюту в травні.
Лістинг CloudWalk є одним із сотень, які поставили зірку Шанхая та ChiNext у Шеньчжені, ще один орієнтований на технології ринок, у центр глобальних первинних публічних пропозицій (iPO) цього року. Компанії залучили 63 мільярди доларів на китайських біржах у порівнянні з лише 21 мільярдом доларів у Нью-Йорку та 6 мільярдами доларів у Гонконзі. Переважна більшість доходів була зібрана виробниками напівпровідників, стартапами зі штучного інтелекту та програмного забезпечення для бізнесу, робототехнічними фірмами та іншими компаніями, що розробляють високоякісні технології. На Пекінську фондову біржу, яка була запущена минулого року під керівництвом Сі Цзіньпін, лідер Китаю.
На перший погляд, це свідчить про те, що план пана Сі поєднати технологічну індустрію, що розвивається, з бурхливими ринками капіталу — частина грандіозніших зусиль, спрямованих на те, щоб зробити Китай лідером у сфері технологій нового покоління — досягає досконалості. Однак подивіться трохи глибше, і картина буде туманнішою. Державний капітал, або «керівний капітал», мовою Комуністичної партії, напливає на фондові ринки. Наш аналіз 38 найбільших IPO на китайських ринках за перші три квартали цього року, на які разом припадає 242 мільярди юанів (34 мільярди доларів), або близько 50% залучених коштів, показує, що державні установи надали 22% фінансування. Огляд аналогічної вибірки IPO минулого року показує, що державний капітал забезпечує менші 14%. Угода CloudWalk типова. Державні інвестори, включаючи міську владу Шанхаю, виробника зброї та місцеві урядові фонди, вклали понад 500 мільйонів юанів за трохи менше третини акцій компанії.
Незважаючи на те, що китайські ринки капіталу дедалі більше керуються Комуністичною партією, цей бум має й інші причини. Деякі спостерігачі бачать лише сплеск інноваційних фірм, які задовольняють попит мінливих ринків капіталу. Ніколас Агузін, виконавчий директор Гонконгської фондової біржі, назвав шквал технологічних IPO «великим вибухом фінансів». Державні ЗМІ Китаю також висвітлюють напруженість у відносинах з Америкою. Окрім CloudWalk, під санкції потрапили кілька китайських технологічних фірм. Цього року ринки в Нью-Йорку були майже закриті для китайських компаній (хоча є деякі ознаки того, що ситуація починає покращуватися).
Тим часом регуляторний режим Китаю став більш дружнім. Нещодавно для нових оголошень вимагалися серйозні перевірки. Це призвело до відставання, яке іноді охоплювало тисячі фірм, і не дозволило приватним інвесторам вийти з інвестицій. Нова система, випробувана на біржах Star і ChiNext, буде розповсюджена на інших біржах пізніше цього року. Це більше відповідає міжнародним стандартам, встановлюючи вимоги до лістингу, але відмовляючись від важких перевірок. Ліквідність і стабільність також покращилися. За останні п'ять років реформи сприяли професіоналізації інвестицій. На китайських біржах зменшилася нестабільна роздрібна торгівля. Все це узгоджується з публічно викладеним баченням пана Сі, згідно з яким фінансові ринки вільніші від втручання, функціонуючи більше, як американські.
Але надзвичайну кількість державних грошей навряд чи можна ігнорувати. Хоча частина готівки надходить від страхових компаній і пенсійних фондів, більшість надходить від державних фондів, яким доручено інвестувати в державний і приватний ринки, часто з метою підтримки певних галузей, таких як виробники напівпровідників або промислових роботів. Як зазначає Нгор Луонг з мозкового центру Center for Security and Emerging Technology, ці гроші сигналізують іншим інвесторам, які фірми гідні фінансування, тобто вони мають додаткову вагу.
Використання державних грошей для спрямування приватних інвестицій є підходом, який поширився від приватних до державних ринків. У період з 2015 по 2021 рік приватні інвестиційні компанії за підтримки уряду зібрали понад 7 трильйонів юанів. Компанія, яка бере державний капітал на ранніх стадіях, стає більш привабливою для приватних інвесторів пізніше, оскільки це свідчить про те, що фірма відповідає офіційному баченню інновацій. Ці компанії часто користуються іншими формами державної допомоги, включаючи податкові пільги, дешевшу орендну плату та меншу бюрократичну тяганину. Таким же чином, захист державних інвесторів у IPO тепер може укладати або розривати угоди. За словами банкіра, який працює над китайськими IPO, це означає, що політики дедалі успішніше спрямовують приватний капітал у галузі, які вони хочуть віддати пріоритет.
Компанії, які займаються технологіями, які вважаються важливими політиками, тепер можуть отримувати державний капітал протягом усього свого життєвого циклу. Візьмемо Loongson, компанію з виробництва напівпровідників у Пекіні, яка розробляє центральні процесори. Більшість акцій компанії належить Ху Вейву, її засновнику. Але фірма була заснована в 2008 році з капіталом Китайської академії наук і міської влади Пекіна. Останніми роками державні фонди, в тому числі спонсор напівпровідників, який інвестував 200 мільярдів юанів, субсидували Loongson, незважаючи на його приватний статус. Коли цього року фірма вийшла на біржу, державні інвестори втягнулися в IPO, скупивши принаймні 10% пропозиції.
Такого роду інвестиції спрямовані не лише на стимулювання сприятливих галузей. Урядовці посилали повідомлення про важливість державного капіталу на ринку протягом деякого часу, зазначає Пан Фенхуа з Пекінського педагогічного університету. Минулого року регулятори почали говорити про «безладне розширення капіталу», яке нібито призвело до економічних дисбалансів. Вільний ринок капіталу приніс багато хвороб, стверджувалося в нещодавній редакційній статті в державній газеті. До них належать зростання різниці в багатстві, екологічні проблеми, фінансові ризики та монополії. У соціалістичній ринковій економіці, такій як китайська, зазначає редакція, капітал повинен керуватися Комуністичною партією.
Оскільки так багато компаній взяли державні інвестиції, інвестори тепер повинні або купити партійний план, або залишитися поза ним, каже інвестиційний менеджер із Шанхаю. Купівля партійного плану може бути непривабливою пропозицією. Ще до того, як уряд почав відігравати більшу роль, Китайські ринки продемонстрували слабкі результати. Крім кількох стрімких підйомів і падінь, основні фондові індекси Китаю майже не зросли в ціні за останнє десятиліття. Приблизно 27% компаній, які вийшли на біржу між 2019 і 2021 роками, зараз торгують нижче ціни IPO. Ця цифра зростає до 44% серед тих, хто був перерахований нещодавно, оскільки державний капітал вливається на ринок. На Пекінській фондовій біржі, дітищі пана Сі, він досяг жахливих 60%.
Можливо, Шанхай і Шеньчжень стали провідним місцем для розміщення технологічних IPO, але вони зробили це з надзвичайно малим глобальним капіталом. Через занепокоєння драконівськими правилами Китаю щодо COVID-19 і мінливий ринок нерухомості, іноземні інвестори масово залишають країну. За даними Інституту міжнародних фінансів, торговельної асоціації, тільки в жовтні з фондових ринків країни втекло чисті 7.6 мільярда доларів міжнародного капіталу. Ринковий бум у Нью-Йорку та Гонконгу зазвичай залучає розумний капітал від широкого кола глобальних інвесторів. На відміну від цього, Великий вибух Сі Цзіньпіна виглядає дуже замкнутим. Він вважає, що держава може виконати ту роль, яку відіграють іноземні фінансисти. Це, м’яко кажучи, сміливий експеримент.
© 2022 The Economist Newspaper Limited. Всі права захищені.
З The Economist, опубліковано за ліцензією. Оригінальний вміст можна знайти на https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/xi-jinping-initial-public-offering-213757742.html