(Bloomberg) — Про розпродажі акцій потрібно пам’ятати одну річ: ви не дізнаєтеся, що це закінчиться, доки не закінчиться. Але це не заважає людям намагатися вибрати дно. Оцінка, почуття та історія становлять основу для вивчення.
Найбільш читане з Bloomberg
Повернення до середнього — це очікування. Це означає повернутися до проблеми. Проста модель, у якій підвищені оцінки повертаються до нормального рівня, може означати або падіння садових сортів, або справді жахливе, залежно від того, як визначається «нормальний». Якщо ви вибираєте слово для очищення духів тварин серед надмірно захоплених биків, можна стверджувати, що ми не зовсім на цьому.
«Наявність рамок для часів невизначеності є обов’язковою», – сказав Чад Морганландер, старший портфельний менеджер Washington Crossing Advisors. «Відсутність належного протоколу ризику чи системи ризиків рівносильно відсутності у вашому будинку детектора чадного газу чи пожежі. Або їздити п’яним на Ferrari із зав’язаними очима».
Нижче наведено кілька моделей для розгляду того, де в кінцевому підсумку може опинитися ринок.
Оцінка
Спочатку хороші новини. Зі зниженням на 17% цього року S&P 500 тепер відповідає нещодавньому середньому, якщо виміряти ціну його складових, поділену на їх загальний прибуток. Використовуючи середній P/E мультиплікатор на три десятиліття — період, щедро спотворений бульбашкою доткомів, але який також відображає те, що багато хто вважає модернізованим поглядом на оцінку в епоху викупів і нематеріальних активів — коефіцієнт порівняння становить 19.5, трохи нижче середнього історичного значення 20.3.
Менш оптимістична методологія подовжує історичний ряд, генеруючи значно нижчу середню оцінку для ринку, що вимагає більшого зниження, щоб ситуація нормалізувалася. Серед найбільш песимістичних рамок — модель циклічно скоригованої ціни та прибутку (CAPE) Роберта Шиллера, яка повертається більше ніж на століття і згладжує співвідношення протягом 10-річних інтервалів. Використовуючи це, S&P 500 повинен був би впасти на 47%, щоб виправити свої надмірності.
Третій об’єктив розглядає, що може статися, якщо відступ каскадом перейде на ведмежий ринок. Індекс S&P 500 вже впав на 18% від січневого максимуму, наближаючись до ведмежого ринку, або впав щонайменше на 20% з піку.
Сценарій ведмежого ринку вводить елемент обману, оскільки фактично говорить, що «якщо все стане гірше, то буде ще гірше», хоча, тим не менш, надає контекст. З часів Другої світової війни акції в результаті повного ведмежого падіння припинили падіння, коли коефіцієнт P/E в середньому досяг 12.6. Дотримання того ж плану означало б ще 35% падіння для S&P 500.
Федеральна модель
Великим аргументом щодо акцій за останнє десятиліття є аргумент про те, що, оскільки прибутковість облігацій застрягла на рекордно низькому рівні, акції є єдиним місцем, де можна надати корпоративний прибуток, який продовжує зростати. Цей наратив був поставлений під сумнів цього року, коли Федеральна резервна система приступила до циклу підвищення ставок для боротьби з інфляцією.
Одним з підходів, що відображають зв’язок між прибутковістю облігацій і корпоративними прибутками, є модель ФРС. Незважаючи на те, що ця методика не є загальноприйнятою, ця методика дає змогу побачити зв’язок між облігаціями та акціонерним капіталом, що постійно змінюється, що може дати підказки щодо долі акцій у новому режимі високих ставок.
У найпростішій формі модель ФРС порівнює прибутковість 10-річних казначейських облігацій і прибутковість для S&P 500, що є зворотною величиною P/E, яка вимірює, скільки компаній генерують у формі грошових потоків відносно цін на акції. Прямо зараз, хоча перевага для акцій зменшується, коли дохідність облігацій в один момент піднялася вище 3% вперше з 2018 року, вона все ще пропонує пристойний буфер, принаймні щодо історії.
На сьогоднішній день картина показує, що акції все ще помірно дорогі порівняно з історією посткризового бичачого ринку, але досить дешеві в порівнянні з більш тривалими історичними рядами — періодом, коли прибутковість облігацій загалом була набагато вищою.
Вимивання настроїв
Хоча оцінки пропонують орієнтир щодо того, куди рухається ринок, безліч інвесторів і стратегів стверджують, що остаточний поворотний момент може не настати, поки настрої не змиються.
Джуліан Емануель, головний стратег Evercore ISI з питань капіталу та кількісних питань, каже, що він спостерігає за трьома речами на наявність ознак капітуляції, щоб визначити, чи вичерпалися продажі: індекс волатильності Cboe торгується на північ від 40, коефіцієнт Cboe пут/колл вище 1.35 і день. сплеск обсягу, аналогічний 27 січня 2021 року, коли 23.7 мільярда акцій перейшли з рук в руки.
Хоча VIX зазвичай рухається в протилежному напрямку від S&P 500, він впав разом з показником фондового ринку в середу, що свідчить про відсутність попиту на хеджування, і востаннє торгувався на рівні 33. Між тим, на цьому тижні проблеми навіть не входять до п’ять найбільш завантажених днів 2022 року, а співвідношення пут/колл застопорилося на рівні 1.3.
У той час як професійні інвестори, такі як хедж-фонди, скоротили свій акціонерний капітал до нових мінімумів, армія денних трейдерів, перед обличчям зростаючих збитків, продовжувала вливати гроші в акції в квітні, хоча і повільними темпами.
За словами Браяна Ніка, головного інвестиційного стратега Nuveen, ринок близький до дна.
«Те, за що оцінюється ринок, — це більш-менш те, що ФРС доведеться робити», — сказав він. «І тому не повинно бути більше поганих новин».
Керівництво по діаграмі
Серед технічних сигналів, які використовують спостерігачі за графіками, ряд Фібоначчі є одним з найменш інстинктивних, заснований на числовій послідовності, описаній Леонардо з Пізи в «Liber Abaci» в 1202 році. людей розглядають цифри під час торгівлі.
За словами Марка Ньютона, технічного стратега Fundstrat Global Advisors, S&P 500, ймовірно, піде ще нижче і випробує помітний рівень корекції Фібоначчі 38.2% на рівні 3,815, перш ніж знайти підтримку. Це стосується величини корекції бичачого ринку від мінімуму березня 2020 року. Ринкові фахівці відстежують рівень корекції на основі чисел Фібоначчі, щоб визначити точки підтримки та опору, де ціни акцій потенційно можуть змінити напрямок.
Виходячи з того ж інструменту створення графіків, Кріс Веррон із Strategas Securities бачить більшу негативну ціль, середину всього зростання пандемії. Це призвело б до S&P 500 до 3,505.
З таким широким діапазоном результатів вправа підкреслює ризик надто покладатися на будь-який інструмент.
«На жаль, жодні індикатори не завжди точні, і важливо виключити емоції з рівняння», – написав у електронній пошті Пол Хікі, співзасновник Bespoke Investment Group. «В ідеалі ми хотіли б зосередитися на кількох різних, щоб побачити, який напрямок вони вказують».
Найбільш читане з Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Джерело: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html