Чи піде Уоррен Баффет на пенсію? Що шукати в його щорічному листі.

Баффет також змусив замовкнути критиків річної чи двох давнини, які в той час заявляли, що він зовсім вибитий. На вершині зростання ринку на початку січня 2022 року 3-річна альфа-версія Berkshire Hathaway була на рівні або близько до історичного мінімуму на рівні мінус 12.3 процентних пункти в річному вимірі, як ви можете бачити на супровідному графіку. Відтоді 3-річна альфа-версія компанії вражаюче відновилася і тепер міцно перебуває в позитивній колонці.

Крім того, і, сподіваюся, немає потреби говорити, що довгостроковий рекорд Баффета залишається просто видатним. За 58 календарних років до кінця минулого року акції Berkshire Hathaway випередили індекс S&P 500 на 10.0 річних процентних пунктів (з урахуванням дивідендів).

Тим не менш, я знаю, що Баффет, якому зараз 92 роки, не буде вічно керувати Berkshire Hathaway. Оскільки його нещодавні результати показують, що він не втратив свою здатність, багато інвесторів стурбовані тим, що після його виходу на пенсію акції Berkshire Hathaway постраждають. Багато хто сподівається, що він використає нагоду цьогорічного річного звіту Berkshire Hathaway, щоб обговорити, коли він планує передати правління Грегу Абелю, обраному ним наступнику. (Компанія не вказала, коли вона опублікує свій річний звіт; запит не був повернутий негайно.)

З одного боку, я вважаю, що можна посперечатися, що багато інвесторів продадуть свої акції Berkshire Hathaway, якби Баффет більше не керував компанією, особливо якщо новина була раптова. З іншого боку, я вважаю, що такий продаж не буде виправданим. Тому сміливі інвестори, можливо, захочуть використати будь-яке падіння акцій Berkshire після відходу Баффета як можливість купити більше.

Причина, чому я вважаю, що Berkshire Hathaway може працювати так само добре після того, як Баффет перестане очолювати компанію, полягає в тому, що було виявлено алгоритм відбору акцій, який під час попереднього тестування працював так само добре, як і компанія. До того, як цей алгоритм було відкрито, підхід Баффета до вибору акцій з гвинтівки здавався незбагненним і тому не міг бути скопійований навіть кимось таким здатним, як Абель.

Дослідники, які відкрили цей алгоритм, є керівниками AQR Capital Management: Андреа Фраззіні, Девід Кабіллер і Лассе Педерсен. Їх дослідження, в якому повідомляється про цей алгоритм, опубліковано в Журнал фінансових аналітиків у 2018 році під назвою «Альфа Баффета.” Хоча їхній алгоритм є складним, він надає перевагу акціям із низьким співвідношенням ціни до балансової вартості, які демонструють волатильність нижче середнього та походять від компаній, прибуток яких зростає вище середнього, і які виплачують значну частину своїх прибуток як дивіденди.

Наявність цього алгоритму свідчить про те, що в майбутньому є хороші шанси на те, що Абель зможе працювати так само добре, як Баффет, якби він досі керував Berkshire Hathaway. Для підтвердження розглянемо продуктивність з моменту, коли дослідження дослідників уперше поширилося в академічних колах наприкінці 2013 року; Я написав а колонка про це в The Wall Street Journal у грудні 2013 року. У цій колонці я конкретно згадав взаємний фонд AQR, який точно слідує алгоритму дослідників, — AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Після цієї колонки фонд дуже близько дорівнював показникам Баффета, отримавши 11.7% річних порівняно з 11.6% для Berkshire Hathaway.

Баффет і ведмежий ринки

Ще одна тема, на яку варто звернути увагу в річному звіті Баффета, який незабаром буде опублікований, — це його погляд на перспективи фондового ринку. Це, звичайно, важливе питання саме по собі, але особливо для інвесторів Berkshire Hathaway. Це тому, що його акції, як правило, перевершують ринок найбільше під час ведмежих ринків.

Ви бачили це на графіку вище: 3-річна альфа-версія Баффета має тенденцію страждати під час тривалих бичачих ринків. На додаток до того, що він був значно негативним на вершині бичачого ринку на початку 2022 року, 3-річна альфа-версія Баффета раніше була дуже негативною під час надування інтернет-бульбашки.

Цей зв’язок між ведмежими ринками та альфа-версією Баффета є ілюстрацією його сумнозвісної поради боятися, коли інші жадібні, і жадібними, коли інші бояться. Буде цікаво побачити, чи вважає він, що ведмежий ринок за останній рік змінив його розрахунки в цьому відношенні. Рік тому він був наляканий; тепер він буде жадібним?