Чи призведе інфляція до заворушень?

Я не забуду момент, коли я зрозумів, що епідемія COVID-XNUMX охопила нас, коли вона поширилася з Китаю, потім через Італію та решту Європи, а також карантин. Тоді я думав, що блокування може тривати два тижні, але насправді воно тривало два роки (стільки для моєї здатності прогнозувати). Цей період так багато зробив для того, щоб змінити суспільства, економіки та наші погляди на світ. Значною мірою це також знищило деякі тенденції та спогади безпосередньо перед COVID-XNUMX.

Переглядаючи мої нотатки, це був період надзвичайної сили на ринках і економіках – фондовий ринок продовжував штовхати нові максимуми на майже рекордно низькій волатильності, в той час як глобальна економіка підходила до кінця найдовшого зростання в сучасній економічній історії. Проте під капотом були ознаки лиха.

Демонстраційне зараження

У середині або в кінці листопада 2019 року я написав дві нотатки під назвою «Ne vous melez pas du pain» і «Demonstration Contagion». В одному з них я відзначив слушну пораду, яку Роберт Тюрго, французький економічний мислитель і адміністратор 18 століття дав Людовіку XVI щодо цін на продукти харчування та заворушень. Це була добра порада, до якої король не послухався.

В іншому я підкреслив «чудовий спалах протестів у ряді країн – від заворушень у Гондурасі до постійної напруги в Гонконзі до демонстрацій, пов’язаних із кліматом в Індії». У той час кількість пошуків у Google на світовому «протесті» була п’ятирічним максимумом.

З огляду на «перерву» коронавірусу, питання, яке я хочу поставити, полягає в тому, чи зламається інфляція, яка зросте на багатодесятилітніх максимумах, заворушення та невдоволення (нагадаємо, що кілька тижнів тому ми писали, що висока інфляція є подарунком для популістів) загальне підпорядкування періоду коронавірусу та яку реакцію політики це породжує.

Реальний дохід падає

У контексті, наприклад, у Великобританії доходи після податку впали на 2%, що є найбільшим падінням з 1990 року. Доступність житла в США знаходиться на екстремальних рівнях, а в деяких частинах Європи інфляція виходить з-під контролю. Отже, загалом ми можемо зіткнутися зі світом, який деякий час проводить політику з політичних міркувань, що дуже суперечить обмеженням підручників.

Ось кілька думок щодо ймовірних наслідків.

По-перше, я бачу ситуацію, коли центральні банки стикаються з глузуванням (або навіть більше, як це можуть висловити деякі циніки). Як ми відзначали минулого тижня, ФРС Джерома Пауелла дуже неправильно оцінила інфляцію, і окремі губернатори принизили цю інституцію через свою особисту торгівлю.

У Європі на особливу увагу заслуговує ЄЦБ. Їхній досвід щодо прогнозування інфляції та ставок настільки жахливий, що він небезпечний, можливо, через те, що дуже мало членів ради ЄЦБ мають досвід роботи в промисловості, фінансах чи інвестуванні – професіях, які інакше могли б змусити людей змінити свою думку, коли буде доведено. неправильно. Якщо ви подивитеся на фотографії керуючих ЄЦБ, то це вражаюче однорідна група, хоча й менш різноманітна в тому, як вони думають і діють.

ЄЦБ під тиском

Запізнення центральних банків у боротьбі з інфляцією означає, що протягом наступного року домогосподарства зіткнуться зі зростанням ставок, високими цінами та негативним ефектом багатства. Цього коктейлю має бути достатньо, щоб привернути увагу громадськості до ФРС та вежі ЄЦБ у Франкфурті. У Європі додатковим елементом складності є розбіжність зростання та інфляції в країнах єврозони, а також небажання центральних банків єврозони використовувати макропруденційну політику для стримування інфляції. З часом ми також побачимо, як центральних банків витягнуть до сенатських/парламентських комітетів, щоб пояснити, чому вони дозволили втекти інфляційному джинну.

У міру того, як центральні банки відчувають себе все більш незручно під блиском громадськості, політики можуть вирішити героїчно поїхати на порятунок домогосподарств. Наприклад, за останні кілька днів уряди Ірландії, Великобританії та Франції видали компенсаційні виплати, щоб допомогти людям оплачувати рахунки за електроенергію. Одна оцінка, яку я бачив, свідчить про те, що завдяки цій «подушці» ефективне зростання цін на електроенергію для французьких домогосподарств становить лише 4% порівняно з базовими 45%. Коли ми згадуємо Gilets Jaunes (рух, викликаний підвищенням цін на паливо) і майбутні президентські вибори у Франції, логіка такого кроку зрозуміла.

Ризик полягає в тому, що ці заходи просто підтримують інфляцію та створюють більшу залежність від уряду.

Іншим, більш винахідливим шляхом може бути переоцінка фіскальної політики в широкому сенсі в тому сенсі, що вона може бути використана, щоб усунути вузькі місця в ланцюгах поставок і в структурах власності. Тут одним із важливих результатів «інфляційної кризи» може бути більша концентрація політики на знищенні монополій у промисловості та споживчих товарах, концентрації власності на ринках нерухомості та збільшення інвестицій у критичні галузі, такі як напівпровідники.

Тим часом ринки переходять до наступної фази «інфляційної» торгівлі. У зв’язку з дуже різким початковим розпродажем акцій, зараз хвилює те, що кредитний ризик починає зростати – це небезпечно, оскільки воно безпосередньо впливає на реальну економіку і продовжуватиме підривати інші класи активів. У міру цього інфляція може знизитися, хоча деякий час люди продовжуватимуть платити «високі ціни». Коли зростання і багатство падають, невдоволення може бути ще більше, і ми можемо повернутися в 2019 рік.