Чи буде високий державний борг створювати проблеми зі зростанням ставок?

У 2022 році відсоткові ставки різко зросли, і це ймовірно ще більше підвищення ставок від ФРС. Це навряд чи вплине на державний борг США в найближчій перспективі, але може стати проблемою в найближчі роки, якщо процентні ставки залишаться високими.

Якби ставки залишалися приблизно на нинішньому рівні, це призвело б до збільшення державних витрат на виплату відсотків за державним боргом. Ця додаткова вартість відсотків може подвоїти суму, яку уряд витрачає на ветеранів, або половину оборонного бюджету США.

Останні тенденції співвідношення боргу до ВВП

Після фінансової кризи 2008 р Державний борг США до валового внутрішнього продукту (ВВП) приблизно подвоївся з 63% до 121%. Проте протягом того самого періоду процентні ставки відносно стабільно знижувалися.

Це означало, що хоча США мали більший борг за останні десятиліття, відсоткова вартість боргу порівняно з ВВП була в цілому плоскою. Нижчі відсоткові ставки значною мірою компенсували більший борг.

Зростання процентних витрат

Тепер це може змінитися. Процентні ставки в основному повернулися до рівня до 2008 року, а державний борг порівняно з ВВП подвоївся з того часу. Це не призведе до негайного зростання витрат уряду США на позики. Це тому, що середньозважений термін боргу США становить від п’яти до шести років. Це означає, що державний борг США не буде миттєво перерахований до ринкових процентних ставок, але державні процентні витрати можуть постійно зростати протягом цього десятиліття.

Наприклад, поточні процентні ставки за державним боргом США становлять у середньому близько двох відсотків у 2022 році. Якби цей рівень процентних ставок подвоївся до чотирьох відсотків, що є розумним відображенням того, як державний борг США сьогодні торгується на вторинному ринку, тоді це було б значне доповнення до державних витрат.

Подвоєння витрат на відсотки призвело б до збільшення вартості, яка приблизно дорівнює половині бюджету Medicare. Це можна керувати, але не тривіально.

Крім того, ФРС планує ще більше підвищувати ставки, наприклад, якщо процентні ставки досягнуть шести відсотків, тоді витрати на відсотки за державним боргом можуть зрештою конкурувати з витратами на соціальне забезпечення, найбільшою окремою статтею державних витрат. Наразі ринки очікують, що ФРС припинить підвищення ставок задовго до того, як досягне шести відсотків, і не впевнені, що ми побачимо навіть п’ятивідсоткові ставки на короткому кінці кривої, але це показує, що якщо ФРС надто агресивно боротиметься з інфляцією, це може статися питання управління федеральним бюджетом.

Історичний прецедент

Проте подвоєння вартості відсотків порівняно з ВВП не було б безпрецедентним. На початку 1990-х процентні витрати становили близько трьох відсотків ВВП, або вдвічі нинішній рівень. Крім того, відношення боргу до ВВП у США дещо знизилося після пандемії з 135%. Поточна висока інфляція може ще більше знизити цей коефіцієнт, оскільки інфляція означає, що ВВП зростає швидше, ніж борг, оскільки вартість державного боргу в основному фіксована в номінальному вираженні.

Розгляд для західних економік

Проте це може стати проблемою для ринків у найближчі роки, якщо процентні ставки залишаться на нинішньому відносно високому рівні порівняно з нещодавньою історією. Недавній досвід Великобританії продемонстрував ризики, коли ринки починають втрачати довіру до фіскальної позиції уряду. Це також відносно широке питання. Багато розвинутих економік, включаючи Канаду та більшу частину Європи, сьогодні мають високий рівень боргу до ВВП і спостерігають зростання процентних ставок на поточному ринку.

Звичайно, ми можемо бути близькі до вершини поточного циклу процентних ставок, тобто ця проблема може згаснути, якщо процентні ставки впадуть у міру зниження інфляції, але якщо процентні ставки продовжуватимуть зростати у 2023 році, ця проблема стане більш актуальною для багатьох західні уряди та ті, що інвестують у їхній державний борг.