Старші глядачі люблять CBS, але я припускаю, що Уоррен Баффет не просто втратив 2.6 мільярда доларів на акції материнської мережі
Застаріле розповсюдження телебачення та фільмів виглядає більше як перевага, ніж тяганина на тлі переходу на потокове передавання. Показово, що відомий цінний інвестор замість цього не купив акції
Paramount (PARA) об'єднує дві застарілі телекомпанії: Viacom і CBS, обидві з яких були дойними коровами. Коли Боб Бакіш очолив Viacom у 2016 році, телевізійні рейтинги були слабкими, а відома кіностудія компанії Paramount втрачала гроші. Але за останній фінансовий рік Viacom заробив 1.2 мільярда доларів вільних грошей із 12.5 мільярдів доходів. Бакіш підвищив телевізійні рейтинги, повернув фільмам прибутковість і збільшив вільний грошовий потік.
CBS, тим часом, була і зараз є постійним лідером рейтингів. Ще в 2016 році він приніс близько 1.5 мільярда доларів вільними готівкою при 13.2 мільярда доларів доходу. Дві компанії об’єдналися в 2019 році, а Бакіш очолив, а минулого року запустили потоковий сервіс Paramount+. Компанія також володіє преміальним каналом Showtime і потоковим сервісом, а також безкоштовним потоковим сервісом з рекламою під назвою Pluto TV.
Назвати Paramount успішним ще зарано. З одного боку, акція смердила. Навіть після того, як він підскочив на 15% у вівторок після Баффетта
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) розкриваючи частку, акціонери втратили 27% за останні три роки.
Компанія також витрачає величезні гроші, щоб залучити передплатників потокової передачі. Цього року очікується, що він отримає лише близько 700 мільйонів доларів вільними готівкою при доході понад 30 мільярдів доларів.
Час покаже, що цей сплеск витрат робить для зростання. У минулому кварталі Paramount залучила 6.3 мільйона передплатників, досягнувши 62 мільйонів. Це не враховує 68 мільйонів постійних глядачів Плутона, які, за словами компанії, зросли на двозначний відсоток порівняно з роком раніше.
Зауважте, що вільний грошовий потік Paramount, розрахований на основі нещодавньої біржової вартості компанії в 20.8 мільярдів доларів, становить 3.4%. Це не нічого, і аналітики, які наважилися на прогнози, вважають, що вільний грошовий потік може досягти 2 мільярдів доларів або близько того до 2026 року. Здається, що це можливо, так це те, що це означає маржу, яка значно нижча, ніж та, яку досягали старі Viacom і CBS. Якщо ці прогнози виявляться точними, Баффетт придбає 10% безкоштовну грошову прибутковість.
«Ця комбінація традиційних активів і потокових активів є справжньою перевагою, як у нашій здатності прискорити наш бізнес і залучити передплатників, так і створити більш привабливу економіку та прибутковість, ніж мав би стример чистої гри», — Бакіш сказав мені в лютому. Він навів два приклади того, як старомодне розповсюдження може знизити ризик створення потокового контенту. Paramount представила ковбойське шоу під назвою 1883 по кабелю шанувальникам його хіта Yellowstone перед переїздом 1883 виключно для Paramount+. Крім того, компанія використала 45-денну кінотеатру, щоб повернути витрати на фільми, які потрапляють у трансляцію.
Боб Бейкіш, генеральний директор ViacomCBS, розмовляє з Джеком Хафом для підкасту Barron's Streetwise про майбутнє розваг і про те, де він сподівається досягти успіху в медіа поза пандемією.
На перший погляд, Netflix є набагато більшим фаворитом шанувальників і кращим хітмейкером, судячи з його 221 мільйона передплатників потокової передачі та великої кількості останніх нагород. Але він також спалив понад 8 мільярдів доларів готівкою за останні шість років. Інвестори повстали проти пальників готівки, коли зростання Netflix припинилося. У цьому кварталі вона прогнозує втрату двох мільйонів передплатників. Компанія планує запустити дешевший рівень підписки з підтримкою реклами, але для створення рекламного бізнесу потрібен час.
Ми ще не знаємо, наскільки привабливим буде Netflix як послуга, якщо компанія повинна знизити витрати на контент до рівнів, які перетворюють вільний грошовий потік постійно позитивним. З іншого боку, ми не знаємо, чи виправдаться майбутні прогнози вільних грошових коштів, якщо компанії доведеться збільшити витрати, щоб відновити зростання. Два аналітики оцінили вільний грошовий потік Netflix у 2026 році; один каже 5.5 мільярдів доларів, а інший каже 9.5 мільярда доларів. Середня точка, 7.5 мільярда доларів, передбачає як п’яке зростання доходів, так і маржу, яка значно перевищує ту, яку Viacom і CBS створювали ще в 2016 році.
Підсумок: Netflix має в чотири рази ринкову вартість Paramount сьогодні, але далеко не зрозуміло, що він може виробляти в чотири рази вільний грошовий потік навіть через кілька років. Можливо, це виявиться технологічною компанією, яка не зв’язана традиційними обмеженнями, які викладають готівку, щоб спробувати зробити хіти. Але якщо це просто компанія шоу-бізнесу з форою в Інтернеті, ставка Баффета, швидше за все, перевершить.
Напишіть Джеку Хафу за адресою [захищено електронною поштою]. Слідкуйте за ним у Twitter і передплатити його Подкаст Баррона Streetwise.