Інвестори фондового ринку не повинні сліпо слідувати усталеним наративам, згідно з якими зростання прибутковості казначейських облігацій зазвичай лякає технологічні та зростаючі акції, а зосереджуватися на основних економічних тенденціях, які є справжнім рушієм, кажуть ринкові аналітики.
Індекс Nasdaq Composite
КОМП,
домом для багатьох технологічних і зростаючих акцій, які були особливо чутливі до вищих процентних ставок і зростання прибутковості в 2022 році, показали набагато кращі результати, ніж аналоги цього року, і наразі зросли на 12.5% у 2023 році. Це можна порівняти з приростом на 6.2% для S&P 500 і лише 2% для Dow Jones Industrial Average, згідно з ринковими даними Dow Jones.
Незважаючи на те, що минулого тижня акції технологічних компаній продовжували розвиватися краще більш гарячі, ніж очікувалося, звіти про інфляцію в США та сильні дані роздрібних продажів підвищили очікування щодо того, наскільки Федеральному резерву знадобиться збільшити вартість запозичень, щоб запобігти посиленню цінового тиску. Трейдери ф’ючерсів на фонди ФРС оцінювали зростаючу ймовірність підвищення ставки центральним банком на піввідсоткового пункту в березні, що призвело б до рівня між 5% і 5.25%, відповідно до Інструмент CME FedWatch.
Див: Бики фондового ринку зухвалі, як і ринок облігаційuнадає ФРС. Ось що дивитися.
Кореляція між прибутковістю Nasdaq і казначейства була негативною у 2022 році, оскільки акції технологічних компаній і акції, що розвиваються, більш чутливі до очікуваних процентних ставок. Коли дохідність облігацій зростає, інвестори можуть побачити більшу цінність боргових зобов’язань з фіксованим доходом, оскільки майбутні грошові потоки та зростання корпоративного прибутку будуть дисконтовані вищими відсотковими ставками, що зробить акції технологічних компаній менш привабливими для інвесторів порівняно з облігаціями з високою прибутковістю.
Тоді виникає питання, чому Nasdaq все ще зростає та перевершує решту фондових індексів, незважаючи на зростання прибутковості казначейства та негативні очікування Федеральної резервної системи. Ставка 6-місячних казначейських векселів
TMUBMUSD06M,
піднявся вище 5% вперше з 2007 року у вівторок. Дохідність 2-річних казначейських облігацій
TMUBMUSD02Y,
склав 4.621% у п'ятницю, досягнувши найвищого рівня з листопада в середу. Ціни на облігації та прибутковість змінюються обернено.
«У 2022 році зростання реальної прибутковості стало величезним перешкодою для технологій, але в 2023 році чутливість впала до нуля», — написав Хью Робертс, керівник відділу аналітики Quant Insight у Лондоні, у середовій дописці. «Перегляд Nasdaq лише як функції прибутковості облігацій схожий на читання старого сценарію».
«Те, що стосується наративів, цілком зрозуміло, але іноді ринок сприйматиме існуючі наративи як євангеліє, як істину, і процентні ставки, зростання акцій і технологічних акцій є класичним прикладом, і частіше за все це буде правильно, але це не встановлено в камені», — сказав Робертс у наступному інтерв’ю MarketWatch.
«Погляд на два фактори поруч не відповідає дійсності такому складному та взаємопов’язаному, як макро, вам потрібно розбити все це на частини та поглянути на незалежний зв’язок».
Модель Quant Insight, яка вимірює незалежний зв’язок між Nasdaq і рядом макропоказників, таких як трекер GDPNow ФРС Атланти, ціни на мідь, кредитні спреди та валюти, показує, що Nasdaq стає все менше пов’язаним з реальною прибутковістю, а більше з економічними фундаментальними показниками, такими як дані про економічне зростання та кредитні спреди облігацій.
«Це зміна режиму, історія зміни, яка сталася. І тому наша модель каже поки що ігнорувати реальну врожайність. Це не те, що керує Nasdaq. Це реальна економіка», – сказав Робертс.
Інвестори ринку акцій переоцінюють траєкторію економіки США на другу половину 2023 і 2024 років і, ймовірно, очікують набагато повільніше зростання, сказав Арун Бхарат, головний інвестиційний директор Bel Air Investment Advisors.
«Якщо це так, то це має стати певним поштовхом для зростання акцій над цінними», — сказав Бхарат по телефону MarketWatch. «Я вважаю, що ринок цінних паперів дивиться вперед і вважає, що зростання буде повільним, і тому зростання акцій відновиться, особливо коли процентні ставки почнуть зростати і, можливо, впадуть у 2024 році».
Інше пояснення полягає в тому, що багато зростаючих акцій, які мають здорову експозицію за межами США, можуть скористатися падінням курсу долара США цього року.
«Подумайте про можливі доходи деяких із цих акцій, коли Китай повертається в мережу, і все інше, і зростання грошового ринку вперше виглядає краще, ніж зростання розвиненого ринку за багато років. Якщо ви вважаєте, що долар досяг свого піку, або інший вже досяг свого піку і, можливо, знизиться протягом наступних кварталів, це має бути позитивним для доходів і прибутків за межами США», — сказав Бхарат.
Індекс доларів США ICE
DXY,
міра валюти по відношенню до кошика з шести основних конкурентів, підскочив до найвищого рівня з початку січня в п'ятницю після падіння з 20-річного максимуму, досягнутого у вересні.
Nasdaq Composite закінчив тиждень трохи вище в п'ятницю, набравши 0.6% після триденної серії перемог на початку цього тижня. S&P 500
SPX
втратив 0.3% і Dow Jones Industrial Average
DJIA
зафіксував щотижневу втрату 0.1%.
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo