Розгром ринку облігацій зайшов занадто далеко, тож очікуйте зниження процентних ставок у найближчі місяці.
Якщо це трапиться, це, безперечно, буде гарною новиною для пенсіонерів, які перебувають у обложенні, і пенсіонерів, які майже відходять на пенсію, чиї портфелі розподіляються на облігації. Як вони вже дуже добре знають, цього року довгострокові облігації втратили стільки ж, скільки фондовий ринок, і тому не змогли захистити консервативних інвесторів від ведмежого ринку на Уолл-стріт.
Читайте: Що робити пенсіонерам з інфляцією?
Є кілька причин вважати, що ведмежий ринок облігацій зайшов занадто далеко, і я обговорю дві з них у цій колонці. По-перше, реальні відсоткові ставки — номінальні відсоткові ставки мінус очікуваний рівень інфляції — нещодавно стали значно позитивними. Найчастіше історично номінальні відсоткові ставки знижувалися, коли реальні ставки були позитивними (і навпаки).
Щоб зрозуміти, де зараз знаходяться реальні відсоткові ставки, подивіться на супровідну діаграму, на якій зображено прибутковість 10-річного TIPS. Це реальна дохідність, оскільки основна сума TIPS індексується на інфляцію. Отже, коли прибутковість TIPS додатна, як зараз, вона представляє суму, яку вимагають інвестори, понад інфляцію.
Зауважте, що ви не можете пов’язувати збільшення реальної прибутковості з останніми показниками CPI, які показують, що інфляція має найвищий темп за останні чотири десятиліття. Оскільки TIPS індексуються до CPI, вони автоматично застраховані від цих збільшень. Котирована прибутковість TIPS представляє додаткову суму, яку отримують інвестори, крім інфляції.
Щоб продемонструвати це позитивний за реальними ставками, як правило, йде зниження номінальний ставки, я розділив місячні рівні прибутковості 10-річних TIPS за останні 20 років на дві групи: у першій були всі ті, у яких прибутковість була негативною, тоді як у другій були всі ті, у яких прибутковість була позитивною. Для обох груп я вимірював середні зміни номінальної 10-річної врожайності протягом наступних 3-, 6- і 12-місячних періодів.
Результати нанесено на супровідну діаграму. Звичайно, номінальна 10-річна дохідність має тенденцію до падіння, коли реальна дохідність позитивна, і навпаки. Ці відмінності є суттєвими на рівні достовірності 95%, який статистики часто використовують, коли визначають, чи є закономірність справжньою.
Процентні ставки під час рецесії
Друга причина, з якої я хочу згадати, щоб думати, що облігації зростуть найближчими місяцями, полягає в тому, що рецесія здається все більш імовірною. Джордж Саравелос, керівник відділу валютних досліджень Deutsche Bank, повідомляє, що, виходячи з його інтерпретації того, як торгуються різноманітні ф’ючерсні контракти, ринки оцінюють шанси на рецесію до кінця цього року на рівні 100%..
Набагато частіше процентні ставки знижуються під час рецесії. Розглянемо 17 рецесій за останнє століття в календарі, який веде Національне бюро економічних досліджень, напівофіційний арбітр, який визначає, коли починаються і закінчуються рецесії в США. Номінальна дохідність 10-річних казначейських облігацій знизилася в усіх, крім одного.
Цей єдиний виняток стався під час рецесії, яка тривала з листопада 1973 року по березень 1975 року, що ознаменувало початок ери стагфляції. Оскільки дехто сьогодні хвилюється, що ми можемо вступити в подібний період, цей виняток справді здається зловісним. Однак у мене є спокуса не надавати цьому надмірного значення, оскільки процентні ставки знизилися під час двох інших рецесій, які також відбулися протягом десятиліття, що тривало з 1973 по 1982 рік.
Ще одна причина не перебільшувати важливість цього єдиного винятку: проаналізувавши всі рецесії в календарі NBER, я не виявив статистично значущої кореляції між величиною інфляції та тим, як доходність 10-річного капіталу була під час рецесії. Наприклад, під час іншої рецесії, яка сталася протягом десятиліття стагфляції — тієї, що тривала з січня по липень 1980 року — інфляція виражалася двозначними цифрами, але 10-річна прибутковість усе одно падала.
Жоден із цих чайних листків не дає гарантії, що процентні ставки знизяться найближчими місяцями. І навіть якщо ставки впадуть найближчими місяцями, ці листочки чаю не проливають світла на довгострокові перспективи ринку облігацій. Тим не менш, надихає те, що з’явилися переконливі причини, які дають підстави сподіватися, що, принаймні на даний момент, найгірше з ведмежого ринку облігацій позаду.
Марк Гулберт є постійним співробітником MarketWatch. Його Hulbert Ratings відстежує інвестиційні бюлетені, які платять фіксовану плату за аудит. З ним можна зв’язатися за адресою [захищено електронною поштою].
Джерело: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo