Чому сланцеві буровики викачують дивіденди замість більше нафти і газу?

Зміна сприяла а великий поворот запасів енергії, які виросли через ринок, який в іншому випадку знизився. Акції енергоресурсів лідирували на «бичакому» ринку 2021 року, і цього року акції, що входять до S&P 500, виросли на 46% у порівнянні зі зниженням на 18% більш широкого індексу. 

Зосередженість на прибутковості над зростанням також допомагає пояснити приглушену реакцію бурильників на найвищі ціни на нафту та природний газ за більше ніж десятиліття. Хоча видобуток нафти і газу в США зріс з мінімуми блокуванняВидобуток залишається нижче рівня до пандемії, незважаючи на те, що з тих пір ціни на нафту зросли вдвічі, приблизно до 113 доларів за барель, а природний газ збільшився в чотири рази, до понад 8 доларів за мільйон британських теплових одиниць.

«Ми не чуємо, щоб багато управлінських команд говорили про збільшення видобутку чи буріння нових свердловин», – сказав

Маркус МакГрегор,

керівник відділу дослідження товарів у Money Manager Conning. «Їм не платять за це».

Сланцеві буровики мають сказав інвесторам в останні тижні вони будуть дотримуватися планів буріння, складених, коли ціни на сировину були набагато нижчими, і підтримуватимуть стабільний видобуток. Замість того, щоб гнатися за вищими цінами на паливо шляхом буріння, керівники сланцевих підприємств кажуть, що вони використовуватимуть прибуток для погашення боргів, виплати дивідендів і викупу акцій, що підвищує вартість акцій, які залишаються в обігу.

Дев'ять сланцевих компаній, які повідомили результати за перший квартал протягом першого тижня травня, разом заявили, що виділила акціонерам 9.4 мільярда доларів за рахунок зворотних викупів і дивідендів, приблизно на 54% більше, ніж вони інвестували в нові бурові проекти.

Серед них виробництво Pioneer впало на 2% порівняно з кварталом раніше, з поправкою на продаж. Тим часом бурова компанія Західного Техасу повертає акціонерам 2 мільярди доларів із дивідендами в розмірі 7.38 доларів за акцію, які вона виплатить наступного місяця, і 250 мільйонів доларів у вигляді зворотного викупу в першому кварталі. Тепер компанія присуджує бонуси, які здебільшого пов’язані зі стримуванням витрат, досягненням вільного грошового потоку та досягненням цільових показників повернення. У минулі роки 40% бонусів Pioneer були пов’язані з цілями виробництва.

At Range Resources, генеральний директор

Джеффрі Вентура

у 2019 році отримав грошовий бонус у розмірі 1.65 мільйона доларів, більше половини з яких пов’язано з тим, що виробник газу з Аппалачів перевищив цілі щодо видобутку та зростання запасів навіть на тлі зниження цін на газ. Цього року, як і попередніх двох, видобуток і запаси виходять за рамки бонусної математики Range, замінені стимулами для зниження витрат і підвищення прибутку. Компанія Range, яка відмовилася коментувати, повідомила інвесторам, що погашає борги, викуповує акції, а пізніше цього року відновить квартальні дивіденди, які вона призупинила під час пандемії, оскільки скорочує буріння, щоб утриматися від бюджету. 

За даними Meridian Compensation Partners LLC, видобуток вплинув на менше половини розкритих планів премії за минулий рік, у порівнянні з 89% формул стимулювання великих сланцевих бурівників у 2018 році. Консультанти по заробітній платі виявили, що вага, наданий обсягам виробництва в річних грошових преміях, зменшився до 11% з 24% три роки тому. Водночас відбулося значне збільшення поширеності та ваги, наданої цільовим показникам грошових потоків, показникам рентабельності капіталу та екологічні цілі.

«Компанії спалювали готівку і намагалися максимізувати виробництво», – сказав він

Крістоф Нельсон,

директор з кредитних досліджень інвестиційного менеджера Income Research + Management. «Це більше не те, що шукають інвестори».

Протягом десятиліття до пандемії американські сланцеві виробники витрачали великі кошти на отримання прав на внутрішні родовища нафти і газу, які зробили доступними за новими методами буріння. Компанії змагалися за права на сланцеві солодкі місця, а потім бурили, щоб забезпечити довгострокову оренду та забронювати додаткові запаси нафти і газу, що дозволило їм брати в борг і бурити ще більше.

Потік нафти та газу розвіяв занепокоєння, що в США не вистачає викопного палива, і він заполонив ринки, знизивши рахунки за енергоносії для американців. Проте нагорода була безглуздою на Уолл-стріт.

За даними Deloitte LLP, з 2010 по 2019 роки сланцеві компанії витратили приблизно 1.1 трильйона доларів, втративши при цьому майже 300 мільярдів доларів, виміряно вільним грошовим потоком або доходом мінус інвестиції та звичайні витрати. Фірма очікує, що виробники компенсують більшу частину збитків за рахунок прибутків цього та двох попередніх років.

Коли наприкінці 2014 року Організація країн-експортерів нафти розпочала цінову війну, нафта впала і наростали банкрутства серед виробників вільного ринку Північної Америки. Акціонери та активісти інвесторів дотримувався планів оплати праці, які винагороджували зростання виробництва незалежно від ціни на бочки. Інвестори підкинули рятівні канавки багатьом фірмам, купівля нових акцій на понад 60 мільярдів доларів які виробники продали, щоб полегшити борг і залишитися на плаву.  

Однак сланцеві виробники знову зросли, як тільки ціни відскочили. Критики компенсації, що виплачується за помпу, подвоїли свої зусилля.

Інвестор-активіст

Карл Ікан

прицілився Компенсація керівництву Occidental Petroleum і розкритикував, скільки компанія витрачала на буріння після того, як заявила, що придбає конкурента Anadarko Petroleum Corp. у 2019 році.

Керівникам Occidental і Anadarko платили за досягнення виробничих показників. Зараз на об’єднаному підприємстві обсяг виробництва, який знизився в першому кварталі, не впливає на річні премії.

CEO

Вікі Холлуб

Раніше цього місяця заявив інвесторам, що Occidental навряд чи збільшить обсяги виробництва, зважаючи на те, як дороге буріння та постачання нафти отримали. «Це майже вартісне знищення, якщо спробувати щось прискорити зараз», — сказала вона. Минулого року більшість щорічних заохочувальних виплат пані Холлуб у розмірі 2.4 мільйона доларів була заснована на утриманні витрат на барель Occidental нижче 18.70 доларів, згідно з нещодавнім представником фірми. 

Цього року акції Occidental є найкращими в рейтингу S&P 500, збільшившись на 118%.

Аналітики очікують, що ціни на нафту і газ залишаться високими, частково через небажання американських виробників бурити більше. Велике випробування настає восени, коли будуть розроблені плани витрат на 2023 рік, і керівники можуть відчувати тиск, щоб збільшити частку ринку, особливо якщо проблеми з ланцюгом поставок полегшать, сказав Марк Вівіано, який підштовхнув ради директорів переписати бонусні плани як керуючий партнер і керівник громадського управління. акції енергетичної інвестиційної компанії Kimmeridge. 

«Ми просто не знаємо, як довго буде триматися капітальна дисципліна на рівні 100 доларів нафти», – сказав пан Вівіано, який раніше керував портфелем енергетичних запасів в Wellington Management Co. «Ці компанії не нарощують виробництво, тому що знайшли релігію, чи тому, що вони мають реальні операційні обмеження?»

Напишіть Райану Деземберу за адресою [захищено електронною поштою] і Метт Гроссман в [захищено електронною поштою]